מה עומד מאחורי המספרים של TSM, PEP, IBKR ו־NFLX?

Taiwan Semicndctr Mnufctrng  
חברת טי־אס־אם־סי (TSM), יצרנית השבבים הגדולה בעולם, זינקה לאחר שפרסמה דוח חזק לרבעון השני של 2025. החברה הציגה רווח שיא של 398 מיליארד דולר טאיוואני, עלייה של כ־61% לעומת השנה שעברה, והכנסות של 933.8 מיליארד דולר טאיוואני (כ־31.7 מיליארד דולר אמריקאי), עלייה של כמעט 39% משנה לשנה, שניהם מעל התחזיות. שיעור הרווח הגולמי טיפס ל־58.6% והרווחיות התפעולית ל־49.6%, שיפור של כ־5-7 נקודות אחוז לעומת השנה שעברה.

הצמיחה החדה נבעה מביקוש חזק לפתרונות בינה מלאכותית, כשמכירות לחטיבת ה־HPC (מחשוב ביצועים גבוהים, כולל AI ו־5G) היוו 60% מההכנסות, לעומת 52% בלבד ברבעון המקביל. טכנולוגיות מתקדמות של 3nm ו־5nm הפכו למנועים העיקריים, עם תפוקה גבוהה במיוחד. שבבים בטכנולוגיות מתקדמות (7nm ומטה) היוו 74% מהכנסות הוויפרים. בסך הכול נשלחו כ־3.7 מיליון וייפרים (דיסקים עגולים ודקיקים עשויים סיליקון, שמשמשים כבסיס לייצור שבבים אלקטרוניים) עלייה של 19%. 

מקור: דוח TSM

הגרף הזה מדגים בצורה חזותית את מה שראינו בדוח, הביקוש לשבבים המתקדמים של TSMC  (ננומטר ומטה) ממשיך לעלות בקצב מהיר. בפרט, החלק האדום שמייצג את שבבי 3nm הולך וגדל בכל רבעון, וב־Q2 2025 כבר תופס נתח גדול מההכנסות. זה מחזק את מה שהחברה ציינה לצד הנתונים, החברה העלתה תחזית לשנה כולה, צופה צמיחה של כ־30% בהכנסות בדולרים, לעומת תחזית קודמת לצמיחה של כ־20%. ההכנסות ברבעון השלישי צפויות לנוע בין 31.8 ל־33 מיליארד דולר. ההנהלה מציינת ש־N3 (טכנולוגיית 3nm) ממשיכה לפעול בתפוסה גבוהה, והמעבר ל־(N2 (2nm צפוי במחצית השנייה של השנה.

עם זאת, החברה מזהירה מפני סיכונים במחצית השנייה, בעיקר סביב תנודתיות מט"ח, חששות ממכסים חדשים שארה״ב עלולה להטיל על טאיוואן, ואפשרות לירידה בהזמנות מצד לקוחות בתחום הסמארטפונים והמחשבים האישים. בינתיים, ההשפעה של מגבלות היצוא לסין נחלשה מעט לאחר ש־Nvidia ו־AMD קיבלו אישור מחודש לשלוח מוצרים.

TSM ממשיכה להשקיע בקיבולת עתידית עם תוכנית השקעות שנתית של 38-42 מיליארד דולר, כולל הקמה של מתקנים חדשים בארה״ב ואירופה, מהלך שאמור להבטיח ביטחון ללקוחות, גם אם הוא שוחק את הרווחיות בטווח הקצר.
בסיום יום המסחר המניה עלתה 3%


Pepsi
פפסי (PEP) פרסמה דוח רבעוני חיובי יחסית, עם הכנסות של 22.73 מיליארד דולר ורווח מתואם של 2.12 דולר למניה, שניהם מעל התחזיות. אבל מאחורי השורות העליונות הסתתרו גם סימנים של חולשה. הרווח הנקי ירד בחדות לעומת השנה שעברה בגלל מחיקות חד־פעמיות בשווי של כ־1.86 מיליארד דולר על מותגים כמו Rockstar ו־Be & Cheery. במקביל, הכמות הכוללת של מוצרים שנמכרו ירדה ב1.5% במזון ובלי שינוי במשקאות.

הצמיחה האורגנית עמדה על 2.1%, אבל כמויות המכירה ירדו. המזון ירד ב־1.5%, והמשקאות נותרו ללא שינוי. בצפון אמריקה, שמוגדרת כשוק המרכזי של החברה, נרשמה ירידה של 1% בכמויות המזון (כולל Frito-Lay ו־Quaker), וירידה של 2% בכמויות המשקאות. בתוך זה, דווקא המשקה פפסי עצמו צמח, ופפסי זירו שובר שיאים עם עלייה של מעל 10% בכמות לעומת השנה שעברה.

כחלק מתוכנית התייעלות, החברה סגרה שני מפעלי ייצור בצפון אמריקה, פועלת לאיחוד בין חטיבות המזון והמשקאות, מקצצת הוצאות לוגיסטיקה ובודקת את החזר ההשקעה בפרסום. במקביל, פפסיקו מתכננת לרענן את מותגי Lay's ו־Tostitos עם דגש על מרכיבים טבעיים יותר, ולהרחיב את קו המוצרים הבריאים, כולל שיתופי פעולה עם מותגים כמו Sabra ו־Siete.

תזרים המזומנים התפעולי ירד ל־996 מיליון דולר לעומת 1.32 מיליארד ברבעון המקביל. למרות זאת, החברה ממשיכה להחזיר מזומנים לבעלי המניות. כ־7.6 מיליארד דולר יחולקו כדיבידנדים השנה ועוד מיליארד דולר יוקצו לרכישת מניות עצמית.

ומה הסיכון?
התמונה המצורפת מציגה את פיצול ההכנסות של פפסיקו לפי אזורים גיאוגרפיים, וצפון אמריקה מהווה את החלק הארי, 58.4% מההכנסות. כלומר, אם הצרכן האמריקאי קונה פחות, זה משפיע באופן ישיר ומיידי על כל התוצאות של החברה. אירופה, המזרח התיכון ואפריקה תורמות 20%, אמריקה הלטינית 11.2%, אסיה־פסיפיק 4.4%, והשאר רק 6%. זה הופך את השוק האמריקאי לא רק למשמעותי, אלא גם לרגיש במיוחד בתקופות של צריכה חלשה, כמו זו שנרשמה ברבעון הזה.

מקור: דוח פפסי

לסיכום, פפסיקו אומנם עקפה את התחזיות, אבל הדוח חושף סימנים של שחיקה בכמויות, בעיקר בשוק הליבה. המשקיעים בינתיים מאמינים בתוכנית ההתייעלות.
המניה סיימה את יום המסחר עם עליה של 7%

Netflix
נטפליקס (NFLX) ממשיכה להתקדם בקצב מרשים, עם רבעון שני חזק שהיכה את התחזיות גם בהכנסות וגם ברווח, והוביל לעדכון תחזיות חיובי לשנה כולה. החברה דיווחה על הכנסות של 11.08 מיליארד דולר, עלייה של 17.3% לעומת השנה שעברה, וגבוה במעט מהתחזית שעמדה על 11.06 מיליארד. הרווח למניה עמד על 7.19 דולר, עלייה של כמעט 47% לעומת השנה שעברה, וגם הוא עבר את התחזית. תזרים המזומנים החופשי ברבעון הגיע ל־2.27 מיליארד דולר, כמעט כפול משנה קודמת. 

בתוך השיחה עם המשקיעים, הנהלת נטפליקס הציגה גישה בטוחה ומעודכנת יותר. החברה העלתה את תחזית ההכנסות שלה לשנת 2025, וצופה כעת טווח של 44.8 עד 45.2 מיליארד דולר, לעומת תחזית קודמת של 43.5 עד 44.5 מיליארד. העלייה נובעת גם מחולשת הדולר, שמביאה לתרגום גבוה יותר של הכנסות מחו״ל, וגם מהמומנטום החזק בעסק, במיוחד בצמיחה במספר המנויים וההכנסות מפרסום.

שירות הסטרימינג עם פרסומות, שמציע מנוי מוזל, צבר כבר 94 מיליון משתמשים פעילים, קפיצה חדה לעומת 70 מיליון בנובמבר. החברה מצפה להכפיל את הכנסות הפרסום לכ־3 מיליארד דולר השנה, וממשיכה להדגיש שהמעורבות של הצופים גבוהה, ושמדדי השימור (Retention) יציבים במיוחד, גם לאחר העלאות מחירים שנעשו מוקדם יותר השנה.

הצמיחה הגיעה מכל האזורים. ארה״ב וקנדה צמחו ב־15% עם הכנסות של כמעט 5 מיליארד דולר, אירופה והמזרח התיכון עלו ב־18%, אזור אסיה־פסיפיק הציג זינוק מרשים של 24%, ואמריקה הלטינית רשמה עלייה של 8.6%. ההכנסות הכוללות והרווח התפעולי שברו שיאים, כשהמרווח התפעולי הגיע ל־34.1%, שיפור של כ־7 נקודות אחוז משנה קודמת. גם התזרים התפעולי השתפר משמעותית, ועמד על 2.42 מיליארד דולר.

בהסתכלות קדימה, נטפליקס מצפה לרבעון שלישי עם הכנסות של 11.53 מיליארד דולר ורווח של 6.87 דולר למניה, שניהם מעל תחזיות השוק. במקביל, החברה מתחילה להשקיע יותר בתוכן חי ובספורט, עם שידורים כמו קרב האגרוף ״טיילור-סראנו״, משחקי NFL בחג המולד ותוכניות שבועיות של WWE. יש גם שמועות על עסקה אפשרית עם UFC, מה שיכול לחזק את המשיכה של הפלטפורמה בקרב קהלים חדשים.

הגרף מציג את קצב ההכנסות של נטפליקס מרבעון לרבעון מאז 2018. רואים בבירור מגמת עלייה רציפה, עם תקופה של עצירה קלה סביב 2022, ולאחר מכן האצה חדה מחדש. ברבעון הנוכחי החברה שוב עקפה את התחזיות, והגרף מדגיש את היציבות והצמיחה המתמשכת שלה לאורך זמן.

לסיכום, נטפליקס הראתה שהיא לא רק שורדת בעולם תחרותי, אלא גם מובילה אותו, עם בסיס מנויים עצום, שיפור ברווחיות, השקעה בתוכן חכם ויכולת להתאים את המודל העסקי לשינויים בשוק.
המניה של נטפליקס סיימה את יום המסחר עם עליה של 2% 

Interactive Brokers Group
אינטרקטיב ברוקרס (IBKR) סיימה את הרבעון השני של 2025 עם תוצאות חזקות שהפתיעו לטובה גם ברווח למניה וגם בהכנסות. החברה רשמה הכנסות של 1.48 מיליארד דולר, עלייה של 20% לעומת שנה שעברה, ורווח מתואם של 0.51 דולר למניה, זינוק של 71% לעומת התקופה המקבילה, ו־13% מעל התחזיות. שיעור הרווח לפני מס הגיע ל־75%, עלייה קלה משנה שעברה, וממשיך לשקף את היתרון התפעולי של החברה בענף.

מאחורי המספרים בולטים בעיקר נתוני הלקוחות. סך חשבונות הלקוחות טיפס ל3.87 מיליון, גידול של 32% לעומת שנה קודמת. הנכסים המנוהלים זינקו ל־665 מיליארד דולר, עלייה של 34%. גם היקף ההלוואות על מרווח (Margin) טיפס ל־65 מיליארד דולר, ומספר העסקאות היומיות (DARTs) קפץ ב־49% ל־3.55 מיליון. מדובר בשיא פעילות שלא נראה כבר תקופה.

התמונה הזו מקבלת חיזוק בגרף שמציג את מספר החשבונות החדשים שנפתחו בכל רבעון מאז 2020. רואים בבירור שבמהלך השנה האחרונה, הקצב לא רק התאושש, אלא האיץ. ברבעון האחרון (Q2 2025) נפתחו 250 אלף חשבונות חדשים, כמעט פי שלושה לעומת הרבעונים החלשים של 2022. 

מקור דוח: Interactive Brokers

גם מקורות ההכנסה נותרו יציבים, עמלות מסחר מהוות את רוב ההכנסות, וההכנסה מריבית נטו עלתה ל־860 מיליון דולר, תוך שהיא נהנית מהסביבה של ריביות גבוהות. למרות עלייה של 17% בהוצאות הנהלה וכלליות, החברה מצליחה לשמור על רווחיות גבוהה בזכות יעילות תפעולית בולטת.
המניה סיימה את יום המסחר עם עליה של 4%