שינויי אחזקות של הקרנות הגדולות ב Q2 2025

כחודש וחצי לאחר סיום כל רבעון, כל הקרנות האמריקאיות מחויבות לפרסם את האחזקות שלהן ואת השינויים שביצעו לאורך הרבעון האחרון. דוחות אלה, נכונים לתאריך 30/06/2025, מהווים צילום מצב רגעי המאפשר לזהות מגמות השקעה בקרב המנהלים המובילים בעולם.

וורן באפט - Berkshire Hathaway

במהלך הרבעון השני של 2025, וורן באפט, המשקיע הגדול ביותר בעולם, המשיך במדיניות ההשקעה השמרנית שלו, וניכר כי הוא שומר על יציבות מרבית בתיק ההשקעות של ברקשייר האת'וויי. ההחזקה הגדולה ביותר בתיק היא אפל (AAPL) המהווה 22.3% מהתיק . אחריה נמצאת אמריקן אקספרס (AXP) עם 18.8% מהתיק.
תראו, היעדר שינויים דרמטיים מעיד על הזהירות היחסית של באפט, שגם מחזיק שיא של מזומנים בצד. יחד עם זאת, המניה המסתורית שקנה באפט היא לא אחרת מ UNH אשר הגיבה בעליות חדות לאור הפרסום (לצד מוסדיים נוספים שקנו הרבה ממנה), יחד עם זאת חשוב לזכור כי היא בסך הכל 0.6% מהתיק של ברקשייר.

מקור: DATAROMA

ביל אקמן - Pershing Square

ביל אקמן, האקטיביסט שמנהל 13.7 מיליארד דולר, הפגין נחישות באסטרטגיית הריכוז שלו, כשהתמקד במספר מצומצם של מניות. ברבעון השני, מניית אובר (UBER) הפכה לפוזיציה הגדולה ביותר בתיק שלו, והיא מהווה 20.6% מהתיק . הוא הגדיל את אחזקתו בברוקפילד (BN) עם 18.5% מהתיק הגדלה משמעותית של גוגל אשר מהווה 14% מהתיק. מנגד, הוא הפחית את החזקתו בהילטון (HLT) והיא כעת מהווה רק 5.9% מהתיק.
נוסף על זאת, ישנה פוזיציה מסתורית אחת עליה אין לנו המשקיעים עדיין מידע. כזכור, אקמן מכר נייקי והמיר את הפוזיציה לאופציות call עמוק בתוך הכסף, עד כה הפינלתרופ הפרו ישראלי עדיין לא עדכן לגבי פוזיציה זו, בניגוד לרבעון האחרון. הגישה הריכוזית של אקמן משקפת את אמונתו בחברות צמיחה בעלות יתרון תחרותי חזק. גישה שאנו מאוד מאמינים בה.

מקור: DATAROMA

דייויד טפר - Appaloosa Management

על בסיס הנתונים לרבעון השני של 2025, ניכר שדייויד טפר, המנהל 6.5 מיליארד דולר, ביצע מהלכים אסטרטגיים משמעותיים בתיק ההשקעות שלו. למרות שהוא עדיין מחזיק באחזקה גדולה בעליבאבא (BABA) המהווה 12.43% מהתיק (הקטין אותה ב 23%), הוא גם הפחית את החשיפה שלו למניות סיניות נוספות כמו פינדואודואו (PDD) ב-7.04% JD.com ב-13.04%.

במקביל, טפר הגדיל באופן ניכר את החשיפה שלו לחברות אמריקאיות גדולות, במיוחד בתחום הבריאות והטכנולוגיה. הוא הגדיל באופן דרמטי את אחזקתו ביונייטדהלת' גרופ (UNH) ב-1300% מה שמעיד על ניצול הזדמנות הקנייה שהייתה. אחזקה זו מהווה כעת 11.85% מהתיק. בנוסף, הוא הגדיל את אחזקותיו במניות טכנולוגיה מובילות כמו אנבידיה (NVDA) ב-483.33% ואלפבית (GOOGL) ב-27%. ההחזקה במטא (META) הופחתה ב-27.37%, מה שמדגיש את האסטרטגיה הסלקטיבית שלו בתחום.

המהלכים של טפר מעידים על מגמה ברורה של הקטנת חשיפה לסין לטובת חברות אמריקאיות, לצד רכישה אגרסיבית של מניות מובילות בבריאות ובטכנולוגיה, בניגוד לרבעון הקודם בו ראינו מגמה הפוכה.

מקור: DATAROMA

צ'ייס קולמן - Tiger Global Management

צ'ייס קולמן, המנהל את אחת המקרנות הגדולות בעולם (טייגר אחזקות גלובליות) בגובה 34 מיליארד דולר, המשיך להתמקד במניות צמיחה טכנולוגיות. הוא הגדיל את אחזקתו במטא (META) ב-0.92% והוסיף באופן משמעותי לאחזקתו באמזון (AMZN) ב-62.19% ל 7% מהתיק. הוא הגדיל גם את אחזקתו באנבידיה (NVDA) ב-6.77%. מנגד, הוא מכר באופן דרמטי את החזקותיו בדורדאש (DASH) ב-98.85%. קולמן נראה מוכן לבצע שינויים אגרסיביים בתיק, תוך מכירת מניות בהן הוא מאבד אמון ורכישת מניות חדשות עם פוטנציאל גבוה, כפי שניתן לראות מהוספת פוזיציות חדשות כמו ווי-בול (BULL).
נראה שהביג טק האמריקאיות ממשיכות להיות הבחירות מהובילות של גופי ענק אלו. להלן הפוזיציות המרכזיות בתיק:

טרי סמית' - Fundsmith

טרי סמית', המנהל 23 מיליארד דולר, מראה גישה זהירה, מגדרת ומדאיגה יותר לעומת עמיתיו, תוך הפחתת חשיפה למניות ענק. הוא צמצם אחזקות במטא (META) ב-8.11%, במיקרוסופט (MSFT) ב-7.98% , בויזה (V) ב-6.84% ובפיליפ מוריס (PM) ב-16.03%. למרות זאת, הוא הכפיל את אחזקותיו באינטואיט (INTU) ב-102.91% ורכש פוזיציות חדשות ב- ורטיב (VRT). גישה זו משקפת רצון להפחית סיכונים ממניות גדולות וממונפות, לטובת חברות צמיחה איכותיות כמו ורטיב המתמחה בסיפוק נוזל הקירור למרכזי הנתונים. 
 

מקור: DATAROMA

AKO Capital

AKO Capital הפגינה דינמיות בתיק, עם שינויים אגרסיביים. החברה, המנהלת 8 מיליארד דולר, הגדילה את אחזקותיה באינטואיט (INTU) ב-21.59%. מנגד, היא הפחיתה את אחזקותיה ב-ג׳נרל אלקטריק (GE) ב-16.35%, ב-בוקינג (BKNG) ב-4.09% וב ויזה (V) ב 7%. שינויים אלה מעידים על אסטרטגיה ממוקדת צמיחה שבה הקרן מוכנה למכור אחזקות קיימות כדי להשקיע בחברות עם פוטנציאל גבוה יותר, לצד זאת נראה שישנם גם סיכונים גוברים מבחינת מצבהצרכן וסקטורים מחזוריים יותר.

מקור: DATAROMA

Viking Global Investors

התיק של ויקינג גלובל, שיותר דוגלת בפיזור רחב (מנהלת 36 מיליארד דולר), מראה אסטרטגיה של פיזור וחיפוש הזדמנויות. הוא הוסיף אחזקה חדשה משמעותית ב- טי.טי.אם. טכנולוגיות (TTMI), החברה מעניינת בשל היותה יצרנית מובילה של מעגלים מודפסים (PCBs) המשמשים בתעשיות טכנולוגיות מתקדמות כמו ביטחון, חלל, ומחשוב.

הוא גם הגדיל את אחזקותיו במיקרוסופט (MSFT) ב-4.96% ורכש אחזקות נוספות במניות כמו פאלו אלטו (PANW) ואדבנסיד מיקרו (AMD). מנגד, הוא הקטין את החזקותיו באמזון (AMZN) ב-11.43% והפחית משמעותית את אחזקתו בקרוגר (KR) ב-18.78%.
ההתנהלות הזו מצביעה על זהירות כלפי מניות ענק מסוימות, לצד התמקדות בחברות טכנולוגיה ספציפיות המציגות פוטנציאל צמיחה גבוהה ביותר בתחומי הסייבר והשבבים.

מקור: DATAROMA

מייקל ברי - Scion Asset Management

במהלך הרבעון השני של 2025, מייקל ברי ניהל תיק השקעות מצומצם המורכב משש מניות, בשווי כולל של כ-56.25 מיליון דולר. הוא צמצם את אחזקתו בחברת הקוסמטיקה אסתי לאודר (EL) ב-25% , והיא עדיין מהווה את ההחזקה הגדולה ביותר בתיק עם 21.55%. במקביל, ברי הוסיף מספר פוזיציות חדשות, ביניהן לולולמון (LULU) המהווה 21.12% מהתיק, ברוקר (BRKR) עם 18.31%, רגנרון פרמצבטיקה (REGN) עם 14.00%, חברת ביוטכנולוגיה אמריקאית שמתמחה בפיתוח תרופות למחלות קשות, ומרקאדוליברה (MELI) המהווה 13.94% מהתיק. אגב, גם הוא רכש גם אחזקה ביונייטדהלת' גרופ (UNH), שמהווה 11.09% מהתיק וניצל את ההזדמנות.

מהלכיו של ברי ברבעון זה מעידים על המשך אסטרטגיית "ההימור נגד הזרם", שבה הוא מזהה הזדמנויות בשווקים בהם אחרים נמנעים מהשקעה.

מקור: DATAROMA

מגמות מרכזיות ומסקנות כלליות

בהתבסס על השינויים שביצעו הקרנות הגדולות ברבעון השני של 2025, ניתן לזהות מספר מגמות מובהקות.
ראשית, נראה כי ישנה הסתערות, סלקטיבית אמנם, על תחום הטכנולוגיה, כאשר מנהלים כמו צ'ייס קולמן וויקינג גלובל מגדילים אחזקות בחברות כמו אנבידיה ומיקרוסופט, בעוד שאחרים, כמו טרי סמית', מפחיתים את חשיפתם למניות טכנולוגיה גדולות, אך הרוב הגדול והחשוב יותר, הגדיל.

שנית, קיימת גישה זהירה ומגדרת סיכונים, כפי שבא לידי ביטוי אצל טרי סמית' שמפחית חשיפה ממניות מבוססות, ומנגד מגדיל אחזקות בחברות צמיחה איכותיות, אם כי ברמות סיכון גבוהות בנוסף, אנו רואים משקיעים מגדילים פוזיציות גם במניות דפנסיביות יותר כמו גופים פיננסים גדולים וגופי ניהול נכסים עם זרועות ארוכות שמהוות גידור סיכונים.

שלישית, ניכר חיפוש אחר מניות בעלות ערך עם שינויים דרמטיים בתיקים המבוססים על הזדמנויות ספציפיות כמו של מייקל ברי וביל אקמן. לסיכום, קרנות ההשקעה הגדולות אינן מהמרות על קריסה מיידית של השוק, אך הן בהחלט משדרות זהירות, מגדרות סיכונים וממקדות את ההשקעות בתחומים בעלי פוטנציאל ארוך טווח, תוך הקטנת חשיפה לאזורים בעלי אי-ודאות גבוהה יותר כמו סין לדוגמה.

הדבר העיקרי שחשוב לי שתבינו הוא זה שבסוף מנהלי הקרנות האלו לא בהכרח נכנסים לפוזיציות לטווחי הזמן או בכלל מהסיבות שאנו חושבים, לכן אני מבקש מכם לא ללכת ״אול אין״ על מניה בגלל מנהל השקעות, גדול ככל שיהיה, השתמשו בדיווחים האלו כדי למצוא רעיונות השקעה ולחקור עליהן לעומק בעצמכם.

בנוסף, מי שרוצה להרחיב מוזמן לראות את אתר דאטארומה (משם לקוחות כלל התמונות)