סיכום דו״ח Q2 2026 חברת אנרג'יקס

נקודות מפתח

• הכנסות: הסתכמו ב277 מיליון שקל, עלייה של 11% לעומת הרבעון המקביל, בעיקר בזכות גידול בהכנסות מהטבות מס ומפרויקטים חדשים

• EBITDA: הרווח לפני מימון, מסים, פחת והפחתות, הגיע ל199.2 מיליון שקל, צמיחה של 12%

• EBITDA פרויקטלי: הרווח מפעילות הפרויקטים לפני הוצאות המטה והייזום, עלה ב13% ל237.1 מיליון שקל

• השורה התחתונה: החברה רשמה הפסד נקי של 128.4 מיליון שקל, בעיקר בעקבות ירידת ערך של 185 מיליון שקל בפרויקט אר״ן.
בנטרול ירידות הערך, הרווח הנקי הגיע ל56.6 מיליון שקל, עלייה של 92%

• תחזית 2026: החברה צופה הכנסות של 1.28 עד 1.37 מיליארד שקל וEBITDA של 1.1 עד 1.185 מיליארד שקל

• צבר הצמיחה: לחברה 4.1GW של פרויקטי רוח וסולארי ו2.3GWh אגירה בשלבי הפעלה, הקמה ולקראת הקמה, התומכים ביעדי 2027

חברת אנרג'יקס הישראלית עוסקת בייזום, הקמה והפעלה של מתקנים לייצור חשמל מאנרגיית רוח ושמש, לצד מערכות אגירת חשמל. פעילותה פרוסה בישראל, ארצות הברית, פולין וליטא. נכון לפרסום הדוח, לחברה כ1.7GW של מערכות בהפעלה מסחרית וכ0.5GWh אגירה, לצד 2.4GW וכ1.8GWh אגירה בהקמה ולקראת הקמה.

הרבעון מציג פער משמעותי בין הפעילות השוטפת לבין התוצאה החשבונאית. ההכנסות והרווח התפעולי התזרימי צמחו בקצב דו ספרתי, אך הפסקת העבודות בפרויקט אר״ן הובילה להפחתה גדולה ולהפסד נקי. במילים פשוטות, העסק הקיים השתפר, אך החלטה הנוגעת לפרויקט אחד פגעה באופן חד בשורה התחתונה.

התרחיש השורי

אנרג'יקס ממשיכה להגדיל את בסיס הנכסים המניבים שלה.
במהלך המחצית השנייה של 2026 היא מצפה לחבר חמישה פרויקטים בהספק כולל של כ0.5GW, בעיקר בארצות הברית. חיבור הפרויקטים עשוי להרחיב את ההכנסות החוזרות ולהפחית בהדרגה את התלות בהכנסות מהטבות מס.
לפי הערכת החברה, הצבר המחובר כיום מניב תשואה משוקללת של כ11% ברמת הפרויקט ותשואה של כ24% על ההון.

 

מנוע הצמיחה השני הוא עומק הצבר.
החברה מתכננת להגיע לכ4GW של רוח וסולארי וכ2GWh אגירה בהפעלה עד סוף 2027, ובהמשך לכ9GW וכ7GWh אגירה עד סוף 2030.
הרחבת הפעילות מרשת PJM לרשת MISO בארצות הברית, לצד בניית פולין כמרכז הפעילות האירופי, עשויה להגדיל את מגוון הפרויקטים ולצמצם את התלות בשוק יחיד.

התרחיש הדובי

פרויקט אר״ן ממחיש את הסיכון בפיתוח פרויקטי תשתית גדולים.
בעקבות אירועי אלימות במהלך חידוש העבודות במאי 2026, החברה עצרה את הקמת הפרויקט ורשמה ירידת ערך של 185 מיליון שקל.
העלויות שנרשמו בגין הפרויקט לפני ההפחתה הסתכמו בכ522 מיליון שקל.
החברה מנסה להשיב חלק מההשקעה באמצעות שימוש בטורבינות בפרויקטים אחרים, אך קיים סיכון להוצאות או להפחתות נוספות אם פתרונות אלו לא יתממשו.

הצמיחה דורשת הון משמעותי.
במחצית הראשונה השקיעה החברה כ1.26 מיליארד שקל במערכות לייצור חשמל, בעוד יתרת המזומנים ירדה מ957 מיליון שקל בסוף 2025 ל343 מיליון שקל.
אמנם חלק גדול מהחוב נמצא ברמת הפרויקטים, אך עיכובים בחיבור לרשת, ירידה במחירי החשמל או היחלשות הדולר והזלוטי עלולים להפעיל לחץ על הנזילות ועל יכולת המימון.

מסקנה

תזת ההשקעה בפעילות הליבה התחזקה בעקבות הצמיחה בהכנסות, בEBITDA ובהספק הפרויקטים, אך איכות הרבעון נפגעה משמעותית מהכשל בפרויקט אר״ן.
המשתנה החשוב ביותר להמשך הוא קצב המעבר של הצבר הגדול לפרויקטים מחוברים ומניבים, בלי חריגות השקעה ובלי פגיעה נוספת במאזן.

צמיחה בהכנסות לצד שינוי בתמהיל

הכנסות הרבעון כללו 181.2 מיליון שקל ממכירת חשמל, 12.1 מיליון שקל מתעודות ירוקות, 77.4 מיליון שקל ממכירת הטבות מס ו6.3 מיליון שקל מהכנסות אחרות.
ההכנסות מהטבות מס גדלו ב44% לעומת הרבעון המקביל והיו אחראיות לחלק משמעותי מהצמיחה.
מדובר בהכנסה אמיתית, אך היא עשויה להיות פחות יציבה מהכנסות שוטפות ממכירת חשמל.

הצבר מספק נראות ליעדי 2027

לחברה 4.1GW של רוח וסולארי ו2.3GWh אגירה בשלבי הפעלה, הקמה ולקראת הקמה.
בתוך נתון זה, כ2.4GW וכ1.8GWh אגירה כבר נמצאים בהקמה.
מדובר בבסיס משמעותי ליעד 2027, אך ההצלחה תלויה בעמידה בלוחות הזמנים ובקבלת חיבורים והיתרים שאינם נמצאים בשליטתה המלאה של החברה.

המאזן מממן תקופה אינטנסיבית של הקמות

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב110 מיליון שקל במחצית הראשונה, לעומת 71 מיליון שקל בתקופה המקבילה.
מנגד, השקעות של כ1.26 מיליארד שקל בפרויקטים הובילו לירידה חדה במזומנים.
ההון המיוחס לבעלי המניות עמד על 2.3 מיליארד שקל, לעומת 2.6 מיליארד שקל בסוף 2025, בעיקר בעקבות ההפסד, חלוקת דיבידנד ושינויים בקרנות המטבע והגידור.

התחזית חזקה אך רגישה למשתנים חיצוניים

החברה שמרה על תחזית הכנסות של 1.28 עד 1.37 מיליארד שקל וEBITDA של 1.1 עד 1.185 מיליארד שקל.
התחזית מבוססת על שער של 3.08 שקלים לדולר ו0.87 שקל לזלוטי. שינוי של 10% בשער הזלוטי עשוי להשפיע על ההכנסות בכ19 מיליון שקל, ושינוי דומה בדולר עשוי להשפיע בכ11 מיליון שקל.
גם תפוקה, מחירי חשמל ומועדי חיבור הפרויקטים עשויים לשנות את התוצאה בפועל.

שאלות מפתח

1. כמה מההשקעה בפרויקט אר״ן ניתן יהיה להשיב, והאם צפויות הפחתות או הוצאות נוספות?

2. איזה חלק מתחזית 2026 תלוי בחיבור פרויקטים חדשים ובהכנסות מהטבות מס שטרם הוכרו?

3. כיצד מתכננת החברה לממן את הצבר עד 2027 בלי להגדיל באופן חד את החוב או לבצע גיוס הון משמעותי?

למה לשים לב ברבעון הבא

הנושא הראשון הוא חיבור חמשת הפרויקטים המתוכננים למחצית השנייה.
עמידה בלוחות הזמנים תחזק את התחזית, בעוד עיכובים יפגעו בנראות ההכנסות.

הנושא השני הוא פרויקט אר״ן והשימוש בטורבינות שנרכשו עבורו. מעבר מוצלח של הציוד לפרויקטים אחרים יצמצם את הנזק הכלכלי, בעוד הוצאות נוספות יעידו שהאירוע טרם הסתיים.

הנושא השלישי הוא הנזילות.
שיפור בתזרים מפעילות לצד מימון פרויקטלי חדש יתמוך בצבר, בעוד המשך ירידה מהירה במזומנים יגדיל את הסיכון המימוני.

סיכום

אנרג'יקס הציגה רבעון חזק ברמת הפעילות השוטפת, עם צמיחה של 11% בהכנסות, 12% בEBITDA ו13% בEBITDA הפרויקטלי.
מנגד, ירידת הערך בפרויקט אר״ן הפכה את הרבעון להפסד חשבונאי משמעותי והמחישה את הסיכונים הנלווים לפרויקטי תשתית גדולים.