סיכום דו״ח Q2 2026 חברת NIO ‏(NIO)

• הכנסות: הסתכמו ב32.14 מיליארד יואן, שהם 4.74 מיליארד דולר, עלייה של 69.1% לעומת השנה שעברה ושל 25.9% לעומת הרבעון הקודם. ההכנסות היו מעט מתחת לצפי השוק של כ4.79 מיליארד דולר

• מסירות: הגיעו לשיא רבעוני של 107,658 כלי רכב, צמיחה של 49.4% לעומת השנה שעברה ושל 29% לעומת הרבעון הקודם

• רווחיות הרכב: שיעור הרווח ממכירת כלי רכב עלה ל18.5%, לעומת 10.3% בשנה שעברה, אך ירד קלות מ18.8% ברבעון הקודם

• רווח תפעולי מתואם: בנטרול תגמול מבוסס מניות, חברת NIO הציגה רווח תפעולי של 206.9 מיליון יואן, לעומת הפסד של 4.04 מיליארד יואן בשנה שעברה

• שורה תחתונה: ההפסד הנקי לפי GAAP הצטמצם ל528 מיליון יואן, אך גדל לעומת הפסד של 332.1 מיליון יואן ברבעון הקודם. בנטרול תגמול מבוסס מניות נרשם רווח נקי של 26.1 מיליון יואן

• תחזית לרבעון השלישי: החברה צופה הכנסות של 33.29 עד 34.05 מיליארד יואן ומסירות של 108 אלף עד 111 אלף כלי רכב

חברת NIO מפתחת ומוכרת כלי רכב חשמליים חכמים באמצעות שלושה מותגים. המותג NIO פונה לשוק הפרימיום, ONVO מתמקד בעיקר במשפחות וFIREFLY פונה לשוק המכוניות הקומפקטיות היוקרתיות. החברה מפעילה גם שירותי טעינה והחלפת סוללות, שירותים לאחר המכירה ופעילויות קהילה.

זהו אחד הדוחות החשובים ביותר שפרסמה NIO בשנים האחרונות. הצמיחה החדה במסירות כבר אינה מתורגמת רק לעלייה בהכנסות, אלא גם לשיפור משמעותי ברווחיות ולרבעון שני ברציפות של רווח תפעולי מתואם. עם זאת, החברה עדיין הפסדית לפי כללי החשבונאות, ההוצאות התפעוליות עלו מהר מהרבעון הקודם והתחזית מצביעה על התמתנות בקצב המסירות.

מקור: NIO

התרחיש השורי

השיפור המרכזי נמצא באיכות המכירות. הכנסות ממכירת כלי רכב זינקו ב80.1%, בשעה שהמסירות עלו ב49.4%. המשמעות היא שהצמיחה לא הגיעה רק ממכירת יותר מכוניות, אלא גם ממחיר עסקה ממוצע גבוה יותר בעקבות תמהיל מוצרים משופר. שיעור הרווח ממכירת כלי רכב עלה בתוך שנה מ10.3% ל18.5%, נתון שמראה שהדגמים היקרים והרווחיים יותר תורמים בצורה מהותית לכלכלה של החברה.

הנקודה השנייה היא המעבר מרווח גולמי שאינו מספיק לכיסוי ההוצאות לעסק שמתקרב לאיזון. הרווח הגולמי גדל פי יותר משלושה והגיע ל5.91 מיליארד יואן. במקביל, הוצאות המחקר והפיתוח ירדו ב28.7% לעומת השנה שעברה, בעיקר בעקבות התייעלות ארגונית ושיפור בתהליכי הפיתוח. כתוצאה מכך, ההפסד התפעולי לפי GAAP הצטמצם ב92.9%, ובחישוב המתואם החברה הציגה רווח תפעולי של 206.9 מיליון יואן.

התרחיש הדובי

למרות השיפור השנתי, המומנטום מהרבעון הראשון לא נשמר באופן מלא. שיעור הרווח הגולמי ירד מ19% ל18.4%, ושיעור הרווח ממכירת כלי רכב ירד מ18.8% ל18.5%. גם ההפסד הנקי לפי GAAP גדל מ332.1 מיליון יואן ל528 מיליון יואן. המשמעות היא שהחברה עדיין רגישה מאוד לשינוי בתמהיל הדגמים, בעלויות הרכיבים ובתחרות המחירים בשוק הרכב החשמלי הסיני.

הסיכון השני הוא מבנה ההוצאות. הוצאות המכירה, ההנהלה והכלליות הגיעו ל4.42 מיליארד יואן, עלייה של 26.5% לעומת הרבעון הקודם, בעקבות השקות מוצרים, שיווק וגידול בעלויות כוח האדם. הוצאות המחקר והפיתוח עלו ב13.8% לעומת הרבעון הקודם. אם NIO תידרש להמשיך להשקיע בקצב גבוה כדי לתמוך בשלושה מותגים, בשירותי החלפת סוללות ובהשקות חדשות, יהיה קשה יותר להפוך את הרווחיות המתואמת לרווח נקי יציב לפי GAAP.

מסקנה

תזת ההשקעה התחזקה בכל הקשור ליכולת של NIO לצמוח תוך שמירה על רווחיות גולמית גבוהה משמעותית מזו שהציגה בעבר. החברה כבר הוכיחה שהיא יכולה לייצר רווח תפעולי מתואם, אך עדיין לא הוכיחה שהשינוי יציב לאורך זמן. המשתנה החשוב ביותר להמשך יהיה היכולת לשמור על שיעור רווח ממכירת כלי רכב באזור הנוכחי, תוך שליטה בהוצאות השיווק והפיתוח והמשך צמיחה במסירות.

הצמיחה מגיעה משלושת המותגים

חברת NIO מסרה ברבעון 107,658 כלי רכב. מותג NIO תרם 60,945 מסירות, ONVO תרם 29,124 מסירות וFIREFLY תרם 17,589 מסירות. הנהלת החברה ציינה כי שלושת המותגים הציגו צמיחה גם בכמות המכירות וגם במחיר העסקה הממוצע.

הפיזור בין המותגים מאפשר לחברה לפנות לקהלים רחבים יותר. NIO מחזק את מעמדו בשוק הפרימיום, ONVO מתמודד בשוק רכבי הפנאי המשפחתיים במחירים נגישים יותר וFIREFLY מרחיב את הפעילות למכוניות קומפקטיות. מנגד, הפעלת שלושה מותגים דורשת מערכי שיווק, מכירה, שירות ופיתוח גדולים, ולכן התרומה של כל מותג לרווח חשובה יותר ממספר המסירות לבדו.

השיפור ברווחיות משמעותי אך אינו שלם

הרווח הגולמי הסתכם ב5.91 מיליארד יואן, עלייה של 211.3% לעומת השנה שעברה. שיעור הרווח הגולמי הגיע ל18.4%, לעומת 10% בלבד ברבעון המקביל. השיפור נבע בעיקר מעלייה ברווחיות כלי הרכב ומתמהיל מוצרים נוח יותר.

לצד השיפור, החברה רשמה תגמול מבוסס מניות בהיקף של כ554 מיליון יואן. זו הסיבה המרכזית לפער בין רווח תפעולי מתואם של 206.9 מיליון יואן לבין הפסד תפעולי חשבונאי של 347.2 מיליון יואן. לכן, הרווח המתואם הוא סימן להתקדמות תפעולית, אך אינו מעיד עדיין על רווחיות מלאה לבעלי המניות.

המאזן התחזק

בסוף יוני היו לחברה מזומנים, מזומנים מוגבלים, השקעות קצרות טווח ופיקדונות ארוכי טווח בהיקף כולל של 56.7 מיליארד יואן, שהם כ8.4 מיליארד דולר. החברה גם דיווחה על נכסים שוטפים נטו חיוביים ועל תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת במהלך הרבעון.

השיפור בנזילות מעניק לNIO מרחב להמשיך להשקיע בדגמים חדשים, בטכנולוגיה וברשת השירות. עם זאת, אין בדוח נתון מפורש על תזרים המזומנים החופשי, כלומר המזומן שנותר לאחר הוצאות ההשקעה, ולכן אי אפשר להסיק מההודעה בלבד שהפעילות כבר מממנת באופן מלא את צורכי ההשקעה.

התחזית משקפת המשך צמיחה עם האטה רבעונית

חברת NIO צופה ברבעון השלישי הכנסות של 33.29 עד 34.05 מיליארד יואן, צמיחה שנתית של 52.7% עד 56.2%. לעומת הרבעון השני מדובר בצמיחה רציפה מתונה של כ3.6% עד 6%.

תחזית המסירות עומדת על 108 אלף עד 111 אלף כלי רכב, עלייה שנתית של 24% עד 27.5%, אך כמעט ללא צמיחה לעומת 107,658 מסירות ברבעון השני. לאחר מסירות של 35,934 כלי רכב ביולי ו35,836 באוגוסט, החברה צריכה למסור בספטמבר כ36,230 עד 39,230 כלי רכב כדי לעמוד בתחזית.

ההתפתחויות האחרונות

בחודש יולי השיקה החברה גרסת חמישה מושבים חדשה של ES8 והחלה במסירות יום לאחר ההשקה. ההנהלה דיווחה גם על מומנטום חזק של ES9 בשוק רכבי היוקרה ועל מעמד מוביל של ONVO בשוק רכבי הפנאי הגדולים בטווח המחירים של 200 אלף עד 300 אלף יואן.

בנוסף, החברה השלימה הסכמי השקעה בחברת הבת Shenji בהיקף מצטבר של 493 מיליון יואן, לפי שווי של 12.25 מיליארד יואן לאחר הכסף. לאחר השלמת העסקאות צפויה NIO להחזיק בשליטה של 59.95%. המימון מספק אימות חיצוני מסוים לשווי הפעילות, אך גם מדלל את אחזקת NIO בה.

שאלות מפתח

1. איזה חלק מהרווחיות הגבוהה נובע מתמהיל זמני של דגמים יקרים, ואיזה חלק נובע מירידה מבנית בעלויות הייצור?
2. כיצד מתכוונת ההנהלה לבלום את העלייה בהוצאות המכירה והשיווק, בלי לפגוע בצמיחה של ONVO וFIREFLY?
3. האם החברה יכולה לשמור על תזרים מזומנים חיובי מפעילות גם כאשר המסירות כמעט אינן צומחות ברבעון השלישי?

למה לשים לב ברבעון הבא

ראשית, צריך לעקוב אחר שיעור הרווח ממכירת כלי רכב. שמירה על רמה של כ18% ומעלה תחזק את הטענה שהשיפור מבני, בעוד ירידה חדה תצביע על לחץ מחירים או על תמהיל חלש יותר. שנית, חשוב לבדוק את היחס בין הצמיחה בהכנסות לבין הוצאות המכירה והשיווק. צמיחה בהכנסות לצד התייצבות בהוצאות תאפשר שיפור ברווחיות, בעוד המשך עלייה דו ספרתית בהוצאות עלול לעכב את המעבר לרווח לפי GAAP. בנוסף, יש לעקוב אחר המסירות בספטמבר ואחר תחזית הרבעון הרביעי. עמידה בקצה העליון של התחזית והמשך צמיחה לאחר מכן יעידו שהמותגים החדשים מוסיפים ביקוש, ולא רק מחלקים מחדש את המכירות בתוך הקבוצה.

מה אומרת ההנהלה

ויליאם בין לי, מייסד, יו״ר ומנכ״ל NIO

״ברבעון השני של 2026 מסרנו 107,658 כלי רכב חשמליים חכמים, עלייה שנתית של 49.4%. כל שלושת המותגים, NIO, ONVO וFIREFLY, הציגו צמיחה גם בכמות המכירות וגם במחיר העסקה הממוצע״

הציטוט חשוב משום שהוא מסביר מדוע הכנסות הרכב צמחו מהר יותר ממספר המסירות. השיפור במחיר העסקה ובתמהיל המוצרים תמך בעלייה החדה ברווחיות, אך המשקיעים יצטרכו לבדוק אם המגמה נשמרת גם ברבעונים הבאים.

סיכום

חברת NIO הציגה קפיצה משמעותית בהכנסות, במסירות וברווחיות לעומת השנה שעברה. השיפור בתמהיל המוצרים, הירידה השנתית בהוצאות המחקר והפיתוח והצמיחה בשלושת המותגים אפשרו לחברה להציג רווח תפעולי ורווח נקי מתואמים.

עם זאת, התוצאות אינן נקיות מחולשות. החברה עדיין רשמה הפסד לפי GAAP, שיעורי הרווח ירדו מעט לעומת הרבעון הקודם, ההוצאות התפעוליות חזרו לעלות והתחזית לרבעון השלישי מצביעה על צמיחה מוגבלת במסירות לעומת הרבעון השני.

נכון למועד הכתיבה, מניית NIO יורדת בכ3% במסחר המוקדם בארצות הברית ומניית החברה בהונג קונג ירדה בכ6.4%. נראה שהשוק מתמקד בפספוס הקל בהכנסות, בתחזית המסירות המתונה ובירידה החודשית הרצופה במסירות, למרות השיפור החד ברווחיות