הצרכן לא עוצר, המפוטרים לא חוזרים, ודוח התעשייה מפתיע את כולם
17.7.2025
בקצרה
- המכירות הקמעונאיות בארה"ב עלו ב-0.6% בחודש יוני, מעל לתחזיות, ומצביעות על המשך צריכה חזקה של הצרכן האמריקאי, מה שמפחית את החשש מבלימה בצריכה ומחזק את מנוע הצמיחה של הכלכלה.
- תביעות האבטלה הראשוניות בארה"ב ירדו ל-221 אלף, שפל מאז אפריל, אך מספר מקבלי קצבאות האבטלה נותר גבוה, דבר המצביע על קושי במציאת עבודה חדשה ועל שוק עבודה יציב אך פחות צפוף בגיוסים חדשים.
- מדד Philly Fed זינק ל-15.9+ ביולי מ-4- ביוני, בניגוד לתחזיות השליליות, ומעיד על קאמבק מפתיע בפעילות התעשייתית באזור פילדלפיה ועל ציפיות לצמיחה בחודשים הקרובים, אך מדובר בנתון אזורי בלבד.
- נתוני הצריכה ושוק העבודה בארה"ב, מצביעים על כך שהורדת ריבית קרובה פחות סבירה, מה שגרם לירידה בסיכוי להורדת ריבית בספטמבר מ-70% ל-54% בלבד, ומשקף סנטימנט מעורב בשוק לגבי מדיניות הפד.
בזמן שהשווקים ממשיכים לחפש כיוון ברור, התפרסמו שלושה דוחות מרכזיים שמנסים לשרטט את מצב הכלכלה האמריקאית נכון לעכשיו, וזה לא פשוט. מהצד האחד, הצרכן האמריקאי ממשיך להוציא כסף בקצב גבוה. מהצד השני, שוק העבודה משדר רמזים של התמתנות. ומהקצה השלישי התעשייה עושה קאמבק מפתיע.
נתחיל מהכיס של האמריקאים. דוח המכירות הקמעונאיות (Retail Sales) לחודש יוני סיפק הפתעה חיובית, עם עלייה של 0.6% לעומת חודש קודם, הרבה מעל התחזיות שעמדו על עלייה מתונה של 0.1%. מדובר בחזרה מרשימה לאחר ירידה חדה של 0.9% במאי. גם מדד הבקרה (ה-Control Group) עלה ב־0.5%, ומשדר שצריכת המשק הבית תתרום כנראה יפה לתמ"ג הרבעוני. כשמוציאים החוצה דלק ורכבים, עדיין נרשמת עלייה של 0.6%, מה שמעיד על חוזקה רחבה ולא רק של סקטורים בודדים.
מה זה אומר לנו?
הצרכן האמריקאי הוא עדיין מנוע הצמיחה המרכזי של הכלכלה, והנתון הזה מאותת שהאטה בצריכה, אם תבוא, עוד לא כאן. זה דוח שמדבר ישירות על הבטן של המשק האמריקאי.
רוצים ניתוח מעמיק יותר של הדוח? יש לי פוסט מפורט על הדוח הזה באינסטגרם.
המסר ברור, המכסים של טראמפ אולי מרחפים מעל השוק, אבל הם עדיין לא שיבשו את הרגלי הצריכה. להיפך, הציבור ממשיך לקנות, במיוחד בחנויות פרטיות ובמכירות רכבים. אנליסטים כבר מיהרו להצהיר שזה מסיר את החשש מבלימה בצריכה.
בנוסף התפרסם לנו עוד דוח (Initial Jobless Claims)
תביעות האבטלה הראשוניות ירדו ל־221 אלף, הנתון הנמוך ביותר מאז אפריל, ומתחת לתחזיות של 235 אלף. לכאורה זה סימן לשוק עבודה חזק, אבל מספר מקבלי הקצבאות (Continuing Claims) נותר גבוה, 1.956 מיליון. כלומר, מי שמפוטר מתקשה למצוא עבודה חדשה, וזה לא סימן בריא.
מה זה מלמד אותנו?
שוק העבודה עדיין יציב, אבל כבר לא צפוף בגיוסים חדשים כמו בעבר. זו אינדיקציה לזהירות מתמשכת של המעסיקים, בעיקר בגלל חוסר ודאות כלכלית.
רוצים להבין איך זה משפיע על ריבית וציפיות השוק? יש פוסט נפרד בדיוק על זה באינסטגרם.
הפתעה נוספת מהחזית התעשייתית.
מדד ה־Philly Fed, שבודק את הפעילות התעשייתית באזור פילדלפיה, זינק מ־4- מינוס ביוני ל־15.9+ ביולי - בניגוד גמור לציפיות לנתון שלילי נוסף. מעבר לעלייה החדה, הדוח גם מעיד שהחברות צופות צמיחה בחודשים הקרובים. זה אמנם נתון אזורי, אך עדיין חשוב.
ומה השוק אומר על כל זה? הסנטימנט נותר מעורב. מצד אחד, אין האטה חדה, וזה מרגיע. מצד שני, צרכן חזק מדי ואבטלה נמוכה מדי דווקא מרחיקים את התקווה להורדת ריבית קרובה. ראינו את זה בתמחור השוק: הסיכוי להורדת ריבית בספטמבר ירד מ־70% בתחילת השבוע ל־54% בלבד לפי CME.