הרובוטקסי נתפס כאיום על Uber אבל הוא עשוי להפוך למנוע הצמיחה הבא שלה

במשך שנים Uber חיברה בין נוסעים לנהגים דרך אפליקציה אחת, וכעת היא מנסה להוכיח שהיא יכולה לעשות את אותו הדבר גם בעולם שבו הנהג נעלם מהרכב.
החברה, שנסחרת בסימבול UBER, מפעילה פלטפורמה עולמית להזמנת נסיעות, משלוחי מזון ושירותים לוגיסטיים, ומרוויחה בעיקר מעמלה על הפעילות שעוברת דרכה. החשש המרכזי של המשקיעים הוא שחברות כמו Waymo, Tesla, Zoox וWeRide יבנו שירותי רובוטקסי עצמאיים ויעקפו את Uber, אך אותו פיצול שמאיים על החברה עשוי דווקא להפוך את הפלטפורמה שלה לחשובה יותר.
ככל שיותר ספקיות יפעילו ציים שונים בערים שונות, כך יגדל הצורך במקום אחד שמרכז את הנוסעים, מפנה את הביקוש לרכב הזמין ומנהל את כל החלקים שמסביב לנסיעה.

הנכס החשוב של Uber הוא הביקוש

קל לחשוב שהיתרון של Uber הוא מספר הנהגים שלה, אך הנכס החשוב יותר הוא הקשר הישיר עם הנוסע. החברה כבר מחזיקה באפליקציה מוכרת, מערכת תשלומים, תמחור דינמי, מפות, שירות לקוחות, מערך ביטוח וקשרים עם רשויות מקומיות במדינות רבות.
ברבעון השני של 2026 הגיע מספר המשתמשים הפעילים החודשיים ל208 מיליון, עלייה של 16% לעומת הרבעון המקביל, ומספר הנסיעות צמח ב18% ל3.87 מיליארד.
ההזמנות ברוטו, כלומר הסכום הכולל שהלקוחות שילמו לפני העברת חלקם של הנהגים והשותפים, עלו ב24% ל58 מיליארד דולר, בזמן שתזרים המזומנים החופשי ב12 החודשים האחרונים חצה לראשונה את רף 10 מיליארד הדולר.
המספרים האלה חשובים לתזת הרובוטקסי, מפני שהם מראים שUber מגיעה לשינוי הטכנולוגי עם ביקוש קיים, פעילות רווחית ויכולת להשקיע סכומים גדולים בלי להתחיל מאפס. 

החשש של המשקיעים הגיוני

התרחיש השלילי פשוט להבנה. אם Waymo, Tesla או ספקית גדולה אחרת תפעיל צי רובוטקסי באמצעות אפליקציה עצמאית, היא תוכל לשמור לעצמה את הקשר עם הנוסע ולחסוך את העמלה שהייתה משלמת לUber.
זהו סיכון אמיתי, במיוחד בערים שבהן ספקית אחת משיגה יתרון טכנולוגי, כיסוי רחב וזמני המתנה קצרים. Waymo כבר מפעילה שירות ישיר לצרכן, וגם Zoox מתכננת להציע נסיעות דרך האפליקציה שלה לצד ההפצה באמצעות Uber.
המסקנה היא שספקיות הרכב האוטונומי לא חייבות לבחור באופן מוחלט בין פעילות עצמאית לבין Uber, והמודל הסביר יותר הוא שילוב בין שני ערוצי הפצה.

הפיצול בענף עשוי לחזק את הפלטפורמה

רוב הנוסעים לא ירצו לבדוק בכל נסיעה כמה אפליקציות שונות כדי לגלות איזו חברה פעילה באזור, מי מציעה את המחיר הנמוך ביותר ואיפה נמצא הרכב הקרוב. פלטפורמה שמרכזת כמה ספקיות יכולה לבצע את ההשוואה מאחורי הקלעים ולחבר כל נוסע לצי המתאים. זהו אותו יתרון של ריכוז ביקוש שעליו נבנו פלטפורמות בתחומי המלונות, משלוחי המזון והמסחר המקוון, שבו ספקים יכולים למכור ישירות ועדיין משתמשים במתווך כדי להגיע לקהל רחב יותר.

הפיצול הוא גם בעיה עבור מפעילי הרובוטקסי עצמם. רכבים אוטונומיים מחייבים השקעה ברכישה או בייצור, תחזוקה, ניקיון, טעינה, ביטוח, מוקדי שירות והחלפה לאורך השנים.
כדי שהכלכלה תעבוד, הרכב צריך לבצע כמה שיותר נסיעות ופחות זמן לעמוד ללא נוסעים.
Uber יכולה לעזור למפעיל להגדיל את ניצול הצי, למלא שעות חלשות ולהרחיב פעילות לעיר חדשה בלי להשקיע שנים בבניית בסיס לקוחות מקומי.
המשמעות היא שהחברה לא חייבת להיות הבעלים של כל הרכבים או המפתחת של מערכת הנהיגה, אלא יכולה להרוויח מהתשתית שמחברת בין הטכנולוגיה לצרכן.

Uber כבר החלה לבנות את שכבת ההפעלה

Uber כבר לא מסתפקת בהכנסת רכבים אוטונומיים לאפליקציה. בפברואר 2026 היא הציגה את Uber Autonomous Solutions, מערך שירותים שמציע לשותפות נתוני נהיגה ומפות, תמיכה רגולטורית, מימון לציים, תוכנה לניהול הרכב, ביטוח, שירות לקוחות ותשתית תפעולית.
המטרה היא לאפשר לחברות הטכנולוגיה להתמקד בפיתוח מערכת הנהיגה, בזמן ש־Uber מטפלת בחיבור לצרכן ובהפעלה היומיומית של הצי.
אם המודל יצליח, החברה תוכל להפוך משוק דיגיטלי להזמנת נסיעות לשכבת המסחור של התחבורה האוטונומית.

ההשקעה הגדולה משנה גם את רמת הסיכון

הטענה שUber הגיבה באיטיות לתחום הייתה נכונה יותר בעבר, אחרי שמכרה את פעילות הפיתוח העצמאית שלה ב־2020, אך היא מתאימה פחות למצבה כיום. החברה הודיעה שהיא מתכננת להתחייב ליותר מ10 מיליארד דולר לאורך השנים הקרובות באמצעות השקעות בחברות אוטונומיה, תשתיות והתחייבויות לרכבים.
רכבים אוטונומיים כבר זמינים דרך Uber ב7 ערים, החברה מכוונת להגיע לעד 15 ערים עד סוף 2026, והשותפות שלה התחייבו לחבר לאורך השנים כ־120 אלף רכבים לרשת.

המהלך מחזק את הסיכוי שUber תהיה שחקנית מרכזית, אך גם משנה את פרופיל הסיכון.
החברה בנתה בשנים האחרונות מודל יחסית קל בנכסים, שבו הנהגים או השותפים מממנים את כלי הרכב, וכעת היא עשויה להשתמש ביותר הון כדי לתמוך בציים ובחברות הטכנולוגיה.
אם הפריסה תהיה איטית, אם הרכבים לא יבצעו מספיק נסיעות או אם עלות התחזוקה תהיה גבוהה מהצפוי, התשואה על ההשקעה עלולה להיות נמוכה.
השאלה כבר לא מסתכמת בשאלה אם Uber תשתתף בשוק הרובוטקסי, אלא אם היא תוכל להפוך את ההתחייבות הגדולה לרווחים ולתזרים לבעלי המניות. 

התמחור נראה מעניין אבל דורש זהירות

Uber נסחרה ב6 באוגוסט 2026 במחיר של כ68.18 דולר, לאחר ירידה חדה בעקבות הדוח. במחיר הזה מכפיל הרווח ההיסטורי עמד סביב 15, אך הנתון מושפע מרווחים חשבונאיים משערוך ההשקעות של החברה.
ברבעון השני לבדו כלל הרווח הנקי תוספת של 1.6 מיליארד דולר לפני מס משערוך השקעות, כך שלא נכון להתייחס למכפיל ההיסטורי כאילו כולו מבוסס על פעילות הליבה.

הטענה שהמניה נסחרת במכפיל 15 על רווחי 2027 ובמכפיל 12 על רווחי 2028 יכולה להיות סבירה תחת תחזיות מסוימות, אך לא ניתן לאמת אותה בלי לדעת איזה ספק נתונים ואילו תחזיות רווח שימשו בחישוב.
המכפילים הרחוקים משקפים הנחה שהרווח למניה ימשיך לצמוח במהירות, שההוצאות על רובוטקסי לא יפגעו משמעותית ברווחיות ושמספר המניות ימשיך לרדת.
במילים אחרות, התמחור עשוי להיות אטרקטיבי, אך הוא לא מבטל את סיכון הביצוע אלא מפצה עליו במידה מסוימת.

מה יכול לשבור את התזה

הסיכון הגדול ביותר הוא שספקית אחת או שתיים יגיעו לפריסה רחבה מספיק כדי למשוך את המשתמשים לשירות עצמאי ולשמור לעצמן את רוב הכלכלה של הנסיעה. גם הפסקת שיתוף פעולה משמעותי עלולה לפגוע בתזה, במיוחד אם Waymo או Tesla יוכיחו שהן יכולות לייצר ביקוש גבוה ללא Uber.
סיכונים נוספים כוללים עיכובים רגולטוריים, תאונות שיפגעו באמון הציבור, עלויות מימון ותחזוקה גבוהות, צורך בהשקעות נוספות והפיכת Uber לעסק כבד יותר בהון.

צריך גם לזכור שהפלטפורמה לא תהיה בהכרח המנצחת היחידה. מפתחי הרכב האוטונומי מחזיקים בטכנולוגיה, יצרניות הרכב שולטות בייצור, מפעילי הציים אחראים על הנכסים וUber רוצה לשלוט בביקוש ובמסחור.
השאלה החשובה למשקיע היא איזה חלק מכל נסיעה יישאר בידי Uber אחרי שכל המשתתפים האחרים יקבלו את חלקם.

הרובוטקסי יכול להרחיב את Uber במקום להחליף אותה

הוויכוח סביב Uber לא עוסק רק בשאלה אם רכבים אוטונומיים יצליחו, אלא מי ישלוט בדרך שבה הם מגיעים ללקוחות. אם השוק יישאר מפוצל בין כמה מערכות נהיגה, יצרניות ומפעילי ציים, לפלטפורמה שמרכזת ביקוש ומנהלת את הנסיעה מקצה לקצה יהיה ערך משמעותי.
Uber מגיעה למרוץ עם מאות מיליוני משתמשים, תזרים מזומנים חזק ושורה ארוכה של שותפויות, אך כעת היא צריכה להוכיח שההשקעה הגדולה בתחום תייצר תשואה ולא רק נוכחות.

פריסה מוצלחת בכמה ערים גדולות יכולה לשנות את האופן שבו השוק מתמחר את החברה ולהחזיר את המניה מעל 100 דולר בתרחיש חיובי, אך זהו יעד אפשרי ולא תוצאה מובטחת.
נקודת המעקב החשובה תהיה השילוב בין מספר הרכבים והערים לבין ניצול הצי, הכלכלה של כל נסיעה וההון שUber נדרשת להשקיע כדי לצמוח.

תנועת המניה

מניית Uber ירדה בכ4.8% לאחר פרסום תוצאות הרבעון השני ותוכנית ההשקעה ברובוטקסי.
ההזמנות ברוטו עקפו את התחזיות, אך תחזית הרווח המתואם למניה לרבעון השלישי, בטווח של 0.84 עד 0.88 דולר, הייתה מעט מתחת לקונצנזוס של 0.89 דולר, והמשקיעים הגיבו גם להיקף ההון שהחברה מתכננת להפנות לתחום האוטונומי.