סיכום דו״ח Q2 2026 חברת Lowe’s (LOW)

נקודות מפתח

• הכנסות: הסתכמו ב25.96 מיליארד דולר, עלייה של 8.3% לעומת הרבעון המקביל, אך מתחת לצפי האנליסטים שנע סביב 26.25 מיליארד דולר

• מכירות בחנויות זהות: עלו ב0.2% בלבד. הצמיחה הגיעה מהפעילות מול בעלי מקצוע, משירותי הבית ומהאונליין, בעוד הצרכן הפרטי המשיך לצמצם פרויקטים לא חיוניים

• EPS מתואם: הרווח למניה בנטרול הוצאות הקשורות לרכישות הסתכם ב4.40 דולר, עלייה של 1.6% ומעל צפי של כ4.24 דולר. מתוך הסכום, 0.11 דולר נבעו מהחזרי מכסים

• שחיקה ברווחיות: שיעור הרווח הגולמי ירד מ33.81% ל33.04%, ושיעור הרווח התפעולי ירד מ14.48% ל13.67%

• תחזית שנתית: ההכנסות צפויות להסתכם ב92 מיליארד דולר, לעומת טווח קודם של 92 עד 94 מיליארד דולר. תחזית המכירות בחנויות זהות ירדה מצמיחה של עד 2% לקיפאון

• תזרים ומאזן: תזרים המזומנים מפעילות שוטפת במחצית הראשונה ירד ב7.9% ל7.01 מיליארד דולר, בעוד החוב הכולל עלה ל37.56 מיליארד דולר

חברת Lowe’s היא אחת מקמעונאיות שיפוץ הבית הגדולות בארצות הברית. החברה מוכרת חומרי בנייה, כלי עבודה, מוצרי חשמל ופתרונות לבית, ומשרתת לקוחות פרטיים לצד בעלי מקצוע וקבלנים. נכון לסוף הרבעון הפעילה החברה 1,761 חנויות, לצד 540 סניפים מקצועיים ו120 מרכזי הפצה.

הרבעון ממחיש היטב את השינוי שמתרחש בעסק. הרכישות של Foundation Building Materials, מפיצת חומרי בנייה לקבלנים, ושל Artisan Design Group, ספקית שירותי עיצוב והתקנה, הגדילו משמעותית את ההכנסות והרחיבו את הפעילות מול בעלי מקצוע. מנגד, הפעילות האורגנית נותרה חלשה יחסית, הרווחיות נשחקה וההנהלה צמצמה את התחזית השנתית.

התרחיש השורי

הנקודה החיובית המרכזית היא המשך הצמיחה בפעילות מול בעלי מקצוע, בשירותי הבית ובערוץ המקוון. המכירות באונליין עלו ב15.7%, והחברה השלימה רבעון חמישי ברציפות של עלייה במכירות בחנויות זהות. המעבר לפעילות רחבה יותר מול קבלנים עשוי להפחית בהדרגה את התלות בלקוחות פרטיים, שמושפעים יותר מריבית גבוהה ומדחיית פרויקטים גדולים.

מנוע חיובי נוסף הוא פוטנציאל השיפור כאשר שוק הדיור האמריקאי יתאושש. מחזורי מכירת בתים חלשים וריבית משכנתאות גבוהה פוגעים כיום בביקוש לשיפוצים. התאוששות במספר העסקאות, מעבר של משפחות בין בתים או ירידה בעלויות המימון עשויים לשחרר ביקוש שנדחה. במקרה כזה, Lowe’s יכולה ליהנות בו זמנית מהתאוששות בצרכן הפרטי ומהפעילות המקצועית שהורחבה באמצעות הרכישות.

התרחיש הדובי

הסיכון המרכזי הוא שאיכות הצמיחה עדיין אינה גבוהה. ההכנסות עלו ב8.3%, אבל המכירות בחנויות זהות גדלו ב0.2% בלבד. המשמעות היא שחלק גדול מהצמיחה הגיע מהוספת פעילויות שנרכשו ולא מהתחזקות מהותית בחנויות הקיימות. אם החולשה בפרויקטים הפרטיים תימשך, החברה תתקשה לייצר צמיחה אורגנית משמעותית.

הסיכון השני נמצא ברווחיות ובמאזן. שיעור הרווח הגולמי ירד ב0.77 נקודת אחוז ושיעור הרווח התפעולי ירד ב0.81 נקודת אחוז. במקביל, החוב הכולל עלה בכ2.83 מיליארד דולר לעומת השנה הקודמת והמזומן ירד בכ1.69 מיליארד דולר. אם שילוב הרכישות יהיה איטי או שהפעילויות החדשות יישארו בעלות רווחיות נמוכה יותר, הצמיחה בהכנסות לא תתורגם בהכרח לצמיחה דומה ברווח ובתזרים.

מסקנה

תזת ההשקעה התחזקה בכל הקשור למעבר של Lowe’s לשוק המקצועי, אך נחלשה בטווח הקצר בגלל הפער בין הצמיחה הגבוהה בהכנסות לבין הקיפאון כמעט במכירות בחנויות זהות. החברה צריכה להוכיח שהרכישות מסוגלות לייצר צמיחה אורגנית, שיפור בתזרים והתייצבות ברווחיות, ולא רק להגדיל את המחזור.

ההכנסות צמחו, אבל הליבה כמעט לא זזה

ההכנסות עלו מ23.96 מיליארד דולר ל25.96 מיליארד דולר. אלא שהמכירות בחנויות זהות עלו ב0.2% בלבד, לאחר עלייה של 0.6% ברבעון הראשון. הנתון מחזק את ההבנה שהגידול במחזור הושפע במידה רבה מהרכישות. ההכנסות גם פספסו בכ1.1% את צפי האנליסטים של כ26.25 מיליארד דולר.

הרווח למניה הסתיר חולשה מסוימת

הרווח הנקי נותר כמעט ללא שינוי והסתכם ב2.40 מיליארד דולר. EPS לפי כללי החשבונאות, כלומר הרווח המדולל למניה, עמד על 4.27 דולר, בדיוק כמו ברבעון המקביל. EPS מתואם עלה ל4.40 דולר, אך כלל הטבה של 0.11 דולר מהחזרי מכסים. ללא ההטבה הזאת, הרווח המתואם היה קרוב יותר ל4.29 דולר וההפתעה מול התחזיות הייתה מצומצמת בהרבה.

התזרים נחלש והמלאי עלה

במחצית הראשונה ייצרה החברה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 7.01 מיליארד דולר, לעומת 7.61 מיליארד דולר בתקופה המקבילה. לאחר הוצאות הון של 1.06 מיליארד דולר, FCF, תזרים המזומנים החופשי שנותר לאחר ההשקעות, הסתכם בכ5.95 מיליארד דולר, ירידה של כ9.9%. המלאי עלה ב8.5% ל17.74 מיליארד דולר, נתון שדורש מעקב אם הביקוש הצרכני יישאר חלש.

התחזית צומצמה לקצה התחתון

ההנהלה מעריכה כעת הכנסות שנתיות של 92 מיליארד דולר, לעומת טווח קודם של 92 עד 94 מיליארד דולר. המכירות בחנויות זהות צפויות להיות ללא שינוי, לעומת תחזית קודמת של קיפאון עד צמיחה של 2%. תחזית הרווח המתואם למניה ירדה לכ12.25 דולר, הקצה התחתון של הטווח הקודם. גם תחזית שיעור הרווח התפעולי המתואם ירדה ל11.6%.

שאלות מפתח

1. כמה מהצמיחה בהכנסות נבעה מהרכישות וכמה מצמיחה אורגנית בפעילות הקיימת?
2. מתי הפעילויות של Foundation Building Materials ושל Artisan Design Group צפויות לתרום לשיפור בשיעור הרווח התפעולי ובתזרים?
3. האם העלייה במלאי משקפת היערכות לצמיחה או סיכון להנחות ומבצעים אם הביקוש הפרטי יישאר חלש?

למה לשים לב ברבעון הבא

הנושא הראשון הוא המכירות בחנויות זהות. עלייה ברורה מעל 1% תצביע על שיפור בביקוש האורגני, בעוד חזרה לירידה תראה שהלחץ על הצרכן הפרטי מתחזק.

הנושא השני הוא שיעור הרווח הגולמי. התייצבות סביב 33% תעיד שהחברה מצליחה לשלוט בתמהיל ובהוצאות הרכישות. ירידה נוספת תעלה חשש שהפעילות החדשה מגדילה הכנסות אך מדללת את הרווחיות.

הנושא השלישי הוא תזרים המזומנים והחוב. שיפור בתזרים לצד ירידה בחוב יחזק את ההיגיון הכלכלי מאחורי הרכישות. המשך עלייה במינוף ללא שיפור ברווח התפעולי יגדיל את הסיכון למשקיעים.

מה אומרת ההנהלה

מרווין אליסון, יו״ר, נשיא ומנכ״ל Lowe’s:

״צמיחה מתמשכת בפעילות המקצועית, באונליין ובשירותי הבית הובילה לרבעון חמישי ברציפות של עלייה במכירות בחנויות זהות, למרות הלחץ על הוצאות הצרכנים בפרויקטים פרטיים שאינם חיוניים״

הציטוט מדגיש שהחברה מצליחה לפצות על החולשה בצרכן הפרטי באמצעות ערוצים אחרים. למשקיעים חשוב לבחון אם אותם ערוצים יכולים גם לשפר את הרווחיות, ולא רק לשמור על צמיחה מזערית במכירות.

מה הדוח מלמד על הצרכן האמריקאי

הדוח מצביע על צרכן אמריקאי זהיר וסלקטיבי, שלא הפסיק להוציא כסף לחלוטין, אבל דוחה פרויקטים גדולים ולא חיוניים
הריבית הגבוהה, עלויות המשכנתאות והחולשה במספר עסקאות הדיור מצמצמות את הנכונות להשקיע בשיפוצים יקרים, רכישת מטבחים או שדרוגים רחבים לבית.
מנגד, הביקוש לתיקונים, תחזוקה ושירותים חיוניים ממשיך לספק בסיס יציב יחסית.

העלייה של 0.2% בלבד במכירות בחנויות זהות, לצד צמיחה בפעילות המקצועית ובשירותי הבית, מלמדת שהצרכן לא נמצא בקריסה, אלא מנהל את התקציב בזהירות ומעדיף כרגע הוצאות הכרחיות על פני שדרוגים שאפשר לדחות.
התאוששות משמעותית בLowe’s כנראה תדרוש ירידה בריבית, שיפור במחזור העסקאות בשוק הדיור ועלייה בביטחון הצרכני.

סיכום

חברת Lowe’s הציגה רבעון מעורב. הרווח המתואם למניה עבר את התחזיות והפעילות מול בעלי מקצוע, שירותי הבית והאונליין המשיכה לצמוח. מנגד, ההכנסות פספסו את הצפי, המכירות בחנויות זהות כמעט לא צמחו, הרווחיות נשחקה והתחזית השנתית ירדה לקצה התחתון.

נכון למועד הבדיקה, לפני פתיחת המסחר הרגיל בארצות הברית, טרם התגבשה תגובת מניה אמינה שניתן לייחס לדוח. מחיר הסגירה האחרון היה 215.64 דולר. מוקד התגובה צפוי להיות צמצום התחזית והקיפאון במכירות בחנויות זהות מול ההפתעה החיובית ברווח המתואם.