הרווחים בתעשייה הסינית צומחים אבל הכלכלה שמתחתם נחלשת

על פניו, התעשייה הסינית מציגה תמונה חזקה.
רווחי החברות התעשייתיות הגדולות עלו מתחילת השנה בקצב דו ספרתי, המחירים שהיצרנים מקבלים עבור המוצרים שלהם חזרו לעלות, והביקוש העולמי לשבבים ולציוד מחשוב מספק רוח גבית משמעותית.

אבל מתחת לנתון הכללי מסתתרת כלכלה מפוצלת.
הענפים שמחוברים לבינה מלאכותית, למרכזי נתונים ולחומרי גלם נהנים מעלייה חדה ברווחים, בעוד חברות שתלויות בשוק הנדל״ן, בהשקעות בתשתיות ובצרכן הסיני ממשיכות להתמודד עם ביקוש חלש.
המשמעות היא שהתעשייה צומחת, אך הצמיחה לא מתפזרת באופן שווה בכלכלה.

הרווחים עדיין צומחים אבל הקצב מתקרר

רווחי החברות התעשייתיות הגדולות בסין עלו ביולי ב11.2% לעומת השנה שעברה.
מדובר בקצב הצמיחה החלש ביותר מתחילת 2026 ובהתמתנות לעומת עלייה של 15.1% ביוני.

בשבעת החודשים הראשונים של השנה הסתכמו הרווחים בכ4.58 טריליון יואן, עלייה של 17.6% לעומת התקופה המקבילה.
גם כאן אפשר לזהות האטה קלה, לאחר שבמחצית הראשונה של השנה נרשמה עלייה של 18.7%.

חשוב להבין שהנתונים מתייחסים לחברות תעשייה בעלות הכנסה שנתית של לפחות 20 מיליון יואן.
ההכנסות שלהן עלו ב6.5% מתחילת השנה, בעוד העלויות התפעוליות עלו ב5.9%.
הפער הזה אפשר לשיעור הרווח מההכנסות לעלות ל5.66%, הרמה הגבוהה ביותר לתקופה הזאת של השנה מאז 2023.

הבינה המלאכותית מחזיקה את התעשייה הסינית

המנוע המרכזי מאחורי השיפור ברווחים הוא הביקוש לציוד הקשור לבינה מלאכותית.
ההתרחבות בהקמת מרכזי נתונים הגדילה את הצורך בשבבים, זיכרונות, שרתים, מערכות תקשורת וסיבים אופטיים.
סין נמצאת בחלקים רבים של שרשרת הייצור הזאת, ולכן חלק מהמפעלים שלה נהנים ישירות מגל ההשקעות העולמי.

רווחי ענף האלקטרוניקה עלו ב110% בשבעת החודשים הראשונים ותרמו 9.3 נקודות אחוז לצמיחה הכוללת ברווחי התעשייה.
כלומר, יותר ממחצית מהעלייה הכללית ברווחים הגיעה מהענף הזה לבדו.

הנתון הבולט ביותר מגיע מתעשיית המעגלים המשולבים, הכוללת בין היתר שבבי מחשוב וזיכרון.
רווחי הענף עלו פי 18.5 לעומת השנה שעברה והיו אחראים ליותר מ80% מהגידול ברווחי ענף האלקטרוניקה.
זהו נתון גבוה משמעותית מהעלייה של 18.5% שהופיעה בטעות בכתבה המקורית.

גם רווחי ייצור הסיבים האופטיים עלו ב468.4%, בעוד ייצור כבלים אופטיים ומערכות תקשורת הציג עליות של 62.6% ושל 55% בהתאמה.
בסך הכול, רווחי ענפי הייצור הטכנולוגי המתקדם גדלו ב50.1%.

השיפור במחירים לא מספר את כל הסיפור

ענפי חומרי הגלם סיפקו מנוע צמיחה נוסף. הרווחים בהם עלו ב55.2% מתחילת השנה, בהובלת עלייה של 91.8% בתעשיית המתכות הלא ברזליות ושל 56.6% בתעשייה הכימית.
גם תעשיית זיקוק הנפט חזרה לרווח והציגה רווח מצטבר של 42.21 מיליארד יואן.

חלק מהשיפור נבע מעליית מחירי האנרגיה וחומרי הגלם.
מדד המחירים ליצרן, שמודד את המחירים שמפעלים מקבלים עבור הסחורות שלהם, עלה ביולי ב3.5% לעומת השנה שעברה.
מחירים גבוהים יותר יכולים לשפר את ההכנסות והרווחים, במיוחד בענפים שמצליחים להעביר את העלויות אל הלקוחות.

עם זאת, המדד ירד ב0.7% לעומת יוני. הנתון הזה מלמד שהשיפור השנתי במחירים עדיין קיים, אך התנופה החודשית כבר נחלשת.
אם מחירי האנרגיה יתמתנו והביקוש המקומי יישאר חלש, חלק מהתמיכה ברווחי היצרנים עלול להיעלם.

החולשה המקומית ממשיכה להכביד

הצד החלש נמצא בענפים שתלויים בנדל״ן, בתשתיות ובצריכה המקומית. הירידה בהשקעות בבנייה פוגעת בביקוש לפלדה, מלט, ריהוט ומוצרים לבית. רווחי יצרניות הריהוט צנחו ב58.2% מתחילת השנה, לאחר ירידה של 52.7% שנרשמה עד סוף יוני.

הבעיה רחבה יותר מענף אחד. ההשקעות בנכסים קבועים ירדו ב6.7% בשבעת החודשים הראשונים, בעוד ההשקעות הפרטיות ירדו ב9.4%. המכירות הקמעונאיות עלו ביולי ב0.6% בלבד. מדובר בסימנים לכך שמשקי הבית והחברות עדיין נזהרים בהוצאות ובהשקעות.

כך נוצר פער ברור בתוך הכלכלה הסינית. מפעל שמייצר ציוד לשרתים או רכיבים למרכזי נתונים עשוי ליהנות מביקוש עולמי חזק, בעוד מפעל שמוכר ריהוט, מלט או מוצרי צריכה תלוי בשוק מקומי חלש הרבה יותר.

התמיכה הממשלתית יכולה לייצב אבל לא לפתור הכול

הממשלה הסינית יכולה להאיץ את השימוש בתקציבים קיימים, להרחיב השקעות ממוקדות ולספק תמיכה לענפים שנמצאים תחת לחץ.
צעדים כאלה עשויים למנוע הידרדרות חדה ולייצב את הרווחיות בטווח הקרוב.

אבל כדי לייצר התאוששות רחבה יותר, סין צריכה לראות שיפור בביטחון משקי הבית, עלייה בצריכה, התייצבות בשוק הנדל״ן וחזרה של המגזר הפרטי להשקיע. ללא השינויים האלה, הצמיחה עלולה להישאר מרוכזת במספר מוגבל של ענפים שנתמכים בביקוש עולמי או במדיניות ממשלתית.

סין מציגה שתי כלכלות במקביל

התעשייה הסינית לא נמצאת בקריסה. הרווחים עדיין צומחים, שיעורי הרווח משתפרים וענפי האלקטרוניקה והייצור המתקדם נהנים מביקוש חזק.
אבל המספר הכללי מסתיר תלות גדולה בבינה מלאכותית, בשבבים ובחומרי גלם.

הסיכון המרכזי הוא שהחולשה בנדל״ן ובצריכה תמשיך להתפשט ותכביד גם על ענפים שמציגים כיום ביצועים חזקים.
מנגד, המשך ההשקעות העולמיות במרכזי נתונים עשוי לאפשר לתעשיית הטכנולוגיה הסינית להמשיך לצמוח גם אם הכלכלה המקומית תישאר חלשה.

הנתונים החשובים להמשך יהיו קצב הצריכה, ההשקעות בנדל״ן, ההשקעות הפרטיות, מחירי היצרן והרווחיות בענפים שאינם קשורים לבינה מלאכותית.
רק שיפור רחב במדדים האלה יעיד שההתאוששות עברה ממספר ענפים חזקים אל הכלכלה כולה.