פניית הפרסה של וורן באפט והסיבות האמיתיות מאחורי רכישת הענק בגוגל

תאגיד ההחזקות ברקשייר האת'וויי (BRK.A) מסיים תקופה ממושכת של התבצרות במזומנים ומבצע שינוי כיוון משמעותי בניהול תיק ההשקעות שלו. לאחר תקופה ארוכה שבה נמנע התאגיד מרכישות משמעותיות והעדיף להחזיק ביתרות נזילות חסרות תקדים, הדיווחים הרשמיים מלמדים על חזרה אקטיבית אל שוק המניות האמריקאי. במרכז המהלך עומדת הזרמת הון מאסיבית לענקית הטכנולוגיה גוגל, לצד כניסה עמוקה אל ענף הבנייה למגורים בארצות הברית, צעדים המאותתים על שינוי בהערכת הסיכונים של מנהלי התאגיד.

התפנית הגדולה בתיק

על פי דיווח ה13F שהגישה ברקשייר האת'וויי לרשות ניירות הערך האמריקאית, המפרט את החזקותיהם של גופים מוסדיים גדולים, התאגיד הפך לקונה נטו של מניות ברבעון השני של שנת 2026. מונח זה מתאר מצב שבו היקף הקניות של ניירות ערך עולה על היקף המכירות שלהם באותה תקופה. המהלך קוטע רצף של 14 רבעונים שבהם הייתה החברה מוכרת נטו של מניות, מגמה שהחלה עוד בשלהי שנת 2022.

במהלך הרבעון רכשה ברקשייר האת'וויי מניות בשווי של כ23.5 מיליארד דולר ומכרה מניות בשווי של כ3.69 מיליארד דולר בלבד. המשמעות היא רכישות נטו בהיקף של כ19.8 מיליארד דולר, נתון המצביע על נכונות מחודשת להגדיל את החשיפה לשווקים הציבוריים. השינוי בא לידי ביטוי גם בירידה בהר המזומנים של החברה, אשר הצטמצם לטווח של 364.7 עד 365.5 מיליארד דולר, בהשוואה ל397.4 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה, כפי שעולה מתוך הדוחות הכספיים של התאגיד.

ההסתערות על ענקית החיפוש

במרכז הפעילות של התאגיד עמדה הגדלה דרמטית של ההחזקות בחברת גוגל (GOOGL). ברקשייר האת'וויי הגדילה את החזקתה במניות מסוג Class A של גוגל ב45.2% על ידי רכישת 24.5 מיליון מניות נוספות, ובכך הגיעה להחזקה כוללת של 78.8 מיליון מניות בשווי של כ28.16 מיליארד דולר. במקביל, החברה הגדילה פי שבעה את החזקתה במניות מסוג Class C של גוגל, עם תוספת של 23.6 מיליון מניות, המביאה את סך ההחזקה ל27.2 מיליון מניות בשווי של כ9.61 מיליארד דולר.

בסך הכל, שווי הפוזיציה המשותפת של ברקשייר האת'וויי בגוגל עומד על כ37.77 מיליארד דולר, נתון ההופך אותה להחזקה השלישית בגודלה בתיק המניות המדווח של התאגיד, בשיעור של כ12.6% מהתיק. מהלך זה מגיע בהמשך לעסקה של השקעה פרטית, שהיא רכישת ניירות ערך ישירות מהחברה ללא מסחר בבורסה הציבורית, בהיקף של 10 מיליארד דולר שביצעה ברקשייר בגוגל בחודש יוני 2026 במטרה לסייע במימון תשתיות הAI של החברה.

התרשים מטה מציג את ההחזקות המרכזיות בתיק המניות המדווח של ברקשייר. לאחר הגדלת הפוזיציה, Alphabet הפכה לאחת משלוש ההשקעות הגדולות ביותר של התאגיד.

ההימור המאסיבי על הבנייה

מלבד ענף הטכנולוגיה, ברקשייר האת'וויי ביצעה מהלכים משמעותיים ביותר בסקטור הבנייה למגורים בארצות הברית. המהלך הבולט ביותר היה רכישה מלאה של חברת הבנייה טיילור מוריסון (TMHC) תמורת כ6.8 מיליארד דולר במזומן, עסקה שהושלמה ב24 ביולי 2026. העסקה משקפת שווי פעילות של כ8.5 מיליארד דולר, מדד המייצג את שוויה הכולל של החברה, המחושב כסך שווי השוק של מניותיה בתוספת החוב הפיננסי שלה ובניכוי המזומנים שברשותה.

בנוסף לרכישה המלאה, התאגיד הגדיל ב30% את החזקתו בחברת הבנייה לנאר (LEN) ורכש פוזיציה חדשה, אם כי קטנה, בחברת הבנייה D.R. Horton (DHI) בהיקף של 3,564 מניות בשווי של כ580 אלף דולר. מהלכים אלו מתרחשים על רקע סביבת מאקרו מורכבת שבה ריביות המשכנתא הגבוהות מכבידות על השוק, אך תתהיצע מבני של דיור בארצות הברית מייצר הזדמנויות ארוכות טווח עבור גופים בעלי נזילות גבוהה.

הכסף שיוצא מהבנקים

כדי להבין את כיוון זרימת הכסף, יש לבחון לא רק מה ברקשייר האת'וויי קנתה, אלא גם מה היא בחרה למכור.
על פי הדוחות הכספיים של התאגיד, החברה המשיכה לצמצם את חשיפתה לסקטור הפיננסי המסורתי.
החזקתה בבנק אוף אמריקה (BAC) צומצמה ב6% ל483.4 מיליון מניות, בעוד שההחזקה בחברת קפיטל וואן (COF) נחתכה ב58%.

מכירות נוספות נרשמו ברשת הקמעונאות קרוגר (KR) שבה צומצמה ההחזקה ב22%, ובחברת הפלדה ניוקור (NUE) שבה נרשמה הפחתה של 52%.
כמו כן, התאגיד חיסל לחלוטין את הפוזיציה שלו ביצרנית המשקאות קונסטליישן ברנדס (STZ).
מהלכים אלו מעידים על הערכה מחדש של הסיכונים בסקטורים המסורתיים והפניית המשאבים לאפיקים בעלי פוטנציאל צמיחה ממוקד יותר.

הקריאה האגרסיבית של המהלך

פרשנות אחת לשינוי האסטרטגי מתמקדת בחילופי הדורות בהנהגת התאגיד.
שנת 2026 היא השנה הראשונה שבה גרג אבל מכהן כמנכ"ל בפועל, לאחר שוורן באפט פרש מתפקיד זה בסוף שנת 2025 ונותר בתפקיד היו"ר.
תומכי גישה זו טוענים כי הירידה במזומנים והחזרה לרכישות אקטיביות מסמנות את טביעת האצבע של המנכ"ל החדש, שאינו חושש לפעול במהירות ולשלם פרמיות משמעותיות בעסקאות של מיזוגים ורכישות, שהם תהליכים עסקיים של קנייה, מכירה או איחוד של חברות שונות, כפי שנעשה בעסקת טיילור מוריסון.

הקריאה השמרנית של המהלך

מנגד, פרשנות שמרנית יותר מדגישה את המשכיות הקו ההיסטורי של וורן באפט.
באפט עצמו הצהיר באופן אישי ב15 ביולי 2026 בנוגע להשקעה בגוגל כי הוא זה שיזם אותה. מנקודת מבט זו, גוגל אינה נתפסת כהימור טכנולוגי תנודתי, אלא כחברת ערך קלאסית בעלת חפיר כלכלי בלתי חדיר, שהוא יתרון תחרותי מובהק ובר קיימא המאפשר לחברה להגן על נתח השוק שלה. החברה מייצרת תזרים מזומנים אדיר ונסחרת במכפיל רווח נוח בהשוואה לענקיות טכנולוגיה אחרות, מה שמתאים בדיוק לפילוסופיית ההשקעה המסורתית של התאגיד.

הסתירה בין ההצהרות למספרים

הפער הבולט ביותר בסיפור הנוכחי טמון בסתירה שבין הנרטיב הציבורי על אודות שמרנות קיצונית והמתנה להזדמנויות בשווקים זולים, לבין הפעולות הפיננסיות בפועל.
בעוד שהתאגיד מזוהה עם רכישת נכסים במחירי מציאה בלבד, הדוחות הכספיים מראים כי ברקשייר האת'וויי רכשה מניות של עצמה, במהלך של רכישה עצמית, שהיא קנייה של מניות החברה על ידי החברה עצמה מהציבור כדי להקטין את מספר המניות הקיימות, בהיקף של כ4.53 מיליארד דולר.
רכישה זו, שכללה 9.32 מיליון מניות מסוג Class B, בוצעה במחיר ממוצע של כ486 דולר למניה, המהווה כ140% מהערך המאזני של החברה.
ערך מאזני הוא השווי הנקי של נכסי החברה כפי שהוא מופיע בספרי החשבונאות שלה לאחר ניכוי ההתחייבויות.
נתון זה מעיד כי הנהלת התאגיד מוכנה לשלם פרמיה משמעותית על נכסיה שלה, מה שאינו עולה בקנה אחד עם תדמית המשקיע הממתין אך ורק לירידות שערים חדות.

השלכות ישירות על המשקיע

המשמעות למשקיע היא שהתפנית האסטרטגית של ברקשייר האת'וויי משפיעה על השוק המקומי באמצעות שלושה מנגנונים פיננסיים ישירים.
ראשית, הגופים המוסדיים בישראל מחזיקים בחשיפה רחבה למדד הS&P 500 באמצעות קרנות פנסיה וקופות גמל.
הבעת האמון המשמעותית בגוגל משפיעה ישירות על ביצועי המניה, ומכאן על התשואות של מסלולי החיסכון המנייתיים של הציבור בישראל.

שנית, קיים מנגנון תמחור בענף הנדל"ן הריאלי.
חברות נדל"ן ישראליות הפועלות בארצות הברית או כאלו המגייסות חוב בתל אביב לצורך פעילות ייזום בארצות הברית מושפעות ישירות מתמחור עסקאות בשוק האמריקאי.
רכישת טיילור מוריסון לפי פרמיה של 24% מעל מחיר השוק קובעת רצפת תמחור חדשה ועשויה להשפיע על שיעורי היוון של פרויקטים למגורים, שהם שיעורי התשואה השנתיים הצפויים מנכסים אלו המשמשים להערכת שווים.

שלישית, פועל מנגנון גידור המטבע של הגופים המוסדיים. מאחר שהמוסדיים מנהלים נכסים בשקלים אך משקיעים בדולרים, עליות שערים במניות הטכנולוגיה המובילות בארצות הברית מחייבות אותם לבצע עסקאות גידור הכוללות מכירת דולרים וקניית שקלים כדי לשמור על יחס החשיפה הרצוי למטבע חוץ.
תנודות חדות במניות אלו בעקבות מהלכי ברקשייר משפיעות באופן ישיר על היצע וביקוש של הדולר מול השקל בשוק המקומי.

שאלות שנותרו פתוחות

למרות הנתונים המפורטים שחשפו הדוחות, מספר שאלות מרכזיות נותרות ללא מענה ברור.
ראשית, האם החזרה לרכישות נטו מייצגת שינוי קבוע במדיניות הקצאת הנכסים של התאגיד תחת הנהגתו של גרג אבל, או שמדובר בניצול הזדמנות נקודתית בלבד בשל צורכי המימון של גוגל בתחום הAI?
שנייה, כיצד ישפיעו השקעות ההון המאסיביות של גוגל בתשתיות טכנולוגיות, שהן הוצאות הון, כלומר הוצאות כספיות שחברה מבצעת לצורך רכישה או שדרוג של נכסים פיזיים, על שולי הרווח של החברה בטווח הבינוני?
לבסוף, נותר לראות האם נסיעתו המתוכננת של אבל ליפן בחודש ספטמבר 2026 כדי להיפגש עם ראשי בתי המסחר הגדולים תבשר על הרחבת הפעילות הבינלאומית של התאגיד אל מחוץ לגבולות ארצות הברית.