סיכום דו״ח רבעון שני 2026 כפרית

• הכנסות: הסתכמו ב358.2 מיליון ש״ח, עלייה קלה של 0.6% לעומת הרבעון המקביל. תיסוף השקל גרע כ64 מיליון ש״ח מההכנסות המדווחות

• רווח גולמי: עלה ב9.5% ל86.4 מיליון ש״ח, ושיעור הרווח הגולמי השתפר מ22.2% ל24.1%

• רווח תפעולי: ירד ב5% ל36.2 מיליון ש״ח, בעיקר בשל השפעת המטבע והכנסה אחרת שנרשמה ברבעון המקביל

• רווח נקי: צמח ב18.9% ל27.7 מיליון ש״ח, ושיעור הרווח הנקי עלה מ6.5% ל7.7%

• EBITDA: הרווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות, ירד ב2.4% ל52.8 מיליון ש״ח. במונחי דולר הוא עלה ב17.4%

• תזרים מפעילות שוטפת: ירד ל12 מיליון ש״ח לעומת 40.3 מיליון ש״ח, בעיקר בעקבות גידול עונתי בהון החוזר

כפרית מפתחת, מייצרת ומשווקת תרכיזים ותערובות לתעשיית הפלסטיק. פעילותה פרוסה באירופה, צפון אמריקה, ישראל ואסיה. הרבעון השני מציג תמונה מורכבת אך בסך הכול מעודדת: ההכנסות המדווחות כמעט לא צמחו והרווח התפעולי ירד, אך הפעילות במטבעות המקור השתפרה, שיעור הרווח הגולמי עלה והרווח הנקי צמח בצורה משמעותית.

הגורם המרכזי שמקשה על קריאת התוצאות הוא תיסוף השקל מול המטבעות שבהם פועלות חברות הקבוצה. התיסוף גרע לפי החברה כ64 מיליון ש״ח מהכנסות הרבעון, כ12 מיליון ש״ח מהEBITDA וכ10 מיליון ש״ח מהרווח התפעולי. החברה מעריכה שללא השפעה זו הייתה מציגה תוצאות שיא בהכנסות ובEBITDA.

התרחיש השורי

השיפור בשיעור הרווח הגולמי הוא הנקודה החזקה בדוח. ההכנסות צמחו בשיעור מזערי, אבל הרווח הגולמי עלה ב9.5% ושיעורו השתפר ב1.9 נקודות אחוז. גם ללא החברה שאוחדה לראשונה באוקטובר 2025, הרווח הגולמי צמח בכ2%. המשמעות היא שהשיפור לא נשען רק על רכישה, אלא גם על תמחור טוב יותר, תמהיל מוצרים משופר והתמודדות יעילה יותר עם עלויות חומרי הגלם.

גם תמונת הפעילות במטבעות המקור טובה יותר מהנתונים המדווחים בשקלים. החברה ציינה כי כמעט בכל החברות נרשם גידול במכירות במטבע המקומי, וכי הEBITDA במטבעות המקור עלה בכל המגזרים למעט ישראל. אם השקל יתייצב או ייחלש, השיפור התפעולי עשוי לבוא לידי ביטוי ברור יותר בדוחות המאוחדים.

התרחיש הדובי

החולשה בצפון אמריקה ובישראל מראה שהשיפור עדיין אינו רחב מספיק. בצפון אמריקה קיימת חשיפה לשוק הבנייה ולמוצרי הצריכה, לצד פגיעה בסנטימנט כלפי תוצרת אמריקאית בעקבות מדיניות המכסים, אף שמוצרי כפרית עצמם לא חויבו במכס. בישראל נרשמה ירידה חדה בהכנסות המגזר וברווחיות במחצית.

הסיכון השני נמצא בתזרים ובהון החוזר. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון ירד ל12 מיליון ש״ח, בעוד הרווח הנקי עמד על 27.7 מיליון ש״ח. הגידול בלקוחות ובמלאי צורך מזומנים ומגדיל את התלות באשראי. אם העלייה בהון החוזר לא תתהפך בהמשך השנה, איכות הרווח תיראה חלשה יותר מהשיפור החשבונאי.

מסקנה

הדוח מחזק את התזה שלפיה הפעילות התפעולית של כפרית משתפרת, אבל הנתונים המדווחים עדיין מושפעים מאוד משערי המטבע ומהבדלים חדים בין האזורים. העלייה ברווחיות הגולמית וברווח הנקי היא משמעותית, אך החברה עדיין צריכה להוכיח שהשיפור יכול להגיע גם לצמיחה ברווח התפעולי, לתזרים חזק יותר ולהתאוששות בצפון אמריקה ובישראל.

שיפור באיכות הרווח הגולמי

הכנסות הרבעון הסתכמו ב358.2 מיליון ש״ח, לעומת 356.1 מיליון ש״ח ברבעון המקביל. המכירות הכמותיות ירדו בכ1%, ובנטרול החברה שאוחדה לראשונה הן ירדו בכ7%. למרות זאת, העלאות מחירי המכירה בעקבות התייקרות חומרי הגלם תמכו במחזור ובהתרחבות שיעור הרווח הגולמי.

הרווח הגולמי עלה מ78.9 מיליון ש״ח ל86.4 מיליון ש״ח, ושיעורו עלה מ22.2% ל24.1%. זהו שיפור חשוב משום שהוא מלמד שכפרית הצליחה, לפחות ברבעון הנוכחי, להעביר חלק מעליית התשומות ללקוחות ולשמור על המרווחים.

הוצאות המכירה והשיווק נשארו כמעט ללא שינוי והסתכמו ב28.4 מיליון ש״ח. הוצאות ההנהלה והכלליות עלו ב14.7% ל21.7 מיליון ש״ח, בעיקר בעקבות החברה שאוחדה לראשונה.

הרווח התפעולי ירד מ38.1 מיליון ש״ח ל36.2 מיליון ש״ח ושיעורו ירד מ10.7% ל10.1%. עם זאת, ההשוואה כוללת הכנסות אחרות של 5.8 מיליון ש״ח ברבעון המקביל, שלא חזרו ברבעון הנוכחי. בנטרול סעיף זה, הליבה התפעולית דווקא השתפרה.

המימון תמך ברווח הנקי

המעבר מהוצאות מימון נטו של 6 מיליון ש״ח להכנסות מימון נטו של 3.2 מיליון ש״ח היה גורם מרכזי בעלייה ברווח הנקי. סעיף המימון כלל הכנסות מהפרשי שער של כ8 מיליון ש״ח, לעומת הוצאות זניחות מהפרשי שער בתקופה המקבילה.

כפרית מבצעת הגנה טבעית באמצעות החזקת חלק גדול מהחוב בדולר ובאירו. כך, התחזקות השקל פוגעת בתרגום ההכנסות והרווח התפעולי לשקלים, אך מייצרת השפעה מאזנת בסעיף המימון. זה מסביר מדוע הרווח הנקי עלה אף שהרווח התפעולי ירד.

הרווח מפעילויות נמשכות עלה ב22.7% ל28.7 מיליון ש״ח. לאחר הפסד של כמיליון ש״ח מפעילות המיועדת למימוש, הרווח הנקי הגיע ל27.7 מיליון ש״ח. הרווח הבסיסי למניה הסתכם ב0.92 ש״ח, לעומת 0.97 ש״ח ברבעון המקביל. הפער בין צמיחת הרווח הנקי לבין הירידה ברווח למניה נובע, בין היתר, מכך שחלק מהרווח מיוחס לזכויות שאינן מקנות שליטה ומהגידול במספר המניות.

הפערים בין המגזרים ממשיכים להתרחב

צפון אמריקה הציגה ברבעון הכנסות חיצוניות של 142.4 מיליון ש״ח, עלייה של 23.4% לעומת הרבעון המקביל. חלק מהעלייה קשור לחברה שאוחדה לראשונה. הרווח המגזרי עלה מ3.5 מיליון ש״ח ל9.2 מיליון ש״ח, שיפור משמעותי, אך הפעילות עדיין סובלת מחולשה בשוקי הבנייה ומוצרי הצריכה.

אירופה רשמה הכנסות חיצוניות של 97.9 מיליון ש״ח, ירידה של 9.8%, והרווח המגזרי ירד מ19.1 מיליון ש״ח ל16.9 מיליון ש״ח. למרות הירידה בשקלים, החברה מציינת כי הEBITDA של המגזר עלה לעומת התקופה המקבילה, נתון שממחיש את עוצמת השפעת המטבע.

ישראל רשמה ירידה של 14.8% בהכנסות החיצוניות ל62.6 מיליון ש״ח, אך הרווח המגזרי עלה מ3.7 מיליון ש״ח ל4.8 מיליון ש״ח. עם זאת, לפי החברה, הEBITDA בישראל ירד גם במונחי מטבע המקור ולכן זהו המגזר שדורש את תשומת הלב הרבה ביותר.

אסיה הציגה הכנסות חיצוניות של 55.3 מיליון ש״ח, ירידה של 5.8%, והרווח המגזרי ירד מ6 מיליון ש״ח ל4.8 מיליון ש״ח. במבט על המחצית כולה, אסיה דווקא הייתה מנוע הצמיחה הכמותי המרכזי והרווח המגזרי שלה עלה.

מנועי הצמיחה במוצרים

במחצית הראשונה בלט תחום ההזרקה, Injection Molding, שבו ההכנסות צמחו ב35.6% ל154 מיליון ש״ח. גם תחום הלוחות, Sheets, צמח ב14% ל54 מיליון ש״ח.

מנגד, ההכנסות מתרכיזים ליריעות פוליאתילן, PE Films, ירדו ב10.4% ל145.1 מיליון ש״ח. תחום צינורות הפוליאתילן המצולב, PEX Pipes, ירד ב34.8% ל33.5 מיליון ש״ח. הירידה בתחום זה תואמת את החולשה בשוקי הבנייה.

החברה הקימה בפברואר פעילות חדשה בהודו, שתפעל במודל המשלב את הנוסחאות והטכנולוגיה של כפרית עם ייצור ושרשראות אספקה מקומיות. הפעילות טרם הוצגה כמנוע כספי מהותי, אך היא עשויה להרחיב את הנוכחות של הקבוצה בשוק הפלסטיק ההודי.

המאזן והתזרים

בסוף יוני היו לכפרית מזומנים ושווי מזומנים של 24.4 מיליון ש״ח, לעומת 35 מיליון ש״ח בסוף 2025. האשראי הבנקאי לזמן קצר וארוך הסתכם ב378.3 מיליון ש״ח, עלייה של כ6.2 מיליון ש״ח.

ההון העצמי הסתכם ב532.8 מיליון ש״ח והיווה 45% מהמאזן. יחס החוב הפיננסי נטו לEBITDA עמד על 2.3, מרחק ניכר מהתקרה הבנקאית של 6.5. החברה וחברות הבת עמדו בכל אמות המידה הפיננסיות, והנהלתה אינה צופה בעיות נזילות.

מנגד, היחס השוטף ירד מ1.17 בסוף 2025 ל1.16, והיחס המהיר ירד מ0.66 ל0.64. המלאי עלה ל256.9 מיליון ש״ח ויתרת הלקוחות והחייבים עלתה ל282.2 מיליון ש״ח. העלייה משקפת פעילות חזקה יותר ועליית מחירים, אך גם מכבידה על התזרים.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון הסתכם ב12 מיליון ש״ח. לאחר השקעות נטו של 7.7 מיליון ש״ח, התזרים החופשי המשוער עמד על כ4.3 מיליון ש״ח בלבד, לעומת כ24.5 מיליון ש״ח ברבעון המקביל.

כ90% ממקורות המימון של החברה נושאים ריבית משתנה. כל שינוי של 1% בריבית צפוי להשפיע על הוצאות המימון בכ3.3 מיליון ש״ח בשנה. ירידת ריבית תספק הקלה, בעוד חזרה לעליית ריבית תכביד על הרווח והתזרים.

דיבידנדים ואירועים לאחר הדוח

כפרית חילקה במחצית הראשונה שני דיבידנדים בסכום כולל של 11 מיליון ש״ח, כל אחד בגובה 22.8 אגורות למניה. לאחר תקופת הדיווח אושר דיבידנד נוסף של 5.5 מיליון ש״ח, גם הוא בגובה 22.8 אגורות למניה.

בעלת השליטה, חברה בבעלות מלאה של קיבוץ כפר עזה, רכשה ביולי ובאוגוסט 118,446 מניות כפרית בכ3 מיליון ש״ח והשלימה את תוכנית הרכישה.

דמי השכירות שמשלמת כפרית לקיבוץ כפר עזה עלו ביולי ב7% ל307 אלף ש״ח בחודש. מדובר בתוספת שנתית של כ240 אלף ש״ח בלבד לעומת התשלום הקודם, ולכן ההשפעה על תוצאות הקבוצה צפויה להיות מוגבלת.

שאלות מפתח

1. כמה מהשיפור ברווחיות הגולמית נובע מהעלאות מחירים וכמה משינוי בתמהיל המוצרים, והאם ניתן לשמור על שיעור של כ24% גם כשהמחירים יתייצבו?
2. מתי צפויה הפעילות בצפון אמריקה לחזור לצמיחה אורגנית בכמויות, ומה התרומה של החברה שאוחדה לראשונה להכנסות ולרווחיות המגזר?
3. האם הגידול בלקוחות ובמלאי הוא עונתי בלבד, ומתי צפויה החברה להמיר את הרווח החשבונאי לתזרים מזומנים חזק יותר?

למה לשים לב ברבעון הבא

ראשית, יש לעקוב אחר שיעור הרווח הגולמי ולבדוק אם הוא נשאר קרוב ל24%, שכן ירידה מחודשת תעיד שהשיפור ברבעון היה זמני. שנית, חשוב לבחון את התזרים מפעילות שוטפת ואת רמות המלאי והלקוחות, כאשר שחרור הון חוזר יחזק משמעותית את איכות הרווח. בנוסף, יש לעקוב אחר הכמויות בצפון אמריקה ובישראל, משום שהמשך חולשה בשני האזורים עלול להגביל את הצמיחה גם אם השפעת המטבע תתמתן.

סיכום

הרבעון השני של כפרית היה טוב יותר מכפי שנראה בשורת ההכנסות. הפעילות במטבעות המקור השתפרה, שיעור הרווח הגולמי עלה והרווח הנקי צמח בכ19%. מנגד, הרווח התפעולי והEBITDA המדווחים ירדו, התזרים נחלש והפערים בין המגזרים נשארו גדולים.

החברה נהנית מפיזור גיאוגרפי, שיפור בתמחור ומאזן שעומד במרווח נוח מאמות המידה הפיננסיות. המבחן המרכזי בהמשך יהיה היכולת לתרגם את השיפור ברווחיות הגולמית לצמיחה תפעולית ולתזרים, גם ללא עזרה מהפרשי שער.