עליבאבא יוצאת לגיוס ענק בהונג קונג כדי לממן את מרוץ ה-AI

ענקית הטכנולוגיה והמסחר האלקטרוני הסינית עליבאבא (BABA) הודיעה על כוונתה לגייס כ-10.2 מיליארד דולר באמצעות הנפקת מניות חדשות בבורסת הונג קונג, מהלך שנועד לממן באופן מלא את הרחבת תשתיות ה-AI של החברה.
ההחלטה מגיעה ימים ספורים לאחר פרסום דוחותיה הכספיים של החברה, שסיכמתי בהרחבה כאן, אשר חשפו את המחיר הכבד שגובה המעבר האסטרטגי לענן ול-AI מהרווחיות השוטפת שלה. עבור המשקיעים, המהלך ממחיש את הדילמה המרכזית של ענקיות הטכנולוגיה כיום, הצורך להשקיע סכומי עתק כדי להישאר רלוונטיות במחיר של פגיעה זמנית בתזרים המזומנים.

גיוס הון חסר תקדים בהונג קונג

לפי הדיווח הרשמי של עליבאבא לבורסה, החברה תנפיק 710 מיליון מניות רגילות חדשות במחיר של 112.70 דולר הונג קונגי למניה.
מחיר זה מייצג הנחה של 3.6% לעומת מחיר הסגירה האחרון של המניה בבורסת הונג קונג, שעמד על כ-116.90 דולר הונג קונגי. סך הגיוס יעמוד על 80 מיליארד דולר הונג קונגי, השווים לכ-10.2 מיליארד דולר אמריקאי.

מדובר בהנפקת ההמשך הראשונית הגדולה ביותר אי פעם של חברה הרשומה בהונג קונג, והשלישית בגודלה בעולם בשנת 2026. על פי הדיווחים הראשוניים, ההנפקה זכתה לביקוש יתר מצד משקיעים מוסדיים גדולים, כולל קרנות עושר ריבוניות, מה שהוביל את הנהלת החברה, בראשות המנכ"ל אדי וו ויו"ר הדירקטוריון ג'ו צאי, להגדיל את היקף הגיוס הסופי.

מקור: Wikimedia Commons
בתמונה ניתן לראות את המטה המרכזי של עליבאבא בהאנגג׳ואו.

הדוחות שחשפו את הבור התזרימי

הצורך בגיוס ההון התברר עם פרסום הדוחות הכספיים של החברה לרבעון השני של 2026. למרות שההכנסות הכוללות של עליבאבא צמחו ב-9% לעומת אשתקד והסתכמו בכ-39.6 מיליארד דולר, השורה התחתונה הציגה תמונה מורכבת. הרווח הנקי של החברה צנח בשיעור של כ-75% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והסתכם ב-1.55 מיליארד דולר בלבד.

הסיבה המרכזית לצניחה ברווחיות היא הזינוק החד בהוצאות ההון לשתיות AI. הוצאות אלו זינקו ב-75% לעומת אשתקד והסתכמו בכ-9.98 מיליארד דולר. כתוצאה מכך, תזרים המזומנים החופשי הפך לשלילי ועמד על גירעון עמוק של כ-6.58 מיליארד דולר, לעומת תזרים חיובי ברבעונים הקודמים.

המצדדים רואים זינוק בצמיחה

תומכי המהלך רואים בגיוס ההון פתרון פיננסי חכם ואסטרטגי בתקופה של שינוי טכנולוגי מהיר. במקום להמשיך ולשחוק את יתרות המזומנים של החברה או לקחת חוב בריבית גבוהה, עליבאבא מנצלת את הביקוש המוסדי כדי לממן את מרוץ החימוש ב-AI. הצמיחה המרשימה של 45% בהכנסות מגזר הענן וה-AI לעומת אשתקד, שהסתכמו בכ-7.1 מיליארד דולר, מוכיחה כי הביקוש לתשתיות מחשוב הוא אמיתי ומייצג את קצב הצמיחה המהיר ביותר ב-22 הרבעונים האחרונים.

בנוסף, הכנסות שנתיות חוזרות ממוצרי AI הציגו צמיחה תלת-ספרתית, רבעון ה-12 ברציפות, והגיעו לקצב שנתי של 1.8 מיליארד דולר. המעבר לפיתוח עצמי של שבבים דרך חטיבת השבבים, המפתחת את מעבדי ה-AI הקנייניים של החברה, צפוי לשפר את שולי הרווח הגולמי בעתיד ולקצר את תקופת ההחזר על ההשקעות.

מקור: Wikimedia Commons
בתמונה ניתן לראות מרכזים שרתים של עליבאבא

המבקרים מזהירים מפני שחיקה

מנגד, המבקרים טוענים כי עלויות המימון הגבוהות של טכנולוגיית ה-AI שוחקות את המודל העסקי המסורתי של עליבאבא. החברה שרפה כמעט 10 מיליארד דולר בהוצאות הון ברבעון אחד כדי לייצר הכנסות ענן של 7.1 מיליארד דולר בלבד, יחס שאינו בריא בטווח הקצר ומעיד על יעילות נמוכה של ההשקעות בשלב זה. הדילול של בעלי המניות באמצעות הנפקת 710 מיליון מניות חדשות בהנחה פוגע בערך המניה ומעיד על לחץ תזרימי חריף.

החשש הגדול הוא שעסקי הליבה של החברה, ובראשם המסחר האלקטרוני בסין, חווים האטה מתמשכת וחולשה בצריכה המקומית וללא כרית ביטחון פיננסית חזקה מהפעילות המסורתית, עליבאבא נאלצת להישען על גיוסי הון חיצוניים כדי לממן את פיתוח הטכנולוגי, מה שמגדיל את הסיכון עבור המשקיעים במידה וההבטחה של ה-AI לא תתורגם לרווחים בשנים הקרובות.

המשמעות עבור המשקיע הישראלי

עבור המשקיע הישראלי, ההשפעה תלויה בעיקר בשאלה אם הוא מחזיק במניית עליבאבא ישירות או דרך קרנות ומדדים הכוללים חברות סיניות. גיוס ההון צפוי ליצור דילול מסוים לבעלי המניות הקיימים ועלול להכביד על המניה בטווח הקצר. בטווח הארוך יותר, המבחן המרכזי יהיה האם ההשקעות הגדולות בתשתיות AI וענן יתורגמו לצמיחה בהכנסות, לשיפור ברווחיות ולהחזר מספק על ההון שהושקע.