היכרות עם חברת אי.בי.אי חיתום

 15 עובדים, הכנסות מפעולות של כ67 מיליון ש"ח בשנת 2025 ורווחיות שהחברה כמעט לא ראתה בעבר.

אי.בי.אי חיתום, הזרוע הציבורית של בית ההשקעות אי.בי.אי בתחום ההנפקות, היא אחת החברות השקטות והמעניינות בבורסה בתל אביב. לא מדובר בחברת טכנולוגיה נוצצת, לא בחברת חלום ולא בעסק שמוכר מוצר לצרכן הסופי. מדובר בחברה קטנה, רזה וממוקדת, שיושבת באחד הצמתים החשובים ביותר של שוק ההון הישראלי: המקום שבו חברות צריכות לגייס כסף, והגופים המוסדיים מחפשים עסקאות.

כדי להבין את הסיפור, צריך קודם להבין מה זה חיתום. כאשר חברה בישראל רוצה לגייס כסף מהציבור, בין אם דרך הנפקת מניות ובין אם דרך גיוס חוב, היא צריכה גוף שמכיר את השוק, יודע לבנות את העסקה, לתמחר אותה, להפיץ אותה לגופים המוסדיים וללוות את החברה עד להשלמת הגיוס. החתם הוא למעשה הגשר בין החברה שצריכה כסף לבין המשקיעים שצריכים הזדמנויות השקעה. זה בדיוק המקום שבו אי.בי.אי חיתום פועלת, ובתקופה שבה יותר חברות חוזרות לגייס, העסק שלה הופך להרבה יותר מעניין.

וזה בדיוק מה שקרה בשנת 2025. שוק ההון הישראלי חזר להיות כלי מימון מרכזי עבור חברות במשק. אחרי שנים של ריבית גבוהה, ירידה בתיאבון לסיכון, אי ודאות מקומית ומלחמה, נוצר לחץ משמעותי בצנרת. חברות שרצו להגיע לבורסה המתינו לתנאים טובים יותר, וברגע שהבורסה המקומית חזרה למומנטום חיובי, אותו לחץ התחיל להשתחרר. זו לא הייתה רק עלייה במדדים, אלא חזרה אמיתית של פעילות גיוסי הון וחוב.

הגל הנוכחי של ההנפקות בישראל שדיברתי איתכם עליו הרבה לאחרונה ומצרף לכם שוב קישור לכתבה עליו חשוב במיוחד כי הוא נראה שונה מהגל של 2021. אז, סביבת ריבית אפסית וכסף זול דחפו לבורסה עשרות חברות, רבות מהן חברות טכנולוגיה וחברות חלום, שחלקן הגיעו לשוק ללא רווחיות מוכחת. לאחר מכן, כשהריבית עלתה והתיאבון לסיכון ירד, חלק גדול מהחלום הזה התפוצץ. הפעם, הגל נשען הרבה יותר על חברות מהכלכלה הריאלית: נדל"ן, תשתיות, ביטחון, תעשייה, פארמה ואנרגיה. אלו חברות שצריכות הון אמיתי לצמיחה, הרחבת פעילות, מחזור חוב, השקעות בכושר ייצור ומימון פרויקטים. בכתבה שצירפת נכתב שהגל הנוכחי מתאפיין בפעילות של חברות ביטחוניות, נדל"ן ותשתיות, כאשר הקיפאון של 2022 עד 2024 יצר לחץ בצנרת אצל חברות איכותיות שחיכו לתנאים טובים יותר.

כבר היום אפשר לראות את זה בשמות שמגיעים לשוק ובשמות שנמצאים על הכוונת. בתחילת 2025 בוצעו הנפקות ראשונות של חברות כמו בלדי, פאי סיאם, שובל הנדסה ואלעד מערכות, ובהמשך השנה ראינו גם הנפקות גדולות יותר כמו אמפא ועמל ומעבר. עמל ומעבר החלה להיסחר לפי שווי של כ2.6 מיליארד ש"ח, ואמפא השלימה הנפקה בהיקף של כ600 מיליון ש"ח לפי שווי של כ3 מיליארד ש"ח אחרי הכסף. 

גם קדימה, הסיפור רחוק מלהסתיים. חברות כמו תדהר, בסט, אביסרור, טמבור, רפא, רפק אנרג'י, ממחישות שהשוק כבר לא נשען רק על חברות קטנות שמחפשות חלון הזדמנות, אלא על חברות גדולות יותר מהכלכלה הריאלית. בכתבה שצירפת צוין שגל ההנפקות הנוכחי צפוי ללוות את הבורסה בתל אביב לפחות במהלך השנתיים הקרובות, כאשר החברות שמבקשות להצטרף לבורסה מגיעות מנדל"ן, תעשייה, פארמה, אנרגיה ותוספי מזון.

וזה בדיוק הקטליזטור המרכזי של אי.בי.אי חיתום. כל חברה כזו שמגיעה לבורסה צריכה גוף שיודע לבנות את העסקה, לדבר עם המוסדיים, להבין איפה יש ביקוש אמיתי, לתמחר נכון את הגיוס ולהביא את העסקה לקו הסיום. כשחברות נדל"ן ממחזרות חוב, כשחברות ביטחוניות מרחיבות פעילות, כשחברות תשתית צריכות מימון ארוך טווח וכשחברות פרטיות מתחילות לבחון כניסה לבורסה, גופי החיתום הם אלה שנמצאים מאחורי הקלעים ומתרגמים את גל הפעילות הזה להכנסות.

המספרים של אי.בי.אי חיתום מראים עד כמה השינוי בשוק הגיע מהר מאוד לדוחות. בשנת 2025 החברה רשמה הכנסות מפעולות של כ67.2 מיליון ש"ח, רווח מפעולות רגילות של כ54.9 מיליון ש"ח ורווח נקי של כ46.6 מיליון ש"ח. ברבעון הראשון של 2026 המומנטום נמשך, כאשר החברה רשמה הכנסות ורווחים כוללים של כ41.1 מיליון ש"ח, מתוכם הכנסות מפעולות של כ30.9 מיליון ש"ח, רווח מפעולות רגילות של כ24.3 מיליון ש"ח ורווח נקי של כ18.3 מיליון ש"ח. ביחס לגודל החברה ולמבנה הרזה שלה, אלה מספרים שממחישים היטב את המינוף התפעולי של העסק.

היתרון הגדול של אי.בי.אי חיתום הוא שמדובר בעסק שלא צריך להגדיל בצורה דרמטית את בסיס העלויות כדי ליהנות מעלייה בפעילות. אין כאן מפעלים, אין מלאי, אין השקעות הון כבדות ואין צורך בכוח אדם של מאות עובדים. עיקר הערך נמצא במוניטין, בקשרים עם הגופים המוסדיים, בניסיון בביצוע עסקאות וביכולת להבין איפה יש ביקוש אמיתי ואיפה העסקה לא תעבור. לכן, כאשר מספר ההנפקות, גיוסי החוב וההפצות הפרטיות עולה, השיפור בהכנסות יכול לרדת מהר מאוד לשורת הרווח. גם בכתבה שצירפת הודגש שהמאפיין הבולט של הפעילות הוא מינוף תפעולי קיצוני, כאשר עם כ15 עובדים ורוב הוצאות קבועות, הגידול בהכנסות מתורגם במהירות לרווחיות.

הרכב ההכנסות של החברה בשנת 2025 מספר את הסיפור בצורה ברורה. שירותי שיווק והפצה בהנפקות לציבור הניבו לחברה כ28 מיליון ש"ח, כ42% מסך ההכנסות. זהו החלק שבו החברה מסייעת להפיץ את ההנפקה למשקיעים, לייצר ביקושים ולקבל עמלה על הצלחת העסקה. לצד זה, שירותי החיתום המובטח הניבו כ23.7 מיליון ש"ח, כ35% מסך ההכנסות. כאן כבר מדובר בפעילות עם פרופיל סיכון גבוה יותר, משום שהחברה מתחייבת לרכוש ניירות ערך שלא יירכשו על ידי הציבור, אבל בדיוק בגלל זה גם פוטנציאל ההכנסה גבוה יותר. העובדה שהחיתום המובטח הפך לחלק משמעותי בהרבה מהפעילות היא אחת הנקודות החשובות בתזה, כי היא מראה שהחברה לא רק השתתפה בגל העסקאות, אלא לקחה בהן תפקיד עמוק ורווחי יותר.

לצד הפעילות הציבורית, הנפקות פרטיות למשקיעים מוסדיים הוסיפו לחברה כ11.4 מיליון ש"ח, כ17% מסך ההכנסות. בשוק הישראלי זו פעילות משמעותית מאוד, משום שחלק גדול מהחברות לא תמיד מחפש גיוס ציבורי מלא. לעיתים גיוס מול מספר גופים מוסדיים הוא מהיר, יעיל ומתאים יותר לצורכי החברה. עבור אי.בי.אי חיתום, זה מחזק את היתרון שלה: לא רק יכולת להוביל הנפקה בבורסה, אלא גם יכולת לחבר בין חברות לבין הכסף המוסדי בצורה ממוקדת.

חשוב להבין שאי.בי.אי חיתום לא פועלת בעולם ריק. שוק החיתום בישראל כולל מספר גופים פיננסיים שמתחרים על ליווי עסקאות, הפצות, גיוסי חוב והנפקות מניות, בעיקר סביב החברות הגדולות והאיכותיות שמגיעות לשוק. אבל מבחינת המשקיע הציבורי, הייחוד של אי.בי.אי חיתום הוא בכך שהיא חברת החיתום הציבורית היחידה בישראל. כלומר, גם אם קיימים גופים נוספים שפועלים בתחום החיתום וההפצה, רובם נמצאים בתוך בנקים, בתי השקעות או גופים פרטיים, בעוד שאי.בי.אי חיתום מאפשרת למשקיע לקבל חשיפה ישירה יותר לפעילות עצמה. זו נקודה חשובה בתזה, כי מי שמאמין שגל ההנפקות וגיוסי החוב בישראל יימשך, לא מקבל כאן חשיפה כללית לשוק ההון, אלא חשיפה יחסית נקייה לאחד הגופים שנמצאים מאחורי הקלעים של אותו גל.

מעבר לפעילות החיתום, לחברה יש גם שכבת השקעות שמוסיפה לתמונה עוד ממד. נכון לסוף הרבעון הראשון של 2026, ההשקעות לזמן ארוך של החברה עמדו על כ98.8 מיליון ש"ח. אחת ההחזקות המרכזיות היא קרן מנור אוורגרין, שבה התחייבה החברה להשקיע 75 מיליון ש"ח. עד סוף מרץ 2026 החברה השקיעה בקרן כ46.1 מיליון ש"ח, כאשר השווי בדוחות עמד על כ80.9 מיליון ש"ח, לאחר רווח של כ10.1 מיליון ש"ח ברבעון. כלומר, לצד פעילות החיתום השוטפת, יש כאן גם רכיב השקעות שיכול לייצר ערך נוסף, אך גם להכניס תנודתיות לתוצאות.

נקודה נוספת שמחזקת את הסיפור היא החזר ההון לבעלי המניות. בשנת 2025 החברה חילקה דיבידנדים בהיקף של כ39 מיליון ש"ח וביצעה הפחתת הון של 25 מיליון ש"ח. במרץ 2026 הוכרז דיבידנד נוסף של 14.4 מיליון ש"ח, ולאחר תקופת הדוח אישר הדירקטוריון חלוקת דיבידנד נוספת של 18.3 מיליון ש"ח, לצד חלוקה נוספת של 20 מיליון ש"ח במסגרת הפחתת הון. עבור חברה בסדר גודל כזה, מדובר בהחזר הון משמעותי מאוד, שמראה שהרווחים לא נשארים רק בדוח, אלא גם עוברים בפועל לבעלי המניות.

ועדיין, חשוב להבין את אופי ההשקעה. אי.בי.אי חיתום אינה חברה עם הכנסות צפויות וקבועות בכל רבעון. זו חברה שהביצועים שלה תלויים בעוצמת הפעילות בשוק הראשוני, בהיקף גיוסי החוב, בתיאבון של הגופים המוסדיים וביכולת של חברות לנצל חלונות גיוס. אם גל ההנפקות וגיוסי החוב בישראל ימשיך, החברה יכולה ליהנות מעוד תקופה חזקה מאוד. אם הפעילות בשוק הראשוני תיחלש, הרווחיות עלולה להתכווץ בהתאם. זה לא חיסרון נקודתי, אלא חלק מהותי מהמודל העסקי.

בתקופה חיובית הוא מאפשר לחברה להגדיל הכנסות ולשפר רווחיות, אבל הוא גם מחייב משמעת סיכון גבוהה. חברה שמתחייבת לרכוש ניירות ערך שלא יירכשו על ידי הציבור צריכה לוודא שהיא לא רודפת אחרי עמלות על חשבון איכות העסקאות. לכן, ככל שהחברה מגדילה את חלקה בפעילות הזו, המשקיעים צריכים לעקוב לא רק אחרי גובה ההכנסות, אלא גם אחרי איכות העסקאות והסיכון שנלקח בדרך.

בשורה התחתונה, אי.בי.אי חיתום היא אחת הדרכים הישירות ביותר להיחשף לגל ההנפקות וגיוסי החוב בישראל. זו חברה קטנה, רזה ורווחית מאוד בשנים שבהן השוק הראשוני פעיל, עם יכולת ליהנות ממינוף תפעולי גבוה, החזר הון משמעותי לבעלי המניות וחשיפה למנוע צמיחה שנמצא כרגע במרכז שוק ההון המקומי. היא לא סיפור של צמיחה ליניארית רגועה, אלא חברה שמרוויחה בעיקר כאשר חברות במשק חוזרות להשתמש בבורסה כמקור מימון מרכזי.

אם שנת 2025 הייתה אירוע חריג בלבד, צריך להיזהר מלהשליך את התוצאות קדימה. אבל אם מה שאנחנו רואים הוא תחילתו של מחזור פעילות חדש בבורסה המקומית, עם יותר חברות שמגייסות הון, יותר חברות שממחזרות חוב ויותר עסקאות שמגיעות לשוק, אי.בי.אי חיתום יכולה להיות אחת הנהנות המרכזיות מהמגמה. עבור משקיע שמאמין בהתעוררות מתמשכת של שוק ההון הישראלי, זו חברה שבהחלט שווה להכניס לרשימת המעקב.

תבצעו את המחקר שלכם. יש עניין, אין המלצה.