סיכום דו״ח Q2 2026 חברת אונדס (ONDS)

נקודות מפתח

• הכנסות: הגיעו לשיא של 83.8 מיליון דולר, פי 13.4 מהרבעון המקביל ועלייה של 67% לעומת הרבעון הקודם

• צמיחה אורגנית פרופורמה: ההכנסות צמחו ב85% לעומת השנה הקודמת, בהנחה שהחברות הנוכחיות נכללו בשתי התקופות

• הזמנות וצבר: הזמנות חדשות של 175 מיליון דולר התקבלו ברבעון, והצבר המדווח הגיע לכ613 מיליון דולר. כולל DZYNE וCyberhawk, הצבר פרופורמה עמד על 757 מיליון דולר

• רווחיות גולמית: שיעור הרווח הגולמי לפי GAAP ירד ל43.1%, אך השיעור המתואם עמד על 50.4%

• הפסד EBITDA מתואם: הסתכם ב50.6 מיליון דולר, לעומת הפסד של 10.9 מיליון דולר ברבעון הקודם, בעיקר בעקבות השקעות ורכישות

• תחזית 2026: יעד ההכנסות השנתי הועלה ל525 עד 550 מיליון דולר, לצד צפי להכנסות של 140 עד 155 מיליון דולר ברבעון השלישי

חברת Ondas מספקת מערכות אוטונומיות, רובוטיקה וטכנולוגיות למשימות ביטחוניות, ביטחון פנים, הגנת תשתיות ושימושים תעשייתיים. הפעילות כוללת רחפנים אוטונומיים, מערכות נגד רחפנים, כלי טיס בלתי מאוישים, רובוטיקה קרקעית, מערכות תצפית ומודיעין וטכנולוגיות תקשורת וחישה.

הרבעון משקף שינוי משמעותי בהיקף החברה. Ondas כבר אינה עסק קטן המתמקד במספר פתרונות רחפנים, אלא מנסה לבנות פלטפורמת טכנולוגיה ביטחונית רחבה באמצעות צמיחה פנימית ורכישות. במהלך התקופה ולאחריה צורפו בין היתר World View, Mistral, Omnisys, DZYNE וCyberhawk. השינוי מגדיל את בסיס הלקוחות, את סל המוצרים ואת יכולת הייצור, אך גם הופך את הדוחות למורכבים יותר ומקשה להפריד בין צמיחה פנימית לבין צמיחה שנרכשה.

התרחיש השורי

מנוע הצמיחה הראשון הוא ההאצה בהזמנות והמעבר מתוכניות ניסוי להזמנות מסחריות ותוכניות ייצור. החברה קיבלה הזמנות בהיקף של 175 מיליון דולר ברבעון ועוד 105 מיליון דולר עד 10 באוגוסט. הצבר המדווח גדל מ68 מיליון דולר בסוף 2025 לכ613 מיליון דולר בסוף יוני 2026. הנתון החשוב ביותר הוא שגם ללא השפעת כל הרכישות, החברה דיווחה על צמיחה אורגנית פרופורמה של 85%. הדבר מצביע על כך שהגידול אינו נובע רק מחיבור חשבונאי של חברות חדשות.

מנוע הצמיחה השני הוא הרחבת סל הפתרונות והחדירה לתקציבי ביטחון גדולים יותר. Ondas פועלת כיום בתחומי הגנה מפני רחפנים, מודיעין ותצפית, חימוש משוטט, רובוטיקה קרקעית ובדיקת תשתיות. החברה צפויה להתחיל משלוחים בהיקף גבוה במסגרת תוכנית LUS של צבא ארצות הברית, להזניק את המכירות של ULTRA וIonStrike ולהתחיל ברבעון הרביעי אספקות לתוכנית כלי רכב הנדסיים בהיקף של 140 מיליון דולר. אם ההזמנות יהפכו להכנסות בקצב המתוכנן, בסיס ההוצאות שכבר נבנה עשוי לאפשר שיפור משמעותי ברווחיות.

התרחיש הדובי

הסיכון המרכזי הוא שהצמיחה עדיין אינה מלווה ברווחיות תפעולית. ההוצאות התפעוליות הגיעו ל199.1 מיליון דולר וההפסד התפעולי זינק ל162.9 מיליון דולר. חלק גדול מההוצאות היה חשבונאי, כולל תגמול מבוסס מניות של 67.6 מיליון דולר, אך גם בנטרול סעיפים אלה הוצאות המזומן התפעוליות הגיעו ל93.2 מיליון דולר, מעל ההכנסות הרבעוניות. הפסד הEBITDA המתואם גדל ל50.6 מיליון דולר. החברה חייבת להוכיח שהזינוק הצפוי בהכנסות ייצור מינוף תפעולי ולא ידרוש עלייה דומה נוספת בהוצאות.

הסיכון השני הוא מורכבות הרכישות. החברה מצרפת בתוך זמן קצר מספר גדול של עסקים, עובדים, מתקני ייצור ומערכות טכנולוגיות. המוניטין והנכסים הבלתי מוחשיים במאזן הגיעו יחד לכ1.24 מיליארד דולר, לעומת כ389 מיליון דולר בסוף 2025. שילוב מוצלח עשוי ליצור פלטפורמה רחבה, אך שילוב חלש עלול להוביל לכפילויות בהוצאות, קשיי ביצוע והפחתות ערך עתידיות. בנוסף, כ144 מיליון דולר מתוך הצבר פרופורמה מיוחסים לחברות שנרכשו לאחר סיום הרבעון, ולכן אינם חלק מהצבר המדווח המקורי.

מסקנה

הרבעון חיזק את תזת הצמיחה של Ondas, אך עדיין לא הוכיח את תזת הרווחיות. ההכנסות, ההזמנות והצבר מצביעים על ביקוש משמעותי, והתחזית למחצית השנייה דורשת האצה נוספת שכבר נתמכת בחלקה בהזמנות קיימות. מנגד, החברה הגדילה במהירות את בסיס ההוצאות והפסד הEBITDA המתואם.

המשתנה החשוב ביותר כעת הוא המרת הצבר להכנסות תוך ירידה בהפסד התפעולי. אם ההכנסות יגיעו ליעד הרבעון השלישי והפסד הEBITDA יצטמצם, הטענה שהוצאות המחצית הראשונה היו השקעה מוקדמת תקבל חיזוק. אם ההוצאות יישארו גבוהות ללא שיפור ברווחיות, איכות הצמיחה תהיה פחות משכנעת.

הזמנות וצבר מספקים נראות, אך לא הבטחה

הצבר המדווח הגיע לכ613 מיליון דולר, לעומת 68 מיליון דולר בסוף 2025. הצבר פרופורמה, הכולל את DZYNE וCyberhawk, הגיע ל757 מיליון דולר. היחס בין ההזמנות החדשות להכנסות ברבעון עמד על כ2.1, נתון המעיד שהחברה הכניסה הזמנות בקצב גבוה יותר מקצב האספקות.

עם זאת, צבר אינו שווה להכנסות שכבר הוכרו. תוכניות ביטחוניות יכולות להיות מושפעות מתזמון תקציבים, אישורי לקוחות, קצב ייצור ובדיקות קבלה. איכות הרבעונים הבאים תימדד לפי המהירות שבה הצבר יהפוך להכנסות ולמזומן.

הרווח הגולמי גדל, אבל שיעור הרווח נשחק

הרווח הגולמי לפי GAAP הגיע ל36.1 מיליון דולר, לעומת 3.3 מיליון דולר ברבעון המקביל ו24.7 מיליון דולר ברבעון הקודם. שיעור הרווח הגולמי ירד ל43.1%, לעומת 49.2% ברבעון הראשון ו53.1% בשנה שעברה.

בנטרול הפחתות הקשורות לרכישות ותגמול מבוסס מניות, שיעור הרווח הגולמי המתואם עמד על 50.4%. הפער מלמד שהרווחיות הכלכלית של המוצרים טובה יותר מהנתון החשבונאי, אך גם המדד המתואם ירד מעט מ51.5% ברבעון הקודם. הנהלת החברה הזהירה שהתמהיל ותזמון ההזמנות עלולים ליצור תנודתיות בין הרבעונים.

התחזית דורשת מחצית שנייה חזקה במיוחד

הנהלת החברה העלתה את יעד ההכנסות השנתי ל525 עד 550 מיליון דולר. במחצית הראשונה נרשמו הכנסות של 133.9 מיליון דולר, ולכן כדי להגיע לתחתית הטווח החברה תצטרך לייצר כ391 מיליון דולר במחצית השנייה, כמעט פי שלושה מהמחצית הראשונה.

לרבעון השלישי צופה החברה הכנסות של 140 עד 155 מיליון דולר. נקודת האמצע משקפת צמיחה רציפה של כ76%. ההנהלה צופה שהפסד הEBITDA המתואם יצטמצם ברבעון השלישי, שהפלטפורמות התפעוליות יגיעו לרווחיות EBITDA מתואמת ברבעון הרביעי של 2026, ושהחברה כולה תגיע לרווחיות במדד זה ברבעון הרביעי של 2027.

המאזן חזק, אך הרכישות צורכות הון

בסוף הרבעון החזיקה החברה בכ1.4 מיליארד דולר במזומן, מזומן מוגבל והשקעות לטווח קצר. נתון זה מעניק לה יכולת לממן ייצור, פיתוח ורכישות נוספות ללא תלות מיידית בגיוס הון.

לאחר סיום הרבעון השתמשה החברה בכ325 מיליון דולר לסגירת רכישות DZYNE וCyberhawk. גם לאחר התשלום נותרה לחברה כרית נזילות משמעותית, אך ההנהלה כבר ציינה שהתוכנית לרכישות נוספות נותרה פעילה. המשקיעים יצטרכו לעקוב לא רק אחר גובה המזומן, אלא גם אחר התשואה הכלכלית שמייצרות הרכישות.

שאלות מפתח

1. כמה מתוך יעד ההכנסות למחצית השנייה כבר מגובה בהזמנות בעלות לוחות אספקה מחייבים וכמה תלוי בהזמנות שטרם התקבלו?
2. מהו שיעור הרווח הגולמי הצפוי של DZYNE וCyberhawk, וכיצד תמהיל הפעילות החדש ישפיע על הרווחיות המאוחדת?
3. אילו הוצאות מתוך 93.2 מיליון דולר של הוצאות מזומן תפעוליות הן זמניות, ובאיזה קצב הן צפויות לרדת ביחס להכנסות?

למה לשים לב ברבעון הבא

הנושא הראשון הוא ההכנסות. עמידה בטווח של 140 עד 155 מיליון דולר תראה שהצבר מתחיל להפוך לאספקות בקצב שתומך בתחזית השנתית. תוצאה מתחת לטווח תעלה שאלות לגבי תזמון התוכניות ויכולת החברה לעמוד ביעד 2026.

הנושא השני הוא הפסד הEBITDA המתואם. הנהלת החברה התחייבה לשיפור רציף ברבעון השלישי. ירידה ברורה מהפסד של 50.6 מיליון דולר תעיד על מינוף תפעולי, בעוד שהפסד דומה או גבוה יותר יערער את הטענה שהוצאות המחצית הראשונה הוקדמו לקראת הצמיחה.

הנושא השלישי הוא הרווחיות הגולמית. שמירה על שיעור רווח גולמי מתואם סביב 50% לצד עלייה חדה בהכנסות תהיה התפתחות חשובה. שחיקה משמעותית תעיד שהצמיחה מגיעה מתמהיל מוצרים פחות רווחי או מעלויות ייצור גבוהות מהצפוי.

מה אומרת ההנהלה

אריק ברוק, יו״ר ומנכ״ל Ondas:

״אנו מצפים לשמור על המומנטום ולהציג האצה משמעותית נוספת בהכנסות במחצית השנייה של 2026, ולכן העלינו את יעד ההכנסות השנתי לטווח של 525 עד 550 מיליון דולר״

הציטוט ממחיש שההנהלה אינה רואה ברבעון הנוכחי נקודת שיא. עם זאת, העלאת התחזית מגדילה גם את רף הציפיות והופכת את קצב האספקות במחצית השנייה למבחן המרכזי.

סיכום

Ondas הציגה רבעון חריג מבחינת היקף הצמיחה. ההכנסות הגיעו לשיא, ההזמנות עלו על ההכנסות ביותר מפי שניים, הצבר התרחב והתחזית השנתית הועלתה. במקביל, ההפסד התפעולי והפסד הEBITDA המתואם גדלו בצורה חדה, והחברה עדיין תלויה בביצוע מוצלח של מספר תוכניות ורכישות במקביל.

התגובה המוקדמת במניה הייתה תנודתית. המניה התחילה עם תנועה של כ6.6% במסחר המוקדם, העלייה הראשונית נבעה ככל הנראה מההכנסות הגבוהות מהצפי ומהעלאת התחזית, מול חשש מההפסד הגבוה.