סיכום דו״ח Q2 2026 חברת סלקום

נקודות מפתח

• הכנסות: הסתכמו ב1.065 מיליארד ש״ח, עלייה של 1.7% לעומת הרבעון המקביל

• רווח נקי: זינק ב43.7% והסתכם ב92 מיליון ש״ח. הרווח הבסיסי למניה עלה מ0.38 ש״ח ל0.55 ש״ח

• שיעור Adjusted EBITDA: רווח תפעולי מתואם לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות, צמח ב8.3% ל380 מיליון ש״ח

• שיעור הרווח הגולמי: השתפר מ33.6% ל37.2%, והרווח התפעולי גדל ב26.5% ל148 מיליון ש״ח

• תזרים המזומנים החופשי שנותר לאחר הפעילות וההשקעות: גדל ב32% ל136 מיליון ש״ח

• החוב הפיננסי נטו: ירד ב458 מיליון ש״ח לעומת הרבעון המקביל והסתכם ב1.096 מיליארד ש״ח

סלקום שמוכרת לכולנו בתור אחת מחברות התקשורת הגדולות במדינה, מספקת שירותי סלולר, אינטרנט, סיבים, טלוויזיה, תקשורת לעסקים ומכירת ציוד קצה.
לצד פעילויות התקשורת, החברה פועלת גם באספקת חשמל באמצעות סלקום אנרג׳י, המוחזקת בשותפות שווה עם משק אנרגיה. 

החברה דיווחה את תוצאות הרבעון השני שלה לשנת 2026 ממש לפני מספר רגעים, והציגה רבעון חזק ברמת הרווחיות, גם אם הצמיחה בהכנסות המאוחדות נותרה מתונה.
העלייה ברווח הנקי נשענה על שיפור ברווח הגולמי, צמצום עלויות ישירות וירידה בהוצאות המימון, ולא רק על סעיף חשבונאי חד פעמי.

התרחיש השורי

השיפור באיכות הרווח הוא הנקודה החיובית החשובה ביותר.
ההכנסות עלו ב1.7% בלבד, אך הרווח הגולמי צמח ב12.5% ל396 מיליון ש״ח ושיעור הרווח הגולמי התרחב ב3.6 נקודות אחוז.
השיפור הגיע מעלייה בהכנסות הסלולר, רווחיות גבוהה יותר בציוד קצה, ירידה בעלויות השוק הסיטונאי וקיטון בהוצאות הפחת.
התוצאה היא צמיחה מהירה יותר ברווח התפעולי, בAdjusted EBITDA וברווח הנקי לעומת קצב הצמיחה במכירות.

המנוע החיובי השני הוא השילוב בין תזרים חופשי חזק למאזן ממונף פחות.
התזרים החופשי גדל מ103 מיליון ש״ח ל136 מיליון ש״ח, בין היתר בזכות שינויים בהון החוזר וירידה בהשקעות.
במקביל, החוב הפיננסי נטו נמוך ב458 מיליון ש״ח לעומת הרבעון המקביל, בעקבות תזרים שוטף, פירעון אגרות חוב ומכירת ההחזקה בIBC.
מאזן חזק יותר מצמצם את הוצאות המימון ומגדיל את הגמישות להשקיע בתשתיות, להרחיב פעילויות ולחלק הון לבעלי המניות.

התרחיש הדובי

חלק משמעותי מהשיפור בהכנסות הגיע ממכירות ציוד קצה, פעילות שעלולה להיות תנודתית יותר משירותי תקשורת חוזרים.
הכנסות הציוד זינקו ב17.3% ל339 מיליון ש״ח, בעקבות השקת דגם חדש ובסיס השוואה חלש שנפגע מהמלחמה ברבעון המקביל.
לעומת זאת, הכנסות השירותים המדווחות ירדו מ758 מיליון ש״ח ל726 מיליון ש״ח, בעיקר בעקבות הפחתת דמי קישור הגומלין.
בנטרול השינוי הרגולטורי, ההכנסות צמחו ב5.5%, אך המשקיע עדיין צריך לבחון כמה מהצמיחה תישאר לאחר נרמול מכירות הציוד.

הסיכון השני נמצא בפעילות הקווית ובמדדי הלקוח.
הכנסות השירותים במגזר הנייח ירדו ב1.5% ל335 מיליון ש״ח, על רקע חולשה באינטרנט, בטלוויזיה ובפעילות הבינלאומית.
ARPU, ההכנסה החודשית הממוצעת למנוי, באינטרנט ירדה מ98.9 ש״ח ל98.1 ש״ח, ובמקביל שיעור נטישת מנויי הסלולר עלה מ7.5% ל7.9%.
הנתונים עדיין אינם מצביעים על הידרדרות חדה, אך הם מזכירים שהשיפור בעלויות אינו יכול להחליף לאורך זמן צמיחה יציבה בהכנסות השירותים.

האם משהו השתנה בתזת ההשקעה? 

תזת ההשקעה התחזקה ברבעון, בעיקר בזכות השיפור ברווחיות, בתזרים ובמבנה החוב.
סלקום הצליחה לייצר צמיחה מהירה ברווח גם בסביבת הכנסות מאוחדות כמעט יציבה.

המשתנה המרכזי להמשך יהיה איכות הצמיחה.
אם החברה תצליח להגדיל את הכנסות שירותי הסלולר והסיבים, לייצב את הפעילות הנייחת ולשמור על מבנה העלויות המשופר, התוצאות יוכלו להמשיך להתחזק גם ללא תרומה חריגה ממכירות ציוד.

הנושאים המרכזיים

שיפור הרווחיות בשני מגזרי התקשורת

הAdjusted EBITDA במגזר הנייד צמח ב7% ל245 מיליון ש״ח, ושיעורו מהכנסות המגזר עלה מ32.5% ל34.8%.
במגזר הנייח נרשמה צמיחה של 10.7% ל135 מיליון ש״ח, ושיעורו מההכנסות עלה מ32.2% ל34.2%. השיפור הרחב בשני המגזרים מחזק את המסקנה שלא מדובר רק בתרומה של פעילות אחת.

הסיבים ממשיכים לצמוח

מספר מנויי תשתית האינטרנט עלה ב2.1% ל392 אלף, ומספר מנויי הסיבים צמח ב6.5% ל363 אלף.
מנויי הסיבים מהווים כ93% מכלל מנויי התשתית של החברה.
המעבר לסיבים תומך באיכות השירות וביכולת למכור חבילות משולבות, אך ירידת הARPU באינטרנט מראה שהצמיחה בכמות הלקוחות עדיין אינה מתורגמת במלואה לעלייה בהכנסה מכל לקוח.

הסלולר מציג שיפור בהכנסה למנוי

מספר מנויי הסלולר גדל ב1.9% ל3.694 מיליון. הARPU הסלולרי עלה מ38.2 ש״ח ל38.6 ש״ח, למרות פגיעה בהכנסות הנדידה עקב המצב הביטחוני.
עם זאת, שיעור הנטישה הגבוה יותר מחייב מעקב, משום שתחרות חזקה יותר על לקוחות עלולה להגדיל את הוצאות השיווק וללחוץ על המחירים.

פעילות החשמל מתרחבת בהדרגה

הכנסות מגזר החשמל, לפי חלקה היחסי של סלקום, צמחו ב18.2% ל52 מיליון ש״ח.
לאחר תקופת הדוח הוארך רישיון אספקת החשמל עד סוף 2031, וסלקום אנרג׳י זכתה בתעודות זמינות בהיקף 25 מגה ואט.
החברה גם חתמה על הסכם לרכישת חשמל ממתקני אגירה בהיקף משוער של 820 מיליון ש״ח לאורך חיי ההסכם.
הפעילות עדיין קטנה ביחס לליבת התקשורת, אך עשויה להפוך בהדרגה למנוע צמיחה משלים.

שאלות מפתח

1. כמה מהשיפור ברווח הגולמי נובע מהתייעלות קבועה, וכמה מתמהיל זמני של מכירות ציוד והוצאות פחת נמוכות יותר?

2. כיצד מתכוונת החברה לעצור את הירידה בהכנסות השירותים ובARPU של פעילות האינטרנט?

3. מהו קצב ההשקעות והרווחיות הצפוי בפעילות החשמל עם כניסת הסכמי האגירה והאספקה החדשים לתוקף?

למה לשים לב ברבעון הבא

הכנסות השירותים

שיפור יהיה צמיחה בהכנסות שירותי הסלולר והתייצבות בהכנסות הפעילות הנייחת, בנטרול השפעות רגולטוריות.
המשך ירידה בשירותים לצד תלות במכירות ציוד יחליש את איכות הצמיחה.

שיעורי הרווחיות

שמירה על שיעור רווח גולמי הקרוב ל37% ועל שיעור Adjusted EBITDA גבוה בשני המגזרים תעיד שההתייעלות הופכת למבנית.
נסיגה חדה לאחר נרמול מכירות הציוד תצביע על תרומה זמנית יותר.

תזרים וחוב

תזרים חופשי חיובי לצד יחס חוב נטו לAdjusted EBITDA נמוך ימשיכו לחזק את הגמישות הפיננסית.
עלייה משמעותית בחוב בעקבות חלוקות הון או השקעות חדשות עלולה לצמצם חלק מהשיפור שנרשם במאזן.

סיכום

סלקום יצאה מהרבעון השני חזקה יותר, עם רווחיות משופרת, תזרים חופשי גבוה ומאזן בריא יותר.
עם זאת, ההמשך תלוי ביכולת להעביר את מרכז הכובד ממכירות ציוד משתנות לצמיחה עקבית בשירותי סלולר, סיבים וחשמל.