מי הם הזוכים הנוספים מעבר לכותרות של שוק השבבים

האינפלציה העולמית והתנודות בשווקים הפיננסיים מייצרות לעיתים קרובות מיסוך סביב המגמות הכלכליות האמיתיות. בזמן שרוב הפעילים בשוק ההון מתמקדים בחברות הנמצאות במרכז הבמה התקשורתית, הדינמיקה הכלכלית מניעה תהליכי עומק בענפים נלווים.
הבנה של השפעות אלו מאפשרת לזהות את מוקדי הרווח האמיתיים שנוצרים הרחק מאור הזרקורים של הכותרות הראשיות.

הרקע לזינוק של סקטור השבבים

הצמיחה המטאורית של תעשיית השבבים רשמה השנה שיאים היסטוריים חסרי תקדים, מגמה שקיבלה ביטוי מובהק בביצועי תעודת הסל המובילה של המגזר (SMH). הזינוק החד נובע בעיקר מהאצה דרמטית בהשקעות של ענקיות הטכנולוגיה בתשתיות בינה מלאכותית, אשר יצרו ביקוש קשיח לרכיבי זיכרון מתקדמים מסוג DRAM.

מנכ"ל חברת אנבידיה, ג'נסן הואנג, הדגיש בהתבטאויותיו האחרונות כי המחסור ברכיבי זיכרון לתעשיית הבינה המלאכותית הוא מהותי וצפוי להימשך מספר שנים נוספות. הואנג אף הצהיר בפני יצרניות השבבים כי הן יכולות להמשיך ולהרחיב את מפעלי הייצור ללא חשש, מכיוון שחברתו תרכוש את כל תפוקת הזיכרון שהתעשייה תצליח לייצר כדי לספק את הביקוש לפלטפורמות המחשוב הבאות.

מקור: כלכליסט | Brendan SMIALOWSKI / AFP

תעודת הסל DRAM והשחקניות המרכזיות בשוק

כדי לקבל חשיפה ממוקדת לתחום הזיכרונות, משקיעים רבים פונים אל תעודת הסל הייעודית למגזר זה (DRAM), אשר מרכזת את החברות המובילות המניעות את מחזור הגאות הנוכחי.
האחזקות המרכזיות בקרן הסל כוללות את ענקיות החומרה הדומיננטיות ביותר בעולם, ובהן חברת מיקרון (MU), חברת אס קיי הייניקס (000660) וחברת סמסונג אלקטרוניקס (005930).

לאחרונה פרסמתי לכם סקירה המפרטת את המבנה הפנימי של הקרן ואת היתרונות של השקעה ממוקדת בנישה זו, המאופיינת בריכוזיות גבוהה ובחסמי כניסה קיצוניים.

בגרף ניתן לראות את תשואת מדד ה DRAM  לעומת תעודת סל על סקטור השבבים ה SMH בשלושת החודשים האחרונים.

 

ענף השבבים במרכז הבמה

כיום ברור לכל כי חברות שבבי הזיכרון נהנות מתקופת שגשוג יוצאת דופן ורווחיהן מגיעים לשיאים חדשים. שיחות מסדרון רבות בעולם ההשקעות סובבות סביב חברות מוכרות כמו סאנדיסק (SNDK) או ענקיות הטכנולוגיה של דרום קוריאה. חברת סמסונג אלקטרוניקס (005930), מיקרון (MU) וחברת אס קיי הייניקס (000660) מציגות נתוני רווחיות חסרי תקדים, כאשר אס קיי הייניקס אף חתמה על הסכם להקצאת 10% מרווחיה התפעוליים לטובת מענקים לעובדיה. הציבור הרחב והמשקיעים המושפעים מהכותרות המרכזיות נוהרים אל המניות הללו, מתוך הנחה כי שם נמצא פוטנציאל התשואה הבלעדי.

 

מי באמת גוזר את הקופון ברגעים אלו?

הגדולה האמיתית של משקיע מקצועי אינה טמונה בהליכה אחר הזרם, אלא בביצוע של זום אין מעמיק אל תוך שרשרת ההשפעה הכלכלית. המענקים החריגים בענף השבבים בדרום קוריאה, אשר מגיעים לשווי של מאות אלפי דולרים לעובד בודד, יצרו כוח קנייה עצום ומרוכז. כסף זה אינו נשאר בחשבונות הבנק, אלא זורם ישירות אל שוק מוצרי היוקרה והקמעונאות המקומית. הבנק המרכזי של קוריאה אף הביע דאגה רשמית מכך שגל ההוצאות החריג הזה יגביר את הלחצים האינפלציוניים במדינה, אשר צפויה לעמוד על 2.7% השנה.

הזוכים הגדולים והפחות צפויים של תעשיית השבבים הם דווקא בתי הכלבו הגדולים. רשת חנויות הכלבו שינסגאה (004170) רשמה זינוק של 190% במחיר המניה מתחילת השנה, כאשר מכירות מוצרי היוקרה בסניף המרכזי שלה במחוז גיונגי קפצו בשיעור של 53.6%. מניות נוספות כמו לוטה שופינג (023530) רשמו עלייה של 148% מתחילת השנה, וחברת יונדאי של ענף הכולבו (069960) זינקה בשיעור של 120%.
נתונים אלו מוכיחים כי זיהוי השפעות המשנה הכלכליות מייצר את הזדמנויות ההשקעה המפתיעות ביותר.

בגרף ניתן לראות את תשואת חברות מוצרי היוקרה והקמעונאות מתחילת השנה.

מתי צפוי להסתיים מחזור הגאות הנוכחי?

שאלת מפתח המעסיקה את השווקים הפיננסיים היא משך הזמן שבו יימשך מחזור הגאות הנוכחי ומתי צפויה הגעה לנקודת איזון. נתוני התעשייה מלמדים כי המחסור הנוכחי ברכיבי DRAM אינו אירוע חולף אלא משבר מבני, הנובע מכך שקווי ייצור קיימים הוסבו לטובת רכיבי זיכרון מתקדמים לבינה מלאכותית על חשבון השוק הכללי.

מכיוון שתהליך ההקמה של מפעלי ייצור חדשים נמשך מספר שנים ודורש השקעות הון אדירות, מנהלי חברות השבבים הבהירו כי היצע השבבים יישאר מוגבל והמחירים הגבוהים יישמרו לפחות עד סוף שנת 2027. משמעות הדבר היא כי איזון מלא או ירידת מחירים משמעותית בשוק הזיכרונות אינם צפויים להתרחש לפני שנת 2028.

 

המשקיע המתוחכם

לסיכום, בעוד שהמשקיע הממוצע ממשיך להתמקד בחברות השבבים המוכרות וניזון מהכותרות הראשיות, הניתוח המעמיק מגלה כי הרווחים הגדולים מתגלגלים לעיתים קרובות גם לענפים עקיפים לחלוטין.
הזינוק במניות הקמעונאות והיוקרה בדרום קוריאה מדגים כיצד ניתוח רב שכבתי חושף את הזוכים האמיתיים של המגמות הגלובליות ומספק תובנה חיונית לבניית אסטרטגיית השקעות ארוכת טווח.