שינויי אחזקות של הקרנות הגדולות ב Q3 2025

כחודש וחצי לאחר סיום כל רבעון, כל הקרנות האמריקאיות מחויבות לפרסם את האחזקות שלהן ואת השינויים שביצעו לאורך הרבעון האחרון. דוחות אלה, נכונים לתאריך 31/09/2025, מהווים צילום מצב רגעי המאפשר לזהות מגמות השקעה בקרב המנהלים המובילים בעולם.

וורן באפט - Berkshire Hathaway

במהלך הרבעון השלישי של 2025, וורן באפט, "האורקל מאומהה", המשיך בקו הזהיר שלו בניהול תיק ההשקעות הענק של ברקשייר האת'וויי, ששוויו עומד על 267.3 מיליארד דולר. החזקות הליבה נותרו יציבות בפסגה: אפל (AAPL) היא עדיין היהלום שבכתר ומהווה 22.69% מהתיק, אחריה אמריקן אקספרס (AXP) עם 18.84% ובנק אוף אמריקה (BAC) עם 10.96%. תראו, הרבעון הזה התאפיין במגמה ברורה של מימוש רווחים וצבירת מזומנים. באפט קיצץ באופן משמעותי 14.92% מאחזקתו העצומה באפל (AAPL) וחתך 6.15% מאחזקתו בבנק אוף אמריקה (BAC), ובנוסף ביצע צמצום חד של 32.36% במאסטרקארד (MA). יחד עם זאת, בצד הקניות, באפט הגדיל ב-15.9% את הפוזיציה בחברת הביטוח צ'אב (CB), אך הרכישה המעניינת והמפתיעה ביותר היא ללא ספק גוגל (GOOGL), אשר הפכה לאחזקה של 1.62% מהתיק. מהלך זה, בדומה לרכישות קטנות קודמות, מסמן פתיחות גוברת של ברקשייר להשקעות בטכנולוגיה, גם אם הן עדיין מהוות נתח קטן יחסית מהפורטפוליו.

מקור: Dataroma

ביל אקמן - Pershing Square

ביל אקמן, האקטיביסט שמנהל 14.6 מיליארד דולר בקרן פרשינג סקוור, ממשיך להפגין נחישות באסטרטגיית הריכוז הקיצונית שלו, המתבססת על 11 מניות בלבד. ברבעון השלישי, מניית אובר (UBER) ממשיכה להוביל כפוזיציה הגדולה ביותר בתיק, והיא מהווה 20.25% ממנו. אחריה נמצאת ברוקפילד (BN) עם 19.21%, וההימור המשולב על גוגל (GOOG ו-GOOGL) תופס נתח עצום של 18.56% מהתיק. מנגד, הפעילות המשמעותית היחידה שביצע אקמן ברבעון זה הייתה הפחתה של 9.68% באחזקתו במניות גוגל (GOOGL), בעוד שאר השינויים בתיק היו קיצוצים קוסמטיים זניחים. נוסף על זאת, בדומה לרבעון הקודם, המשקיעים עדיין נותרו ללא מידע חדש אודות הפוזיציה המסתורית, שככל הנראה מוחזקת כאופציות וטרם נחשפה בדיווח הנוכחי. הגישה הריכוזית של אקמן משקפת את אמונתו הגדולה בחברות צמיחה נבחרות בעלות יתרון תחרותי בולט.

מקור: Dataroma 

קארל אייקן - Icahn Capital Management

קארל אייקן, המשקיע האקטיביסט הנודע, ממשיך בקו הריכוזי הקיצוני שלו בניהול תיק של 9.14 מיליארד דולר ב-Icahn Capital Management, המונה 13 מניות בלבד. במהלך הרבעון השלישי של 2025, התיק נותר ממוקד באופן חסר תקדים באחזקה העצמית שלו, Icahn Enterprises (IEP), המהווה 47.80% מהתיק, אחזקה שאף הגדיל קלות ב-4.88%. יחד איתה, CVR Energy (CVI) מהווה 28.10% נוספים, כך ששתי פוזיציות בלבד מהוות מעל 75% מהפורטפוליו. בצד המימושים, הפעולה הבולטת ביותר הייתה קיצוץ חד של 19.91% באחזקתו בסאות'ווסט גז (SWX). עם זאת, אייקן הפגין פעילות גם בצד הקניות: הוא הגדיל משמעותית את הפוזיציה ב-International Flavors & Fragrances (IFF) ב-26.67%, וזינק ב-69.39% באחזקתו בסנטורי (CTRI). בנוסף, הוא פתח או הגדיל משמעותית פוזיציות באקוסאטר (SATS) ובמונרו (MNRO). התיק הריכוזי משקף את האסטרטגיה הקלאסית של אייקן - הימור כבד על מספר מצומצם של חברות שבהן הוא מאמין (ובעיקר בעצמו), תוך ביצוע התאמות אגרסיביות בפוזיציות קטנות יותר.

מקור: Dataroma

דיוויד טפר - Analoosa Management

דיוויד טפר, מנהל קרן הגידור הנודע אפלוסה, ניהל ברבעון השלישי של 2025 תיק תנודתי במיוחד בשווי 7.38 מיליארד דולר. אף שענקית המסחר הסינית עליבאבא (BABA) נותרה ההחזקה הגדולה ביותר עם 15.61% מהתיק (לאחר קיצוץ קל), ואמזון (AMZN) אחריה עם 7.43%, הסיפור האמיתי של הרבעון הוא ההימור המפתיע על וירלפול (WHR). טפר הגדיל את הפוזיציה ביצרנית מוצרי החשמל ב-1986% (!), והקפיץ אותה למקום השלישי בתיק עם 5.85%. תראו, הפעילות בתיק הייתה אגרסיבית: מחד, טפר חתך 85% מאחזקתו בתעודת הסל הסינית (KWEB) וכמעט חיסל לחלוטין את הפוזיציה ב-UnitedHealth (UNH) עם מכירה של 91.69%. מאידך, הוא הראה אמון חזק בסקטור השבבים כשהגדיל ב-255% את קוואלקום (QCOM), הוסיף לאנבידיה (NVDA) ופתח פוזיציה חדשה ב-AMD. השינויים החדים האלה מדגימים היטב את סגנון ההשקעה הדינמי והבלתי צפוי של טפר.

מקור: Dataroma

דייויד איינהורן - Greenlight Capital

דיוויד איינהורן, מנהל קרן הגידור גרינלייט קפיטל, מציג ברבעון השלישי של 2025 תיק בשווי 2.54 מיליארד דולר, המבטא הימור ריכוזי וממוקד במיוחד. האחזקה הגדולה ביותר שלו, Green Brick Partners (GRBK), מעפילה ל-27.51% מהתיק, וחושפת אמונה אדירה בחברת הנדל"ן. אחריה נמצאת פלואור (FLR) עם 9.13% וקור נטורל (CNR) עם 7.08%. תראו, הפעילות ברבעון זה הייתה נמרצת: איינהורן הגדיל משמעותית את הפוזיציה השנייה בגודלה (FLR) ב-44.35% והוסיף לקינדריל (KD) 31.18%. מנגד, הוא ביצע "ניקוי אורוות" אגרסיבי וחתך כמעט לחלוטין פוזיציות כמו סנטיין (CNT) ב-85.96%, רויבנט (ROIV) ב-93.75% ו-HP (HPE) ב-90.06%. במקביל, הוא פתח פוזיציה חדשה ומעניינת בחברת האנרגיה PG&E (PCG), שנכנסה היישר לנתח של 3.79% מהתיק. התיק של איינהורן משקף אסטרטגיה ברורה של העמקת ההימור על מניות הליבה שבהן הוא מאמין, ומיחזור הון מהיר מפוזיציות קטנות יותר.

 

מקור: Dataroma

לאון קופרמן

ליאון קופרמן, המשקיע הוותיק והמיליארדר, ניהל ברבעון השלישי של 2025 תיק ממוקד בשווי 3.2 מיליארד דולר. שתי האחזקות הגדולות ביותר שלו, קופר גרופ (COOP) עם 18.82% ווורטיב (VRT) עם 10.16%, מהוות יחדיו כמעט 30% מהפורטפוליו. אחריהן נמצאות חברות האנרגיה והחומרים אנרג'י טרנספר (ET) ו-MP חומרים (MP). תראו, קופרמן היה פעיל מאוד ברבעון זה והפגין אמונה גדולה במספר מניות קיימות: הוא הגדיל משמעותית את אחזקתו ב-Mirion (MIR) ב-17.66%, הוסיף 21.36% לאלוונס הלת' (ELV), והגדיל ב-53.30% את ספקית הרכב לית'יה מוטורס (LAD). עם זאת, הרכישה הבולטת ביותר הייתה זינוק של 600% (!) באחזקתו ב-GE Healthcare (GEHC), ובנוסף פתח פוזיציות חדשות במנצ'סטר יונייטד (MANU) ובאוקסידנטל (OXY). מנגד, הוא מימש רווחים קלים באחת מאחזקות הליבה שלו, MP חומרים (MP), וקיצץ 7.41% מהפוזיציה. התיק של קופרמן משקף אסטרטגיה אקטיבית של בחירה סלקטיבית (Stock Picking) והעמקת פוזיציות בחברות שהוא מאמין בהן במיוחד.

 

 מקור: Dataroma

ביל גייטס

במהלך הרבעון השלישי של 2025, קרן ביל ומלינדה גייטס, המנהלת 36.58 מיליארד דולר, הפגינה מגמה ברורה של צמצום סיכונים ומימוש רווחים בתיק ההשקעות המרוכז שלה. התיק, המונה 23 מניות בלבד, נותר ממוקד מאוד באחזקות הליבה שלו: ברקשייר האת'וויי (BRK.B) מהווה 29.91% מהתיק, ווייסט מנג'מנט (WM) עם 17.47%, והרכבת הקנדית (CNI) עם 13.36%. תראו, הפעילות ברבעון זה הייתה כמעט כולה בצד המכירות, והמהלך הדרמטי ביותר הוא הקיצוץ החד של 64.91% באחזקה ההיסטורית במיקרוסופט (MSFT), אשר ירדה למקום הרביעי בתיק. נוסף על כך, הקרן צמצמה פוזיציות משמעותיות נוספות, כולל קיצוץ של 10.24% בווייסט מנג'מנט (WM), 9.78% בברקשייר (BRK.B) ו-13.60% בקטרפילר (CAT). נראה כי הקרן נוקטת בגישה שמרנית מאוד, מקטינה חשיפה באופן רוחבי בחברות המובילות שלה וצוברת מזומנים, מהלך המעיד על זהירות רבה מפני תנאי השוק.

 

מקור: Dataroma 

מייקל בארי

מייקל בארי, המשקיע האגדי שחזה את משבר 2008 וניהל 1.4 מיליארד דולר בקרן סאיון (Scion), חשף ברבעון השלישי של 2025 פוזיציה דובית קיצונית שממחישה את הפסימיות העמוקה שלו כלפי "בהלת ה-AI". תראו, בארי ביצע הימור מפלצתי נגד פלנטיר (PLTR), כאשר אופציות PUT על המניה היוו 66.04% מדהימים משווי התיק המדווח. כאילו לא די בכך, ההימור השני בגודלו היה גם פוזיציית שורט, עם אופציות PUT על אנבידיה (NVDA) שהיוו 13.51% מהתיק. בסך הכל, קרוב ל-80% מהפורטפוליו הושקעו נגד שתיים ממניות הטכנולוגיה המובילות. בצד השורי המצומצם שלו, הוא כן רכש אופציות CALL על פייזר (PFE) ועל הליברטון (HAL), אך אלו התגמדו לעומת ההימור הדובי העצום שריכז את כל התיק. אך הטוויסט הדרמטי הגיע מיד לאחר הדיווח: בארי, שעורר את זעמו של מנכ"ל פלנטיר על ההימור, החליט לסגור את הבסטה. זמן קצר לאחר חשיפת הפוזיציות, בארי מחק את קרן סאיון שלו מרישומי ה-SEC, הודיע שהוא "עובר לדברים טובים יותר", ולמעשה הפסיק את חובת הדיווח לציבור. דיווח ה-13F הדובי הזה הוא ככל הנראה יריית הפרידה שלו.

מקור: carbon finance

מגמות מרכזיות ומסקנות כלליות

בהתבסס על השינויים שביצעו הקרנות הגדולות ברבעון השלישי של 2025, ניתן לזהות מספר מגמות סותרות ומרתקות.

ראשית, נרשמה מגמה ברורה של צמצום סיכונים וצבירת מזומנים בקרב המשקיעים השמרנים והגדולים ביותר. גם וורן באפט וגם קרן גייטס היו בצד המוכר, כשהם מקצצים באופן משמעותי באחזקות הטכנולוגיה הענקיות שלהם - באפט באפל (AAPL) וקרן גייטס במיקרוסופט (MSFT). מהלך זה משדר זהירות רבה והעדפה ברורה להחזקת מזומנים על פני חשיפה מלאה לשוק.

שנית, אנו רואים התבצרות והעמקת הימורים בקרב המשקיעים האקטיביסטים. ביל אקמן, קארל אייקן ודיוויד איינהורן מפגינים אסטרטגיה של ריכוזיות קיצונית. במקום לגוון, הם מעמיקים את אמונתם בפוזיציות הליבה שלהם, בין אם זו האחזקה העצמית של אייקן (IEP), ההימור של איינהורן על (GRBK), או התיק הממוקד של אקמן, מה שמעיד על ביטחון גבוה מאוד ברעיונות הספציפיים שלהם.

שלישית, השוק מפוצל לחלוטין ומוביל להימורים אגרסיביים וסותרים. מצד אחד, דיוויד טפר מבצע רוטציות חדות, מסתער על סקטור השבבים (NVDA, QCOM) וזורק מניות מסין (KWEB). מנגד, מייקל בארי נוקט בקו הדובי הקיצוני ביותר שראינו, כשרק 80% מהתיק שלו מורכב מאופציות PUT נגד פלנטיר (PLTR) ואותה אנבידיה (NVDA) שטפר קונה.

לסיכום, הרבעון השלישי לא מראה קונצנזוס. הוא חושף שוק מפוצל: "המשמר הוותיק" (באפט, גייטס) עובר בזהירות לקווים האחוריים. האקטיביסטים ממוקדי המטרה (אקמן, אייקן) מתעלמים מהרעש. והסוחרים הטקטיים (בארי, טפר) מניחים הימורי ענק על תרחישי קיצון סותרים.

הדבר העיקרי שחשוב לי שתבינו הוא זה שבסוף מנהלי הקרנות האלו לא בהכרח נכנסים לפוזיציות לטווחי הזמן או בכלל מהסיבות שאנו חושבים. הפוזיציה הדובית של בארי עשויה להיות גידור, והמכירות של באפט עשויות להיות פשוט לקיחת רווחים. לכן אני מבקש מכם לא ללכת "אול אין" על מניה בגלל מנהל השקעות, גדול ככל שיהיה. השתמשו בדיווחים האלו כדי למצוא רעיונות השקעה ולחקור עליהן לעומק בעצמכם.

בנוסף, מי שרוצה להרחיב מוזמן לראות את אתר דאטארומה (משם לקוחות כלל התמונות).