עסקת הענק שתשנה את מפת האנרגיה בישראל

מהפכת הבינה המלאכותית העולמית והגידול המתמיד בצריכת החשמל הפרטית מחוללים בימים אלו תמורה דרמטית במשק האנרגיה הישראלי, ומציבים בפניו אתגרים חסרי תקדים.
פריסתם המואצת של מרכזי נתונים ענקיים ברחבי הארץ משנה לחלוטין את מפת הביקושים ומחייבת שדרוג מהיר ומקיף של תשתיות הייצור, ההולכה והאגירה הלאומיות.
גובשה תוכנית פיתוח אסטרטגית עד לשנת 2031 הכוללת השקעות עתק בגובה של 90 מיליארד שקלים מצד חברת החשמל והשוק הפרטי, הזרמת הון קריטית שנועדה להכין את תשתיות המדינה לעומסי המחר.
רשמתי לכם סקירה מקיפה על כל מהפכת החשמל.

כמו שהבנו, משק האנרגיה המקומי עולה מדרגה בתקופה האחרונה והמהלך הנוכחי של קרן התשתיות ג'נריישן קפיטל מסמן עליית מדרגה במאבק על השליטה בייצור החשמל הפרטי.
המגעים המתקדמים לרכישת שיכון ובינוי אנרגיה אינם רק עסקה פיננסית מורכבת אלא אסטרטגיה רחבה שצפויה להשפיע על שוק ההון ועל כיסו של כל צרכן בישראל.
בואו נבין את המניעים של שני הצדדים ואת מאזן הכוחות החדש שנרקם ומציגה את החזון הכלכלי שמניע את השוק קדימה.

מפת הדרכים של עסקת המיליארדים

ג'נריישן קפיטל פועלת לרכישת כל המניות של חברת שיכון ובינוי אנרגיה לפי שווי של 4.2 מיליארד שקל. העסקה כוללת מנגנון תוספת של עד 300 מיליון שקל נוספים אשר מותנים בביצועי החברה לאורך חמש השנים הבאות.
הרכישה עצמה מבוצעת באמצעות חברת הבת של הקרן, פאוורג'ן, כאשר נכון לעת הזו נחתם מזכר הבנות ל30 יום המעניק לג'נריישן קפיטל בלעדיות בתקופה.
למרות הבלעדיות הזמנית, השוק המקומי רואה בעסקה הזאת הזדמנות חד פעמית כאשר גורמים מובילים נוספים כמו אדלטק, נופר אנרגיה או תנופורט הביעו עניין בעבר ועשויים לנסות ולהציע הצעות מתחרות אשר יאתגרו את המהלך.
נכון לעת הזו, שווי השוק של הקרן עומד על כ4.5 עד 4.6 מיליארד שקל, והיא מנהלת נכסים בהיקף של כ4 מיליארד שקל.

שילוב כוחות ליצירת ענק אנרגיה

מטרת העל של ג'נריישן קפיטל, בהובלת יוסי זינגר וארז בלשה, היא מיזוג מלא בין פאוורג'ן לבין שיכון ובינוי אנרגיה כדי לבסס את מעמדה כיצרן החשמל הפרטי הגדול ביותר בישראל.
שתי החברות מחזיקות בנכסים משלימים שיוצרים סינרגיה תפעולית רחבה.
פאוורג'ן מביאה עמה את תחנות הכוח אלון תבור, שורק ואשקלון לצד פעילות אספקת חשמל משותפת עם חברת בזק.
מן העבר השני, שיכון ובינוי אנרגיה מחזיקה בתחנות המרכזיות רמת חובב, חגית ואשלים, ומציגה פעילות ענפה בתחום האנרגיה המתחדשת בארץ ובעולם, כולל פרויקטים ברומניה ובארצות הברית.
החיבור הזה יוצר גוף בינלאומי בעל פיזור גיאוגרפי רחב ומנועי צמיחה מגוונים, הממוקדים בין היתר בתחום חוות השרתים והדאטה סנטרים שצורך כמויות אדירות של חשמל בעקבות מהפכת הבינה המלאכותית.

אסטרטגיית יציאה וחיסול חובות

חברת האם, שיכון ובינוי שבשליטת נתי סיידוף, מחזיקה בכ67% ממניות חברת הבת והיתרה מוחזקת בידי הציבור.
המניע המרכזי למכירה מבחינת חברת האם הוא הצורך הדחוף בחיסול חוב פיננסי כבד העומד על כ3 מיליארד שקל.
הזרמת המזומנים המסיבית מהעסקה תאפשר לשיכון ובינוי למחוק את החוב הזה כמעט לחלוטין ולשפר באופן דרמטי את דירוג האשראי שלה.
מעבר לכך, ההון שיתפנה יסייע לחברה להשקיע בפרויקטי תשתית גדולים בארצות הברית.
שוק ההון הגיב בחיוב רב לפרסום המגעים, ומניית שיכון ובינוי זינקה ב8% מיד לאחר ההודעה על המשא ומתן.

כיצד ממומנת עסקת המיליארדים ומה גרם לזינוק במחיר

היקף העסקה הנוכחי דורש מג'נריישן קפיטל לפעול בכמה חזיתות במקביל לצורך גיוס ההון הדרוש.
חברת הנדל"ן סאמיט שבניהול זוהר לוי צפויה להזרים כ600 מיליון שקל לעסקה תמורת כ12% ממניות ג'נריישן קפיטל.
במקביל, הקרן משתפת פעולה עם גופים מוסדיים מרכזיים כמו הפניקס ומגדל, שלהם יש כבר אינטרסים ואחזקות צולבות בשני הצדדים של העסקה.
יתרת הסכום תמומן באמצעות מימושי נכסים אחרים וגיוס חוב והון בהיקף של מיליארד עד מיליארד וחצי שקלים.
זינוק המחיר הנוכחי, לעומת הניסיון הקודם של ג'נריישן קפיטל לרכוש את החברה לפי שווי של 3.6 מיליארד שקל לפני כחצי שנה, נובע מהמשך העלייה הדרמטית של מניות האנרגיה בישראל, עסקאות ענק שנחתמו בענף כמו בדליה אנרגיה ואדלטק, והערכה גוברת בשוק לגבי מחסור צפוי בחשמל בשנים הקרובות.

האם אנחנו בדרך לדואופול בתחום האנרגיה?

עסקת הענק המסתמנת במשק האנרגיה צפויה ליצור דואופול של שני שחקני ענק פרטיים ולפגוע אנושות בתחרות על כיסו של הצרכן.
כיום, קרן ג'נריישן מחזיקה בהספק ייצור של כ-986 מגה-ואט, ואילו שיכון ובינוי מחזיקה בהספק כפול של 2,060 מגה-ואט.
אישור העסקה במלואה יזניק את ג'נריישן להספק כולל של כ-3,046 מגה-ואט, ויהפוך אותה ליצרנית החשמל הפרטית הגדולה בישראל לצד חברת אדלטק (המחזיקה ב-2,921 מגה-ואט).
ריכוזיות זו תפגע ישירות במנגנון ה-SMP (התחרות החצי שעתית על אספקת החשמל שמטרתה להוריד מחירים), שכן מתוך ארבע תחנות הכוח הגדולות שנמכרו במסגרת הרפורמה אלון תבור, אורות פנינה (חגית), אורות יוסף (רמת חובב) ואשכול, תחזיק ג'נריישן באחזקות ב-3 מתוך 4 התחנות הללו.
שליטה רחבה זו בתחנות המתחרות מפחיתה את המוטיבציה לתחרות ומעוררת חשש כבד לתיאום עקיף או לייקור תעריפים, בדומה לאירועי פברואר 2025 שבהם נאלצה רשות החשמל להטיל פיקוח מחירים על התחנות לאחר שניצלו פרצה בתעריפים כדי להעלות מחירים ללא קשר לעלויות הייצור הממשיות.

חוץ מהשליטה המיידית בייצור החשמל, הבעיה הגדולה בעסקה הזו היא שכולם פתאום הופכים לחברים ויושבים סביב אותו שולחן. ג'נריישן תהפוך לשותפה ישירה של המתחרות הכי גדולות שלה, אדלטק וקרן קיסטון, בתחנות הכוח הקיימות.
הסיפור הזה מתנגש חזיתית גם עם הדבר הגדול הבא של משק האנרגיה, שוק אגירת האנרגיה (סוללות הענק שנועדו להזרים חשמל ברגעי שיא הביקוש).
יו"ר רשות החשמל, אמיר שביט, כבר עובד על תקנות חדשות כדי להגביל את כוחן של החברות הגדולות גם בגז וגם באגירה, במטרה לשמור על השוק הזה פתוח ומבוזר.
בשורה התחתונה, למרות שבג'נריישן טוענים שהמהלך דווקא יגביר את התחרות, המומחים והרגולטורים ממש לא קונים את זה. רשות התחרות כבר הגדירה את העסקה כמורכבת, וההערכה בשוק היא שהיא פשוט לא תעבור כמו שהיא.
כדי לקבל אישור, ג'נריישן כנראה תיאלץ להיכנס למשא ומתן ארוך ומתיש עם המדינה ולהתפשר בגדול. למשל, למכור חלק מהתחנות שהיא קונה, לוותר על פרויקטים עתידיים או לפחות לוותר על כוח ניהולי וכיסאות בדירקטוריון כדי להוריד פרופיל.

שוק ריכוזי בחיפוש אחר איזון

שוק האנרגיה בישראל מתאפיין בריכוזיות גבוהה ממילא, והמטרה המוצהרת של המדינה היא לייצר משק תחרותי המבוסס על מגוון יצרנים שמתחרים זה בזה.
הרגולטור שואף למנוע יצירת מונופול חדש או גוף ענק שישלוט בנתח שוק גדול מדי, בדומה למבנה ההיסטורי של חברת החשמל.
כיום אין מספיק מיזמים חדשים באופק שיכולים לאזן תחרות כזו אם המיזוג אכן ייצא לפועל.
רשות החשמל, בראשות אמיר שביט, מסרה באופן רשמי כי הנושא יידון וייבחן לעומק ברגע שהעסקה תובא רשמית לאישורם, מה שמסמן כי הדרך לחתימה סופית עודנה ארוכה ומורכבת.

סיכום ומסקנות

עסקת הרכישה של שיכון ובינוי אנרגיה על ידי ג'נריישן קפיטל מהווה מהלך אסטרטגי דרמטי שמטרתו לשנות את מאזן הכוחות בשוק החשמל הפרטי בישראל.
בעוד שחברת האם שיכון ובינוי מנצלת את ההזדמנות לחיסול חובותיה וג'נריישן קפיטל שואפת להקים ענק אנרגיה, המכשולים הרגולטוריים והחשש מפגיעה בתחרות מציבים סימן שאלה גדול על השלמת המהלך. השורה התחתונה היא שמשק האנרגיה המקומי נמצא בנקודת רתיחה, וההכרעה של הרגולטורים תקבע האם נראה כאן תחרות אמיתית או ריכוזיות מוגברת.