חברת OpenAI חוצה קצב הכנסות של 40 מיליארד דולר ומתקרבת למבחן הגדול בוול סטריט

בשנים הראשונות של מהפכת הבינה המלאכותית, רוב תשומת הלב הופנתה ליכולת של המודלים. מי מספק תשובות טובות יותר, מי מצליח לכתוב קוד ומי מציג את הקפיצה הטכנולוגית המרשימה ביותר. כעת מתחיל שלב אחר. המשקיעים רוצים לראות מי מסוגל להפוך את הטכנולוגיה לעסק שמייצר הכנסות חוזרות, שומר על לקוחות ומצדיק את ההשקעות העצומות הדרושות להפעלתו.

OpenAI עומדת במרכז המעבר הזה. החברה שהשיקה את ChatGPT מפעילה כיום מגוון רחב של מוצרים לצרכנים, מפתחים וארגונים. ההכנסות שלה מגיעות ממנויים בתשלום, משימוש במודלים דרך ממשקי API המאפשרים לחברות לשלב בינה מלאכותית במוצרים שלהן, ממוצרי עבודה ותכנות ומפעילות פרסום שנמצאת עדיין בשלבי התפתחות.

קצב ההכנסות השנתי של החברה עבר לאחרונה את רף 40 מיליארד הדולר, יותר מפי שניים לעומת קצב של מעל 20 מיליארד דולר בסוף 2025. זהו נתון חריג גם במונחים של חברות טכנולוגיה גדולות, אך הוא עדיין אינו מספר את כל הסיפור.

מה באמת אומר קצב הכנסות של 40 מיליארד דולר

קצב הכנסות שנתי הוא חישוב שממיר את רמת ההכנסות הנוכחית להכנסה משוערת על פני שנה שלמה. אם חברה מייצרת בחודש מסוים הכנסות של כשלושה מיליארד דולר, אפשר להכפיל את הסכום כדי להעריך כיצד תיראה שנה שלמה אם הקצב יישמר.

המשמעות היא ש OpenAI עדיין לא דיווחה על הכנסות בפועל של 40 מיליארד דולר לאורך תקופה של שנה. מדובר בהערכה המבוססת על הביצועים האחרונים. הנתון גם לא פורסם במסגרת דוח כספי מבוקר והחברה לא אישרה אותו בתגובה רשמית.

למרות ההסתייגויות, קשה להתעלם מקצב ההתרחבות. גרג ברוקמן, ממייסדי OpenAI ונשיא החברה, מסר במסגרת הודעה פנימית שקצב ההכנסות השנתי עלה ביותר מ 20% ביולי לעומת יוני. עלייה חודשית כזאת מצביעה על האצה משמעותית, גם אם לא נכון להניח שהיא תימשך באותו קצב לאורך זמן.

הצמיחה מקבלת משמעות נוספת מול בסיס המשתמשים של החברה. OpenAI מסרה שמוצריה מגיעים ליותר ממיליארד משתמשים פעילים בשבוע וליותר משני מיליון עסקים, פי שניים לעומת השנה הקודמת. בסיס משתמשים כזה מאפשר לחברה להגדיל הכנסות בכמה דרכים ולא להיות תלויה במוצר אחד בלבד.

Codex ו ChatGPT Work מרחיבים את הפעילות העסקית

אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים הוא המעבר מצ׳אט שמספק תשובות לסוכנים שמבצעים משימות. סוכן בינה מלאכותית הוא מערכת שמסוגלת לקבל מטרה, לבצע רצף פעולות ולהפיק תוצאה שלמה עם פחות התערבות מצד המשתמש.

Codex התחיל ככלי שמסייע למפתחים לכתוב, לבדוק ולשפר קוד. עם הזמן הוא התרחב למשימות נוספות והפך למוצר שרלוונטי גם לעובדי ידע שאינם מפתחים. OpenAI דיווחה ביוני כי Codex הגיע ליותר מחמישה מיליון משתמשים פעילים בשבוע, יותר מפי שישה מאז השקת אפליקציית המחשב בפברואר. עובדי ידע כבר היוו אז כ 20% מהמשתמשים וצמחו בקצב מהיר יותר מקבוצת המפתחים.

ChatGPT Work פונה לקהל רחב יותר ומיועד לביצוע עבודות מורכבות בתחומים כמו מחקר, ניתוח, הכנת מסמכים וניהול משימות. החשיבות העסקית של מוצרים כאלה היא שהם יכולים להפוך את OpenAI מכלי שהעובד מפעיל מדי פעם לתשתית שמשתלבת בעבודה השוטפת של הארגון.

המעבר הזה עשוי לשפר את היכולת לגבות תשלום על בסיס הערך שהמוצר מייצר. אדם פרטי משווה בדרך כלל את מחיר המנוי להוצאות בידור או לתוכנות אחרות. חברה יכולה לבחון את המוצר מול שעות עבודה שנחסכו, קיצור זמני פיתוח או תפוקה גבוהה יותר. אם החיסכון משמעותי, גם פוטנציאל ההכנסה מכל לקוח גדל.

הפרסום מוסיף מנוע הכנסות חדש

לצד המנויים והשימוש העסקי, OpenAI החלה לבנות פעילות פרסום. החברה פתחה מערכת המאפשרת למפרסמים לרכוש מודעות שיופיעו ב ChatGPT והוסיפה מודל תשלום המבוסס על הקלקות.

פרסום יכול להרחיב את היכולת להפיק הכנסות מהמשתמשים במסלולים החינמיים בלי לחייב את כולם לעבור למנוי. ככל שמספר המשתמשים והשיחות גדל, כך גדל גם פוטנציאל החשיפה למודעות.

עם זאת, מדובר בתחום רגיש במיוחד. הערך של ChatGPT מבוסס במידה רבה על התחושה שהתשובות נועדו לעזור למשתמש ולא לקדם את מי ששילם יותר. OpenAI הצהירה שהמודעות יסומנו ויופרדו מהתשובות, אך היא עדיין תידרש להוכיח שהרחבת הפעילות לא פוגעת באמון המשתמשים.

בשלב הנוכחי אין בקובץ נתונים שמאפשרים לדעת כמה הכנסות כבר מגיעות מפרסום. נכון יותר להתייחס אליו כמנוע צמיחה מתפתח ולא כעמוד תווך שכבר הוכיח את עצמו.

התחרות מול Anthropic הופכת לקרב מסחרי

היריבה המרכזית שמוזכרת בהקשר העסקי היא Anthropic, מפתחת Claude. החברה צברה נוכחות משמעותית בקרב מפתחים וארגונים בזכות כלים לביצוע משימות מורכבות, ובהן כתיבת קוד.

Anthropic מסרה במאי שקצב ההכנסות השנתי שלה עבר 47 מיליארד דולר. הנתון מציב אותה לכאורה מעל OpenAI, אך אין ודאות ששתי החברות משתמשות באותה שיטת חישוב. הבדלים בתקופה שנבחרה, בסוגי ההכנסות ובהכרה בהכנסה יכולים לשנות מהותית את ההשוואה.

התחרות אינה מתנהלת רק סביב איכות המודלים. לקוחות עסקיים בוחנים מחיר, אמינות, אבטחת מידע, מהירות, יכולת להתחבר למערכות קיימות ועלות ביצוע כל משימה. זו אחת הסיבות ש OpenAI הפחיתה מחירים של חלק מהמודלים כדי להתחרות על לקוחות שרגישים יותר לעלות.

הורדת מחירים יכולה להגדיל שימוש ולהכניס לקוחות חדשים, אך היא גם מפעילה לחץ על ההכנסה מכל משימה. כדי שהמהלך יהיה כדאי לאורך זמן, OpenAI צריכה לשפר את יעילות המודלים או לגרום ללקוחות להשתמש בהם בהיקף גדול מספיק כדי לפצות על המחיר הנמוך יותר.

הצמיחה עדיין לא מוכיחה שהעסק רווחי

קצב הכנסות של יותר מ 40 מיליארד דולר הוא נתון מרשים, אך משקיעים בהנפקה לא יסתפקו בו. הם ירצו להבין כמה כסף נשאר לאחר עלויות הפעלת המודלים, ההשקעה בתשתיות, פיתוח המוצרים והוצאות המכירה.

המקורות הזמינים אינם כוללים נתונים על שיעור הרווח הגולמי, ההפסד הנקי, תזרים המזומנים או היקף ההתחייבויות העתידיות לתשתיות מחשוב. ללא המספרים האלה אי אפשר לקבוע אם ההתרחבות מקרבת את OpenAI לרווחיות או מחייבת הוצאות שגדלות באותו קצב.

המודל העסקי של OpenAI בנוי כמערכת מחזורית. השקעה במחשוב מאפשרת לפתח מודלים חזקים יותר, המודלים תומכים במוצרים שימושיים יותר, השימוש מייצר הכנסות וההכנסות מממנות השקעות נוספות. השאלה המרכזית היא אם עם הגידול בפעילות נוצר גם יתרון כלכלי, או שהצורך המתמשך בכוח מחשוב שומר על העלויות ברמה גבוהה.

ההנפקה תהפוך את השקיפות לחלק מהסיפור

OpenAI הגישה ביוני טיוטת מסמכים חסויה לקראת הנפקה ראשונית. הגשה חסויה מאפשרת לחברה להתחיל את תהליך הבדיקה מול רשות ניירות הערך האמריקאית לפני פרסום התשקיף המלא לציבור. ההגשה אינה מבטיחה שההנפקה תצא לפועל ואינה קובעת מועד סופי.

אם התהליך יתקדם, התשקיף עשוי לספק לראשונה תמונה מלאה יותר של החברה. המשקיעים יוכלו לבחון את ההכנסות בפועל ולא רק את הקצב השנתי, את הרווחיות של הפעילות, את התלות בספקי תשתית, את הוצאות הפיתוח ואת הסיכונים הנובעים מהתחרות ומהרגולציה.

מינויו של דאלי ראג׳יק לתפקיד מנהל ההכנסות הראשי מחזק את ההיערכות לשלב מסחרי רחב יותר. ראג׳יק אמור להוביל את מערך ההכנסות הגלובלי בתקופה שבה OpenAI מנסה להמיר את בסיס המשתמשים העצום שלה לחוזים עסקיים ולהכנסות חוזרות.

המספר הגדול הוא רק תחילת הבדיקה

OpenAI כבר הוכיחה שיש ביקוש עצום למוצריה ושהיא מסוגלת לתרגם לפחות חלק ממנו לצמיחה מהירה בהכנסות. Codex, ChatGPT Work, המנויים, ממשקי הפיתוח והפרסום מעניקים לה כמה מנועי צמיחה במקביל.

מה שעדיין לא הוכרע הוא האם החברה יכולה לשמור על הקצב הזה ובמקביל לבנות מודל כלכלי יציב. הורדת מחירים, תחרות מצד Anthropic והצורך המתמשך בתשתיות מחשוב יכולים להקשות על שיפור הרווחיות גם כשההכנסות מזנקות.

הנתון החשוב הבא לא יהיה בהכרח קצב הכנסות גבוה יותר. המשקיעים ירצו לראות כמה מההכנסות הופכות לרווח ולמזומנים, כמה עולה לשרת כל לקוח והאם המוצרים העסקיים מצליחים להפוך לחלק קבוע מפעילות הארגונים. אלה יהיו הנתונים שיקבעו כיצד וול סטריט תתמחר את OpenAI אם וכאשר החברה תצא להנפקה.