היפוך עקום התשואה

היפוך עקום התשואה הוא תופעה שבה הריביות על אג"ח לטווח קצר עולות מעל הריביות על אג"ח לטווח ארוך, בניגוד למה שנחשב “נורמלי” בשווקים. בדרך כלל, אג"ח ארוך טווח נושא ריבית גבוהה יותר כי הסיכון בזמן ארוך גדול יותר, ולכן המשקיעים דורשים פיצוי. כשהמצב מתהפך, כלומר אג"ח קצר טווח נותן תשואה גבוהה יותר, זו נורת אזהרה לכך שהשוק צופה האטה או מיתון.

ההיגיון מאחורי ההיפוך הוא שמשקיעים חוששים לעתיד הכלכלי, ולכן מעדיפים להחזיק אג"ח ארוך טווח גם בריבית נמוכה, מתוך רצון להינעל על תשואה בטוחה לשנים קדימה. במקביל, הריביות לטווח הקצר עולות כי הבנק המרכזי מנסה לבלום אינפלציה באמצעות העלאת ריבית, מה שמקפיץ את תשואות האג"ח הקצרות. הפער הזה יוצר עקום “הפוך”, שבו הקצר יקר יותר מהארוך.

לאורך ההיסטוריה, היפוך עקום התשואה נחשב לאחד הסימנים החזקים ביותר להתרעת מיתון. הרבה כלכלנים ואנליסטים בוחנים אותו בקפידה, כי כמעט בכל מיתון גדול בעשורים האחרונים, כמו זה של 2008, הופיע קודם היפוך בעקום התשואה. עם זאת, זה לא מבטיח ב-100% שתפרוץ מיתון, אלא רק מעיד על ציפיות שליליות בשוק.

לדוגמה, בשנת 2022 נרשם היפוך בעקום התשואה של אג"ח ממשלת ארה"ב, כאשר אג"ח לשנתיים נסחר בתשואה גבוהה יותר מאג"ח ל-10 שנים, מה שהעיד על חשש למיתון בעקבות עליות ריבית חדות.