סיכום דו״ח Q2 2026 טיב טעם

• הכנסות: הסתכמו בכ555.8 מיליון שקל, עלייה של 3% לעומת הרבעון המקביל

• רווח גולמי: גדל ב5.4% לכ193.5 מיליון שקל, כאשר שיעור הרווח הגולמי עלה מ34% ל34.8%

• רווח תפעולי: צמח ב10.6% לכ42.8 מיליון שקל, ושיעור הרווח התפעולי השתפר מ7.2% ל7.7%

• רווח נקי: עלה ב3.2% לכ25.4 מיליון שקל. בנטרול הוצאות מימון חד פעמיות הגיע הרווח המתואם לכ28 מיליון שקל, עלייה של 13.9%

• EBITDA: הרווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות, צמח ב5.4% לכ73 מיליון שקל, ושיעורו עלה מ12.8% ל13.1%

• מנוע הרווח המרכזי: מגזר הסחר הציג עלייה של 53.6% ברווח התפעולי, בעוד שהרווח התפעולי בקמעונאות ירד בכ3%

טיב טעם מפעילה רשת קמעונאות מזון המתמחה במוצרים שאינם כשרים ובשעות פעילות מורחבות, לצד מגזר סחר שעוסק בייצור, בייבוא ובהפצת מזון לרשתות, למסעדות, לסיטונאים ולחנויות מתמחות. הקשר בין שני המגזרים מאפשר לקבוצה לייבא ולייצר מוצרים ולהפיץ אותם הן ללקוחות חיצוניים והן בתוך חנויות הרשת.

הרבעון השני הציג צמיחה מתונה בהכנסות, אך שיפור מהיר יותר ברווח הגולמי וברווח התפעולי. עם זאת, איכות השיפור אינה אחידה. מרבית העלייה ברווח הגיעה ממגזר הסחר, בעוד שפעילות הקמעונאות הציגה צמיחה מזערית בהכנסות ושחיקה ברווח התפעולי.

התרחיש השורי

השיפור המשמעותי ביותר הגיע ממגזר הסחר. הכנסות המגזר עלו ב6.5% לכ160.4 מיליון שקל, הרווח הגולמי צמח ב20.2% לכ47.7 מיליון שקל ושיעור הרווח הגולמי קפץ מ26.3% ל29.7%. הרווח התפעולי הגיע לכ14.7 מיליון שקל, לעומת כ9.5 מיליון שקל ברבעון המקביל. מדובר בשיפור שחורג מקצב העלייה בהכנסות ומצביע על תמהיל מוצרים רווחי יותר, יעילות טובה יותר והשפעה חיובית של פעילות מזרח ומערב.

המנוע החיובי השני נמצא בתזרים וביכולת לממן את ההתרחבות. במחצית הראשונה ייצרה טיב טעם כ120.9 מיליון שקל מפעילות שוטפת. לאחר כ58.1 מיליון שקל ששימשו לפעילות השקעה וכ56 מיליון שקל ששימשו למימון, יתרת המזומנים עלתה לכ59.4 מיליון שקל. התזרים מספק בסיס לפתיחת חנויות, השקעה בליקוט אוטומטי והמשך פיתוח פעילות הסחר, מבלי שהחברה הציגה במצגת צורך מיידי בגיוס הון.

התרחיש הדובי

החולשה המרכזית נמצאת בליבת הקמעונאות. הכנסות המגזר עלו בכ1% בלבד לכ425 מיליון שקל, בעוד שהרווח התפעולי ירד מכ28.2 מיליון שקל לכ27.4 מיליון שקל ושיעורו נשחק מ6.7% ל6.4%. הנתון המקביל הושפע לטובה מהכנסה חד פעמית של כ1.5 מיליון שקל, ולכן בנטרול ההשפעה ההשוואה נראית מעט טובה יותר. למרות זאת, הרבעון עדיין לא מציג האצה משמעותית במכירות החנויות.

הסיכון השני הוא שהצמיחה החזקה במחצית מציגה תמונה טובה יותר מהרבעון הבודד. הכנסות המחצית עלו ב12%, אך חלק מהגידול קשור לכך שתוצאות מזרח ומערב נכללו בתקופת ההשוואה של 2025 רק ממועד השלמת העסקה בסוף מרץ. ברבעון השני, שבו בסיס ההשוואה כבר מלא יותר, צמיחת הקבוצה עמדה על 3% בלבד. המשמעות היא שהמשקיע צריך להפריד בין תרומת הרכישה לבין הצמיחה האורגנית של הפעילות הקיימת.

מסקנה

הדוח מחזק את התזה שלפיה מגזר הסחר הופך למנוע רווח משמעותי יותר בקבוצה. השיפור בשיעורי הרווח, בEBITDA וברווח המתואם איכותי יותר מהצמיחה בהכנסות. מנגד, ליבת הקמעונאות עדיין צריכה להוכיח שהיא מסוגלת להגדיל את המכירות והרווח מעבר להשפעות של פתיחת סניפים, רכישות ופריטים חד פעמיים.

השיפור ברווחיות מהיר מהצמיחה

הכנסות הרבעון עלו ב3%, אך הרווח התפעולי צמח ב10.6% והרווח המתואם עלה ב13.9%. הפער מלמד שהחברה הפיקה יותר רווח מכל שקל של מכירות, בעיקר בזכות השיפור במרווחים במגזר הסחר.

שיעור הרווח הגולמי המאוחד השתפר ב0.8 נקודת אחוז ל34.8%. במקביל, שיעור הרווח התפעולי עלה ב0.5 נקודת אחוז ל7.7%. זהו סימן חיובי, אך כדי שהשיפור ייחשב מבני הוא צריך להישמר גם בתקופות שבהן אין תרומה חריגה מתמהיל, רכישה או בסיס השוואה נוח.

מגזר הסחר מוביל את התוצאות

מקור: מצגת משקיעין טיב טעם

שיעור הרווח התפעולי במגזר הסחר עלה מ6.3% ל9.1%, שיפור של 2.8 נקודות אחוז. מנגד, בקמעונאות ירד השיעור מ6.7% ל6.4%. השילוב הפך את מגזר הסחר, שמהווה פחות משליש מהכנסות הקבוצה לפני התאמות, לאחראי לחלק גדול מהצמיחה ברווח.

החברה מתכננת להעמיק את הפעילות בקטגוריות כמו יין ואלכוהול, מזון אסיאתי, דגים, פירות ים, גבינות ומוצרי חלב. בנוסף, היא שואפת להרחיב את מספר הלקוחות בענף המסעדות, בשוק הקמעונאי ובשוק הכשר באמצעות מזרח ומערב.

הקמעונאות צומחת בקצב מתון

הפדיון הממוצע למטר בחנויות זהות הסתכם בכ12 אלף שקל, עלייה של 0.9%. זהו שיפור, אך הוא אינו מספיק לבדו כדי להראות האצה משמעותית בביקוש. מספר חברי המועדון הגיע לכ706 אלף בסוף יוני, עלייה של 9.1% בתוך שנה, והחברה מתכננת להשתמש בתוכנית נאמנות חדשה ובפרסונליזציה כדי להגדיל את תדירות הקנייה ואת סל הלקוח.

נכון לאוגוסט 2026 מפעילה הקבוצה 47 סניפים. סניף חדש בראשון לציון נפתח ביולי 2026, סניף בשוהם צפוי להיפתח ברבעון השני של 2027 וסניף בפרדס חנה צפוי ברבעון הרביעי של 2028. פתיחת הסניפים עשויה לתמוך בצמיחה, אך בתקופת ההרצה היא עלולה גם להגדיל הוצאות לפני שהחנויות מגיעות להבשלה.

התזרים תומך בתוכנית ההשקעות

התזרים מפעילות שוטפת במחצית הגיע לכ120.9 מיליון שקל. לאחר פעילויות ההשקעה והמימון נרשמה עלייה של כ6.9 מיליון שקל במזומנים. עם זאת, המצגת אינה מפרטת את מלוא החלוקה בין השקעות הוניות, רכישות ופריטים אחרים, ולכן אין בסיס מספיק לחישוב מדויק של תזרים מזומנים חופשי.

שאלות מפתח

1. כמה מהשיפור במרווחי מגזר הסחר נובע מתרומת מזרח ומערב וכמה משיפור אורגני בפעילות הקיימת?
2. מה גרם לשחיקה ברווח התפעולי בקמעונאות, והאם הנהלת החברה צופה חזרה לצמיחה ברווחיות החנויות?
3. מהו היקף ההשקעה הצפוי במערכת הליקוט האוטומטית ובפתיחת הסניפים, ומהי תקופת ההחזר שהחברה מצפה להשיג?

למה לשים לב ברבעון הבא

ראשית, יש לבחון אם מגזר הסחר שומר על שיעור רווח גולמי הקרוב ל30% ועל שיעור רווח תפעולי סביב 9%, כאשר ירידה חדה תעלה חשש שהשיפור היה זמני. שנית, חשוב לעקוב אחר המכירות בחנויות זהות והרווח התפעולי בקמעונאות, כאשר האצה במכירות לצד שיפור במרווח תעיד שליבת הרשת חוזרת לצמוח. בנוסף, יש לבחון את תרומת הסניף החדש בראשון לציון, קצב ההצטרפות למועדון והתקדמות מערכת הליקוט האוטומטית, משום שאלו אמורים לתמוך בצמיחה העתידית וביעילות התפעולית.

סיכום

טיב טעם הציגה רבעון של שיפור ברווחיות, גם כאשר ההכנסות צמחו ב3% בלבד. הרווח התפעולי עלה ב10.6%, הרווח המתואם גדל ב13.9% ומגזר הסחר הפך למנוע הבולט של התוצאות.

הנקודה שעדיין דורשת הוכחה היא הקמעונאות. הצמיחה בהכנסות הייתה נמוכה, הרווח התפעולי ירד ושיעורו נשחק. אם החברה תצליח לתרגם את הגידול במועדון הלקוחות, פתיחת הסניפים וההשקעה באוטומציה לצמיחה בחנויות זהות, איכות התוצאות עשויה להשתפר.