המשחק לא נגמר, גיימסטופ מסרבת לוותר על איביי ומרימה הילוך

במאי האחרון עסקנו כאן לראשונה בניסיון המפתיע והיומרני של גיימסטופ לבלוע את ענקית המסחר המקוון איביי בעסקת עתק של 56 מיליארד דולר.
באותם ימים, פקפקתי בסיכויי ההצלחה של המהלך, סימנתי את הבור הפיננסי שהוא עלול לייצר, והערכתי שהסירוב החד-משמעי של איביי יוריד את הסיפור מהפרק ויחזיר את כולם למציאות.
ובואו נראה מה קורה עכשיו, חודש וחצי בלבד לאחר הדחייה, גיימסטופ מוכיחה שהיא ממש לא מתכוונת להרים ידיים.
עם תחזיות רווח משופרות ומצגת אסטרטגית חדשה שנשלפת מהשרוול, רשת משחקי הווידאו לשעבר מחריפה את הטון ומכינה את הקרקע לקרב השתלטות אגרסיבי שלא ישאיר את שוק ההון אדיש.

מי את? (GameStop (GME

חברת GameStop, שנוסדה ב-1996 ופועלת מטקסס, היא קמעונאית אמריקאית מובילה המתמחה במכירת משחקי וידאו, קונסולות, אביזרי קצה, תוכן דיגיטלי ומוצרי אספנות של תרבות הפופ.
החברה מנהלת מערך היברידי המשלב חנויות פיזיות ואתרי אינטרנט בארה"ב, אירופה ואוסטרליה תחת מותגים מוכרים כמו EB Games, GameStop, Micromania ו-Zing Pop Culture.
שווי השוק של החברה נע סביב 9.4-9.76 מיליארד דולר.
כיום, החברה נמצאת בעיצומו של מאמץ אסטרטגי ממושך להמציא את עצמה מחדש ולהתאים את מודל הפעילות שלה לעידן הדיגיטלי, תוך ניצול נכסיה הפיזים ורצון לפרוץ לשווקים חדשים.

קרדיט: IB

המספרים מאחורי עסקת הענק והספקות שהציתו את השוק

הצעת הרכישה המקורית של גיימסטופ לרכישת 100% ממניות איביי לפי שווי של 55.5 עד 56 מיליארד דולר (מחיר של 125 דולר למניה) היכתה את וול סטריט בתדהמה, בעיקר בשל הפרמיה המנופחת של 20%-46% מעל מחיר השוק.
הספקות הכבדים לגבי היתכנות העסקה צפו מיד כשצוללים למתמטיקה שלא מתחברת.
שווי השוק של גיימסטופ עמד על כ-12 מיליארד דולר בלבד, בעוד איביי הוערכה בכ-47 מיליארד דולר, מצב חסר תקדים שבו חברה קטנה מנסה לבלוע חברה הגדולה ממנה פי ארבעה.
גם כאשר משקללים את קופת המזומנים המרשימה של גיימסטופ בסך 9 מיליארד דולר (שנצברה בזכות הנפקות בשיא טירוף המניות) ואת הבטחת המימון של 20 מיליארד דולר מבנק טי די (TD), עדיין נותר בשטח בור תקציבי עצום של לפחות 16 מיליארד דולר ללא כל כיסוי נראה לעין, מה שגרם לאנליסטים רבים לסמן את ההצעה כבלתי ריאלית.

מנגד, הרציונל העסקי של המנכ"ל ריאן כהן התבסס על חזון שאפתני להפוך את קמעונאית המשחקים לענקית טכנולוגיה ומסחר גלובלית, תוך הצגת תוכנית סינרגיה ואיחוד מערכות שאמורה לחסוך כ-2 מיליארד דולר בשנה בעלויות תפעול ושיווק.
מה שהגביר את החשדנות והדרמה סביב המהלך היה הגילוי שגיימסטופ תכננה את המהלך בקפידה מאחורי הקלעים, מתברר כי עוד לפני חשיפת ההצעה הרשמית, החברה כבר בנתה בחשאי פוזיציה של 5% באיביי הכוללת כמות מאסיבית של אופציות רכש.
המהלך הטקטי הזה, שבוצע ימים ספורים לפני ההכרזה, נועד להעניק לגיימסטופ מנוף לחץ פיננסי על הנהלת איביי, אך הוא בעיקר הדגיש את התחושה שמדובר בהימור אגרסיבי ומתוחכם, שלמרות יתרונותיו האסטרטגיים, הותיר את השוק סקפטי מאוד לגבי היכולת לגשר על הפערים הכלכליים.

 

איביי (EBAY) מסרבת, אך גיימסטופ מכריזה על מלחמת שכנוע

כאמור, חברת איביי (EBAY) דחתה רשמית את הצעת הרכישה המקורית, אך מי שחשב שזה יגרום לגיימסטופ לסגת, טעה לחלוטין.
בדיווח רגולטורי רשמי שהוגש לאחרונה, הצהירה קמעונאית המשחקים כי היא עומדת באופן מלא מאחורי כוונותיה וממשיכה לקדם את מהלך ההשתלטות באופן אקטיבי מתמיד.
כדי לעקוף את הסירוב של הנהלת איביי, גיימסטופ עוברת כעת לטקטיקה של פנייה ישירה לציבור, החברה הודיעה כי תפרסם בימים הקרובים חומרים מורחבים ומצגת אסטרטגית ותפעולית מפורטת של החברה המאוחדת.
מהלך כזה נועד להציג לבעלי המניות של איביי את הפוטנציאל הכלכלי של המיזוג, במטרה לייצר לחץ פנימי מצידם על הדירקטוריון שיאלץ אותו לבחון את העסקה מחדש.
בעוד שאיביי בחרה שלא למסור תגובה מיידית לצעדים האחרונים, הזירה בוול סטריט הולכת ומתחממת לקראת מאבק אגרסיבי על עתיד החברות.

קרדיט: ebay

גיימסטופ מציגה שרירים פיננסיים

כדי להוכיח לשוק שיש לה את הגב הכלכלי הדרוש למהלך השתלטות כה מורכב ושמצבה העסקי נמצא במגמת שיפור עקבית, גיימסטופ צירפה לדיווח הרגולטורי שלה תחזית רווחים אופטימית במיוחד.
החברה צופה כי בשנת הכספים הנוכחית (2026) היא תייצר רווח מתואם (EBITDA) של מעל 600 מיליון דולר.
מדובר בזינוק דרמטי ומרשים בהשוואה לשנת הכספים 2025, שבה עמד נתון זה על 345.4 מיליון דולר בלבד.
הצגת הנתונים הללו משקפת כמעט הכפלה של הרווח התפעולי-תזרימי של החברה, ונועדה לאותת לאנליסטים ולבעלי המניות כי גיימסטופ של היום היא גוף רווחי ויציב בהרבה מכפי שנוטים לחשוב.

התחזית הפיננסית החזקה הזו הצליחה להפיח רוח גבית בקרב המשקיעים בוול סטריט, שהתרשמו מהיציבות התפעולית שהחברה מציגה במקביל לתוכניות המיזוג השאפתניות שלה.
מיד לאחר פרסום הדיווח, הגיב השוק בחיוב ומניית גיימסטופ זינקה בלמעלה מ-2% במסחר המאוחר בניו יורק. (יום שישי, 26/06)
העלייה הזו מראה שלמרות הסקפטיות המובנת סביב היכולת הריאלית לבלוע חברה כמו איביי, השוק מעניק קרדיט לשיפור בתוצאות הפנימיות של גיימסטופ, מה שמספק לריאן כהן דלק מורלי ופיננסי חשוב להמשך מלחמת השכנוע שלו.

חזון נועז או הימור יומרני מדי?

בשורה התחתונה, הניסיון של גיימסטופ להשתלט על איביי רחוק מלהיות עוד עסקת מיזוג שגרתית במגזר הטכנולוגיה, זהו מאבק יצרי על עצם הגדרת הזהות של החברה ועל היכולת של האנדרדוג לשנות לחלוטין את חוקי המשחק בוול סטריט.
למרות שהפערים המבניים והבור התקציבי עדיין מציבים סימני שאלה עיקשים לגבי היתכנות המהלך, הנחישות הבלתי מתפשרת של ריאן כהן, לצד הזינוק המרשים ברווחיות התפעולית של החברה ל-2026, מוכיחים שגיימסטופ מסרבת להישאר איפה שהיא כיום.
בימים הקרובים, כשהקלפים האסטרטגיים ייחשפו במלואם והלחץ על בעלי המניות של איביי יגבר, השוק יקבל תשובה ברורה יותר, האם אנחנו עדים לאחת ההשתלטויות העוינות המתוחכמות והנועזות בהיסטוריה התאגידית, או שמא מדובר בלווייתן שפשוט גדול מכדי שגיימסטופ תוכל לבלוע? דבר אחד בטוח, הזירה הפיננסית הזו עומדת להישאר מרתקת במיוחד.