אמריקה מתחילה לסגור את השערים ולחיבור לחשמל יש פתאום מחיר אחר

המרוץ להקמת דאטה סנטרים נתפס עד היום כתחרות על שבבים, קרקע והון. אלא שהמגבלה החשובה ביותר נמצאת בכלל מחוץ למבנה. כדי להפעיל קמפוס גדול צריך קווי הולכה, תחנות משנה, אישורי חיבור, יכולת ייצור מספקת ותמיכה של הרשות המקומית.

חברה יכולה להחזיק בקרקע שמתאימה לדאטה סנטר ולהציג תוכנית בהיקף של גיגה ואט, אבל זה לא אומר שהיא יכולה להתחיל להפעיל שרתים. בקשת חיבור אינה אישור, אישור אינו תחנת משנה פעילה ותחנת משנה פעילה עדיין אינה מבנה שמוכן לקלוט שבבים.

זו הסיבה שהאירועים האחרונים בפנסילבניה ובקנטקי חשובים לענף כולו. הם מראים שהיכולת להקים קיבולת חדשה הופכת למורכבת יותר, בזמן שהערך של אתרים שכבר מחוברים לחשמל ממשיך לעלות.

למה החשמל הפך לצוואר הבקבוק

דאטה סנטר גדול יכול לצרוך מאות מגה ואט בצורה רציפה. קמפוס בהיקף של גיגה ואט מתקרב בצריכת החשמל שלו לעיר שלמה. רשת החשמל צריכה להיות מסוגלת לספק את הכמות הזאת גם בשעות עומס, בלי לפגוע באמינות השירות לשאר הצרכנים.

הבעיה אינה רק היכולת לייצר מספיק חשמל. צריך גם להוביל אותו אל האתר. תחנות המשנה וקווי ההולכה הקיימים לא תמיד מסוגלים לתמוך בעומס החדש, והרחבתם דורשת תכנון, אישורים, ציוד והשקעות שלעתים נמשכות שנים.

כאן נוצר הפער בין מגה ואט שמופיעים במצגת לבין מגה ואט שבאמת יכולים לייצר הכנסות. לחברה שמחזיקה אתר מחושמל, מבנה פעיל ולקוח חתום יש יתרון גדול על חברה שמחזיקה בעיקר קרקע ותוכנית עתידית.

פנסילבניה מעבירה את העלויות אל היזמים

אתמול, ב18 באוגוסט 2026 חתם מושל פנסילבניה ג׳וש שפירו על צו שמקשיח את התנאים להקמת דאטה סנטרים חדשים במדינה.

רשות הגנת הסביבה של פנסילבניה תבחן בקשות במסלול המועדף רק לאחר שהיזם התחייב משפטית לעמוד בדרישות GRID, כללים לפיתוח תשתיות אחראי, וקיבל את האישורים המקומיים הנדרשים.

העיקרון הכלכלי המרכזי פשוט. היזם יצטרך לשלם על תשתיות החשמל שהפרויקט שלו דורש. העלויות של הרחבת ייצור החשמל, קווי ההולכה, החלוקה ותשתיות נוספות לא אמורות לעבור אל משקי הבית והעסקים המקומיים.

החברות יידרשו גם לדווח על צריכת החשמל, הגז והמים, לעמוד בתנאים סביבתיים, להכשיר עובדים מקומיים ולנהל תהליך גלוי יותר מול התושבים.

הצו מסיר את פרויקטי הדאטה סנטרים לבינה מלאכותית ממסלול האישורים המהיר. הוא גם אוסר שימוש בהסכמי סודיות בפרויקטים כאלה ומקשר בין עמידה בדרישות לבין קבלת הטבת המס הקיימת על ציוד לדאטה סנטרים.

שפירו הסביר את העיקרון בצורה ברורה:

״אם אינכם מוכנים לעמוד בדרישות המחמירות ולקבל את הסכמת הקהילה, לא תקבלו גם את תמיכת המדינה.״

פנסילבניה אינה אוסרת על הקמת דאטה סנטרים. היא פשוט הופכת את התהליך ליקר, ממושך ושקוף יותר. חברות בעלות פרויקטים מתקדמים ומאזן חזק עדיין יוכלו לבנות. יזמים שמחזיקים בעיקר בקרקע ובהבטחה עתידית לחשמל יתקשו יותר.

המספרים שממחישים את הפער

בפנסילבניה ידוע על יותר מ100 הצעות להקמת דאטה סנטרים. 58 מהפרויקטים קיימו קשר כלשהו עם רשות הגנת הסביבה, 15 הגישו לפחות בקשת היתר אחת ורק חמישה קיבלו את כל ההיתרים הדרושים להקמת השלב הראשון.

המשמעות היא שרוב הצבר נמצא עדיין רחוק מביצוע. מספר גדול של פרויקטים על הנייר אינו מעיד על מספר האתרים שיוכלו להתחיל לפעול בפועל.

קנטקי עוצרת פרויקטים חדשים אבל מחריגה את TeraWulf

ב17 ביולי 2026 אישר מחוז גרינאפ בקנטקי הקפאה של שישה חודשים על פעילות חדשה של דאטה סנטרים. המהלך נועד לאפשר למחוז לגבש כללים בנושאי רעש, תאורה והשפעות מקומיות נוספות.

חשוב לדייק. לא מדובר באיסור של מדינת קנטקי כולה. גם לא מדובר באירוע שהתרחש אתמול. האירוע מאתמול הוא הצו בפנסילבניה, בעוד ההחלטה בקנטקי התקבלה כחודש קודם לכן.

הפרויקט של TeraWulf ‏(WULF) בפארק התעשייה EastPark הוחרג מההקפאה. החברה רכשה מאות דונמים לצורך קמפוס שמתוכנן להגיע לעד 1 גיגה ואט, והעסקה אושרה לפני שהמחוז עצר פרויקטים חדשים.

מבחינת TeraWulf, מדובר ביתרון יחסי. בזמן שמתחרים עתידיים עלולים להמתין, החברה יכולה להמשיך לקדם את הפרויקט. הדבר עשוי לצמצם את התחרות על חשמל, קרקע, עובדים וקבלנים באזור.

עם זאת, ההחרגה אינה אומרת שכל 1 הגיגה ואט כבר מחובר לרשת. היא גם אינה מבטיחה שכל האישורים התקבלו או שהקמפוס יושלם בהיקף המתוכנן. נכון יותר להגדיר אותו כפרויקט מתקדם שהוחרג מההקפאה, ולא כקיבולת פעילה.

מי נמצאת בעמדה הטובה ביותר

CoreWeave ‏(CRWV) היא החברה המתקדמת ביותר מבחינת היקף החשמל שכבר משרת פעילות ענן ובינה מלאכותית. בסוף הרבעון השני של 2026 היו לה 1.5 גיגה ואט של חשמל פעיל וכ3.7 גיגה ואט של חשמל חתום. היא כבר מפעילה את התשתית ולא רק מחזיקה בקרקע.

TeraWulf הפעילה ביולי 102 מגה ואט של קיבולת מחשוב מתקדמת בLake Mariner, לצד 145 מגה ואט ששימשו לכריית ביטקוין בסוף יוני. החברה מחזיקה ב522 מגה ואט קריטיים שנחתמו בחוזים בכלל הפלטפורמה שלה, אך חלק גדול מהם עדיין נמצא בבנייה ובמסירה מדורגת.

Applied Digital ‏(APLD) כבר מפעילה 100 מגה ואט של מחשוב מתקדם בPolaris Forge 1. עוד 300 מגה ואט נמצאים בבנייה באותו קמפוס ו200 מגה ואט נוספים נבנים בPolaris Forge 2. היתרון שלה הוא שחלק גדול מהקיבולת העתידית כבר מגובה בחוזים ארוכי טווח.

IREN ‏(IREN) מחזיקה בצבר חשמל גדול במיוחד ומכוונת להפעיל 480 מגה ואט של ענן AI עד סוף 2026. החברה בונה קיבולת חדשה ומסבה אתרים קיימים מכריית ביטקוין לבינה מלאכותית. היא נמצאת במקום מתקדם, אך עדיין צריכה להוכיח שחלק גדול מהבנייה יימסר בזמן.

Riot Platforms ‏(RIOT) מחזיקה בRockdale אתר עם 700 מגה ואט מאושרים ומחושמלים. יש לה גם 400 מגה ואט מפותחים בCorsicana ו162 מגה ואט בקנטקי. היתרון הוא שהחשמל כבר קיים. החיסרון הוא שחלק משמעותי מהקיבולת עדיין קשור לכרייה או דורש הסבה לפני שיוכל לשרת לקוחות AI.

Cipher Digital ‏(CIFR) מחזיקה בBlack Pearl, אתר בהיקף 300 מגה ואט שכבר מחובר לרשת ושימש בעבר לכרייה. האתר נמצא בתהליך הסבה למחשוב מתקדם, ומסירת הקיבולת הראשונה ללקוח החלה בתחילת אוגוסט 2026. גם כאן היתרון נמצא בחיבור הקיים, בעוד הסיכון נמצא בביצוע ההסבה.

Hut 8 ‏(HUT) חתמה על 949 מגה ואט קריטיים של קיבולת AI, הנתמכים ב1.33 גיגה ואט של חשמל. עם זאת, חלק מהפרויקטים הגדולים עדיין נמצאים בבנייה. צבר הפיתוח הכולל הגיע לכ8.66 גיגה ואט, אך חלק גדול ממנו עדיין נמצא בשלבים מוקדמים ואינו קיבולת זמינה.

CleanSpark ‏(CLSK) מחזיקה בתיק של יותר מ1.8 גיגה ואט הכולל חשמל, קרקע ואתרי כרייה. 585 מגה ואט קיבלו אישור ממפעילת הרשת בטקסס, אך החברה אינה מפרסמת מספר אחיד שמאפשר להפריד בצורה נקייה בין חשמל פעיל, חשמל מאושר וקיבולת AI שכבר יכולה לייצר הכנסות.

למה TeraWulf עשויה ליהנות באופן הישיר ביותר

TeraWulf היא החברה שקיבלה את היתרון הישיר ביותר מהאירוע בקנטקי. הפרויקט שלה הוחרג בזמן שהמחוז עצר פרויקטים חדשים למשך שישה חודשים.

ההחרגה יכולה לאפשר לחברה לשמור על יתרון בתהליך המקומי ולהפחית תחרות עתידית על חשמל, עובדים ותשתיות. אם המחוז יאמץ כללים מחמירים יותר, פרויקט שכבר התקדם עשוי להפוך לנכס נדיר יותר.

היתרון אינו נובע רק מהקרקע בקנטקי. לTeraWulf כבר יש ניסיון בהפעלת תשתיות חשמל ובהסבת קיבולת מכרייה למחשוב מתקדם בLake Mariner. היכולת הזאת עשויה לסייע לה לקדם גם את הקמפוס החדש.

הסיכון המרכזי הוא שהפרויקט בקנטקי עדיין אינו אתר פעיל בהיקף של 1 גיגה ואט. המשקיעים יצטרכו לראות אישורי חשמל, לוחות זמנים, מימון וחוזים עם לקוחות לפני שאפשר יהיה להעניק לצבר את מלוא הערך.

אילו חברות נוספות עשויות להרוויח

Riot עשויה ליהנות מהעובדה שחלק גדול מהחשמל שלה כבר מחובר. חברות טכנולוגיה שמחפשות קיבולת מהירה יעדיפו לעתים אתר שדורש הסבה על פני אתר שמתחיל תהליך חיבור מאפס.

Applied Digital וTeraWulf נמצאות בעמדה מעניינת משום ששתיהן כבר עברו חלק מהדרך מהבטחה להכנסה. הן מפעילות קיבולת למחשוב מתקדם ומחזיקות בחוזים ארוכי טווח לפרויקטים נוספים שנמצאים בבנייה.

CoreWeave עשויה ליהנות מעליית הערך של קיבולת פעילה, אך היא גם צריכה להמשיך להבטיח חשמל חדש כדי לתמוך בצמיחה שלה. ככל שקשה יותר להקים אתרים, עלות ההתרחבות עלולה לעלות.

IREN מחזיקה בצבר גדול וביכולת להסב תשתיות כרייה למחשוב מתקדם. אם החברה תעמוד ביעדי המסירה שלה, החשמל שכבר מאובטח אצלה יכול להפוך ליתרון מרכזי. אם יהיו עיכובים בבנייה, חלק מהערך יישאר על הנייר.

למה לא מספיק להסתכל על מספר הגיגה ואט

חברה יכולה לדווח על כמה גיגה ואט של חשמל מאובטח, אך הביטוי הזה אינו אחיד. הוא עשוי לתאר אתר שכבר פועל, תחנת משנה שהופעלה, הסכם חיבור עתידי או פרויקט שעדיין תלוי באישורים.

צריך גם להבחין בין חשמל כולל לבין חשמל קריטי. חשמל כולל הוא כל החשמל שמגיע לקמפוס. חשמל קריטי הוא החלק שמגיע בפועל לציוד המחשוב. חלק מהחשמל משמש לקירור, לתקשורת, לתאורה ולמערכות הגיבוי.

הפער יכול להיות משמעותי. אתר שמקבל 300 מגה ואט מהרשת לא בהכרח יכול לספק 300 מגה ואט לשרתים. השוואה שלא מפרידה בין ההגדרות עלולה לגרום לחברה אחת להיראות גדולה יותר רק בגלל אופן הדיווח שלה.

מה המשקיעים צריכים לבדוק

המספר הראשון שצריך לבדוק הוא כמה חשמל כבר מחובר. אחריו צריך להבין כמה מהקיבולת מתאימה לעומסי AI וכמה ממנה עדיין משמשת לכריית ביטקוין.

לאחר מכן צריך לבדוק אם קיים לקוח חתום, מתי מתחילים תשלומי השכירות ומי נושא בעלויות הבנייה. חוזה ארוך אינו מייצר הכנסה בזמן שהמבנה עדיין בהקמה.

צריך לבדוק גם את איכות הלקוח. לקוח גדול בדירוג השקעה יכול להקל על החברה לקבל מימון לפרויקט. לקוח חלש יותר עלול להקשות על מימון הבנייה ולהגדיל את הסיכון.

לבסוף, צריך לבדוק את התמיכה המקומית. זמינות מים, רעש, קרבה לבתי מגורים, השפעה על מחירי החשמל ומבנה העלויות מול חברת החשמל יכולים לקבוע אם הפרויקט יתקדם או ייעצר.

החיבור לא מובן מאליו

פנסילבניה וקנטקי אינן עוצרות את מרוץ הדאטה סנטרים. הן משנות את חלוקת הערך בתוכו.

ככל שקשה יותר לקבל חיבור ואישור לפרויקט חדש, כך אתרים שכבר מחוברים לחשמל הופכים לנדירים ויקרים יותר. החברות שיכולות להציג חשמל פעיל, מבנה מתאים ולקוח חתום נמצאות בעמדה טובה יותר מחברות שמחזיקות בעיקר בקרקע ותוכנית עתידית.

TeraWulf היא הנהנית הישירה מההחרגה בקנטקי. CoreWeave, Applied Digital, IREN, Riot וCipher עשויות ליהנות באופן רחב יותר מהחשמל ומהתשתיות שכבר נמצאים בשליטתן.

השאלה החשובה למשקיע אינה למי יש את הצבר הגדול ביותר. השאלה היא מי מסוגלת להפוך את החשמל הזה למחשוב פעיל ולהכנסות לפני שהרגולציה, עלויות הבנייה והתחרות יסגרו את החלון.