חזרה למחירי ההנפקה, האם הסטארשיפ תחלץ את מניית SPCX מהקרקעית?

בזמן שבאתר השיגורים בטקסס צוותי ההנדסה של (SpaceX (SPCX משלימים את ההכנות האחרונות לטיסת המבחן ה-13 והדרמטית של רקטת הסטארשיפ, בוול סטריט מתחוללת דרמה בוערת לא פחות, רק שהפעם היא נמדדת במספרים אדומים על המסך.
פחות מחודשיים לאחר ההנפקה ההיסטורית שהסעירה את השווקים, מניית החברה מפלרטטת עם מחיר ה-IPO המקורי שלה, כשהיא מוחקת שווי שוק דמיוני של כמעט 850 מיליארד דולר ומעמידה למבחן את עצביהם של המשקיעים.
הפער הבלתי נתפס הזה, בין חברה שמתכננת להקים מושבה אנושית על מאדים לבין שוק הון שמוטרד ממכפילי מכירות מנופחים, פקיעת חסימות מניות ודוחות כספיים קרובים מציב את אימפריית החלל של אילון מאסק בצומת דרכים קריטי.
האם הלחץ הפיננסי יקרקע את החלום המרהיב, או שהנפילה הנוכחית היא בסך הכל עוד שלב זמני של הפרדת משגרים בדרך אל השיא הבא?

מנסיקה מטאורית לשפל בקרקעית

ההנפקה לציבור של ענקית החלל SpaceX ב-12 ביוני נראתה בתחילה כמו סיפור הצלחה הוליוודי שנתפר בדיוק לפי מידותיו של אילון מאסק.
החברה יצאה לדרך עם תג מחיר רשמי של 135 דולר למניה, אך הביקוש האדיר הזניק את שער הפתיחה ביום המסחר הראשון ל-150 דולר.
הטירוף סביב מניית SPCX רק הלך והתעצם, ותוך ארבעה ימים בלבד, ב-16 ביוני, היא זינקה לשיא כל הזמנים של 225.64 דולר.
באותם רגעים, האופוריה בוול סטריט הייתה בשיאה והתחושה הייתה ששום כוח משיכה לא יעצור את הנייר מלשבור שיאים חדשים.

אלא שהמסע לחלל החיצון נתקל בכיסי אוויר קשים, והנחיתה חזרה למציאות התבררה ככואבת במיוחד.
מאז אותו שיא מטאורי, המניה נתונה תחת לחץ מכירות אגרסיבי ורצוף שהוביל אותה ביום שלישי האחרון לשפל היסטורי מבהיל של 135.52 דולר, מרחק של סנטים בודדים בלבד מחציית קו התמיכה הפסיכולוגי של מחיר ההנפקה המקורי.
מחיקה של כ-33% מערך המניה בתוך שבועות ספורים היא מכה קשה לביטחון השוק, ובעיקר מכה בכנף עבור משקיעים פרטיים שליוו את החברה לאורך שנותיה בשוק הפרטי וראו את שוויה מזנק על הנייר רק כדי לגלות שהמפגש עם הציבור הרחב בוול סטריט מספק כרגע בעיקר שיעור כואב בכוח המשיכה הפיננסי.
הנפילה הנוכחית מחקה שווי שוק דמיוני של כמעט 850 מיליארד דולר, סכום שגדול יותר משווי השוק הכולל של רוב ענקיות הטכנולוגיה בעולם.
עבור משקיעים פרטיים שליוו את החברה לאורך שנותיה בשוק הפרטי וראו את שוויה מזנק על הנייר, המפגש עם הציבור הרחב בוול סטריט מספק כרגע בעיקר שיעור כואב בכוח המשיכה הפיננסי.

קרדיט: koyfin

האם באמת מדובר בהתרסקות חריגה?

למי שנבהל מעוצמת הנפילה וממחיקת הערך המהירה של SpaceX, מומלץ לקחת נשימה עמוקה ולהביט לאחור אל ההיסטוריה של וול סטריט.
ניתוח מעמיק מספק זריקת הרגעה מצוינת למשקיעים המודאגים, בחינה של 30 הנפקות הטכנולוגיה הגדולות ביותר ב-15 השנים האחרונות מגלה כי הן חוו ירידה ממוצעת מקסימלית של כ-55% במהלך שנת המסחר הראשונה שלהן.
במילים אחרות, התנודתיות העצומה שאנו רואים כעת ב-SPCX אינה עדות לכישלון מובנה, אלא חלק ממסלול מכשולים בריא, טבעי ונורמלי לחלוטין המאפיין חברות צמיחה פורצות דרך בשלביהן הראשונים בבורסה.

מעבר למבט ההיסטורי הרחב, חשוב לזכור כי SpaceX אינה פועלת בחלל ריק, והיא חולקת את אותה הקפאה שמקפיאה את שוק ההנפקות של שנת 2026 כולו.
הנתונים מראים כי שישה מתוך עשרת ה-IPOs הגדולים ביותר של השנה הנוכחית נסחרים כעת מתחת למחיר הסגירה של יום מסחרם הראשון.
למעשה, מדד ההנפקות הכללי מציג ביצועי חסר משמעותיים לעומת מדד ה-S&P 500 החזק.
במציאות שוק כזו, שבה רוב ההנפקות החדשות מתקשות למצוא קרקע יציבה, הנפילה של אימפריית הטילים של מאסק היא פחות תוצר של כשל ייחודי, ויותר השתקפות של סביבת מאקרו מאתגרת וזהירה במיוחד כלפי מצטרפות חדשות לבורסה.

 

קרדיט: Bloomberg

האנליסטים אופטימיים

מחוץ למסכי הבורסה שמהבהבים באדום, התמונה במסדרונות וול סטריט נראית שונה לחלוטין.
האנליסטים של בתי ההשקעות הגדולים עדיין מפגינים אופטימיות חסרת תקנה בכל הנוגע ל-SpaceX, ומסרבים להתרגש מהתנודתיות של הטווח הקצר.
מתוך 31 האנליסטים המובילים המסקרים את מניית SPCX, לא פחות מ-27 מעניקים לה המלצת קנייה או קנייה חזקה גורפת.
עם מחיר יעד ממוצע של 242 דולר, המציג פער פנטסטי של כ-78% מעל שער השוק הנוכחי.
האנליסטים מאותתים למשקיעים שהשווי האמיתי של החברה רחוק מלהשתקף בגרפים הנוכחיים.
ביטחון זה בא לידי ביטוי, למשל, בצעד האחרון של בית ההשקעות Needham, שבחר להעלות את מחיר היעד שלו ל-250 דולר בעיצומו של גל הירידות.

הסיבה העיקרית לרוח הגבית הזו נעוצה במודל העסקי חסר התקדים של SpaceX, שאינו נשען עוד על שיגור רקטות בלבד, אלא מתפקד כמערכת טכנולוגית רבת זרועות בעלת סינרגיה יוצאת דופן.
לצד שליטה כמעט מונופוליסטית בשוק השיגור העולמי, החברה מפעילה את רשת האינטרנט הלווייני Starlink, מפתחת שירותי תקשורת מהפכניים לחיבור טלפונים ניידים ישירות מהחלל, ומקימה מרכזי נתונים ותשתיות ענן מתקדמות על הקרקע ומחוצה לה.
אל כל אלה מצטרף מנוע הצמיחה המרתק מכולם, זרוע הבינה המלאכותית (SpaceXAI), שנוסדה בעקבות מיזוגה הרשמי של חברת xAI של אילון מאסק (הכוללת את צ'אטבוט ה-Grok ופעילות רשת X) אל תוך החברה מוקדם יותר השנה.
השילוב הזה בין חלל, תקשורת גלובלית ובינה מלאכותית הוא שמבטיח, בעיני המומחים, שהעתיד של החברה נמצא עמוק בשמיים.

טיסת המבחן ה-13 והמטען ההיסטורי של ה-Starship

כדי לשנות את כיוון המניה ולהוכיח לוול סטריט שהחזון ארוך הטווח מתורגם להישגים בשטח, SpaceX צריכה להציג הצלחות טכנולוגיות מוחשיות וההזדמנות הגדולה הזו מגיעה ממש כעת.
החברה נערכת לשיגור טיסת המבחן ה-13 של ה-Starship, הרקטה הגדולה והחזקה ביותר שנבנתה אי פעם.
זהו השיגור השני בלבד של דגם ה-גרסה 3 המשודרג, עיצוב עצום, כבד ועוצמתי בהרבה מקודמיו, שערך את טיסת הבכורה שלו לפני פחות מחודשיים ומסמן את חזית הטכנולוגיה של החברה בדרך למאדים.

טיסה 13 מגיעה עם מטען הנדסי ופיננסי כבד במיוחד, בעיקר לאור הלקחים מטיסת המבחן הקודמת במאי. במהלך אותו שיגור, שלב המשגר ספג נזקי חום כבדים בזמן ההפרדה מהחללית, נדחף לזווית לא צפויה, ולבסוף התרסק בים לאחר שחלק ממנועיו לא נדלקו מחדש.
בטיסה הנוכחית בוצעו שינויי חומרה ותוכנה מקיפים לתיקון כשלים אלו, אך הבשורה הגדולה באמת היא המטען, לראשונה, הסטארשיפ לא תשוגר ריקה אלא תישא מטען מסחרי אמיתי של 20 לווייני Starlink V3 חדשים.
שישה מתוכם אף צוידו במצלמות מיוחדות שיעקבו מקרוב ויצלמו את מגן החום של החללית בזמן החדירה הלוהטת לאטמוספירה, במטרה לנתח את עמידות האריחים התרמיים בזמן אמת ולספק הוכחה חותכת שהחללית מוכנה לפעילות מבצעית מלאה.

האתגר הגדול ביותר של SpaceX אינו בהכרח הוכחת ההיתכנות החד-פעמית, אלא היכולת לשכפל אותה שוב ושוב בדיוק וביעילות.
הסטארשיפ היא אמנם פלא הנדסי חסר תקדים, אך החברה טרם הוכיחה שהיא מסוגלת לייצר ולשגר אותה בקצב מהיר, סדיר וברמת יעילות של פס ייצור המוני.
המעבר ממעבדת ניסויים מתקדמת לחברה תעשייתית שמנהלת רכבת אווירית לחלל דורש בגרות מבצעית ולוגיסטית שעוד צריכה לעמוד למבחן המציאות בשטח.

קרדיט: Reuters

האם החזון של מאסק ינצח את כוח המשיכה של השוק?

SpaceX ניצבת כעת באחת מנקודות המבחן המרתקות ביותר בתולדותיה, שבה הגבול בין הנדסת חלל להנדסה פיננסית מטושטש מאי פעם.
בעוד הגרפים האדומים בוול סטריט משקפים את החששות הטבעיים של שוק ההון מתמחור מכפילים גבוה ותקופות חסימת מניות מתקרבות, הפוטנציאל ארוך הטווח של החברה המשלב אינטרנט לווייני, תקשורת סלולרית, תשתיות ענן ובינה מלאכותית נותר חסר תחרות בשוק העולמי.
בסופו של דבר, ההצלחה או הכישלון של טיסת המבחן ה-13 של הסטארשיפ בימים הקרובים לא רק יקבעו את לוחות הזמנים המבצעיים של הפרויקט, אלא עשויים להיות בדיוק הזרז שיחזיר את האמון, יוציא את המניה מהשפל, ויצית מחדש את הראלי לעבר מחירי היעד השאפתניים של האנליסטים.