ספין-אוף

ספין-אוף הוא מהלך פיננסי-תאגידי שבו חברה ציבורית מחליטה להפריד את אחת החטיבות או החברות הבנות שלה, ולהפוך אותה לחברה עצמאית לחלוטין שנסחרת בבורסה בזכות עצמה. הרציונל העסקי המרכזי מאחורי המהלך הוא הצפת ערך. הנהלת החברה מניחה שהשוק לא יודע לתמחר נכון את החברה הבת כשהיא מוחבאת בתוך תאגיד גדול ומסורבל, ושסכום החלקים בנפרד יהיה שווה יותר מהשלם הנוכחי. לעיתים קרובות, במקום למכור את החברה הבת לקונה חיצוני, החברה האם מחלקת את מניות החברה החדשה כדיבידנד בעין לבעלי המניות הקיימים, כך שהם מוצאים את עצמם מחזיקים בשתי מניות נפרדות במקום באחת.

המשקיע הבוחן הזדמנויות ספין-אוף שואל את עצמו שאלות של תמחור יחסי האם החברה החדשה שתיווצר היא "הלום חבוי שלא קיבל תשומת לב קודם לכן? האם ההנהלה של החברה החדשה תהיה חופשית יותר ליזום, לצמוח ולהתייעל כשהיא לא כפופה לבירוקרטיה של חברת האם? גישה זו מבוססת על ההנחה שחברות ממוקדות זוכות בדרך כלל למכפילי רווח גבוהים יותר מאשר חברות אחזקה מגוונות.

דוגמה בולטת ורלוונטית מהשוק הישראלי היא המהלך של חברת ארית תעשיות לפיצול והנפקת חברת הבת שלה, רשף טכנולוגיות. ארית, חברה ותיקה בתעשייה הביטחונית המייצרת מרעומים, נסחרה בבורסה בשווי מסוים, אך המשקיעים וההנהלה הבינו שמנוע הצמיחה האמיתי והמשמעותי ביותר הוא הפעילות של רשף. ההבנה הייתה שאם רשף תעמוד כחברה ציבורית עצמאית, השוק יוכל לראות בשקיפות את החוזים הגדולים שלה, את שיעורי הרווחיות ואת פוטנציאל הצמיחה, ויעניק לה שווי שוק גבוה בהרבה מאשר כעוד חטיבה בתוך ארית. מהלכים כאלו חושפים לעיתים קרובות פערים דרמטיים בין מחיר השוק לערך הכלכלי האמיתי של הפעילות.