המרדף אחרי התשואה: כשהסנטימנט הופך לאסטרטגיית השקעה

התקופה האחרונה בשוק ההון הישראלי מאופיינת בתנועת המונים שנובעת משינוי חד בסנטימנט המשקיעים. פעם נוספת אנו עדים לתופעה שבה משקיעי הריטייל פועלים על פי ביצועי העבר הקרוב, תוך שהם מנסים לתפוס את הטרנד התורן בתיקי הפנסיה וההשתלמות שלהם. הפעם, המוקד עובר מהמדדים האמריקאים המעוטרים חזרה לזירה המקומית, בתקווה לשחזר את הצלחת מדדי תל אביב מהחודשים האחרונים, זאת למרות שמדובר בחיסכון המיועד לטווח הארוך.

המהפך של 2025: תל אביב עולה והדולר צונח

מתחילת שנת 2025 חל שינוי דרמטי ביחסי הכוחות בין השוק המקומי לשוק האמריקאי. בזמן שמדד S&P 500 רשם עלייה של 16%, מדד תל אביב 125 זינק בשיעור יוצא דופן של 50%, מה שהפנה אליו את זרקורי המשקיעים באופן מיידי. במקביל למגמה זו, השקל רשם התחזקות משמעותית של 16% אל מול הדולר, מה שגרע מהתשואה השקלית של אלו המחזיקים במסלולים צמודי מט"ח. נתוני המעברים מצביעים על זרימת כספים מאסיבית בקופות הגמל וקרנות ההשתלמות, שם חוסכים רבים נטשו את מסלולי חו"ל לטובת המדדים המקומיים, בניסיון להימנע מהפסדי המרה נוספים ומתוך רצון לרכב על גל העליות בתל אביב.
בחודש דצמבר של אותה שנה  , כמיליארד שקל עבר ממסלולי הS&P למדדי תל אביב . בתחילת שנת 2026 , המצב הגביר תאוצה שרק בחודש הראשון של השנה , הישראלים העבירו 2.5 מיליארד שקל למדדי תל אביב. כמו כן , גם ההשקעות של המוסדיים במניות ישראליות עולה בקצה חסר תקדים , שבמהלך החצי שנה האחרונה נרכשו מניות בשוק המקומי על סך 20 מיליארד שקל ע"י אותם גופים.
תהליך זה מגביר תאוצה כאשר מדדי תל אביב נמצאים בשיאם בתקופה זאת . 

זיכרון קצר: הנהירה ל-S&P 500 בשנת 2023

קשה שלא להשוות את המצב הנוכחי למה שהתרחש בשנת 2023. באותה תקופה, הטרנד השולט היה הפוך לחלוטין' חוסר הוודאות המקומי הוביל נחיל של משקיעים לנטוש את מדדי תל אביב ולעבור למסלולים מחקי S&P 500. באותה שנה, המדד האמריקאי סיפק תשואה חיובית  של כ 24%, בעוד שמדד תל אביב 125 פיגר מאחור עם תשואה צנועה של כ 4% בלבד. אלפי חוסכים ביצעו מעברים למסלולים אלו דווקא בשיא העליות, תוך הטיה פסיכולוגית ברורה לעבר ביצועי העבר ומתוך תחושה שהפער בין השווקים רק ילך ויגדל.
בשנה הזאת בלבד , היקף ההעברות של הישראלים בקופות הגמל והפנסיה לS&P עמד על כ-26 מיליארד דולר. 

פסיכולוגיה של שנה אחת בחיסכון של עשרות שנים

הבעיה המרכזית בהתנהלות זו היא חוסר הסבלנות וההתמקדות בטווח הקצר. משקיעים רבים מקבלים החלטות על עתידם הכלכלי על סמך ביצועים של שנה קלנדרית אחת בלבד, אף שמדובר בחיסכון שנועד לשרת אותם לאורך עשרות שנים. זהו ביטוי קלאסי של מרדף אחרי תשואה (Chasing Performance), שמוביל לרוב לכניסה לשוק בנקודת שיא ויציאה בנקודת שפל. כפי שאמר המשקיע האגדי וורן באפט: "שוק ההון הוא מכשיר להעברת כסף מהאנשים חסרי הסבלנות לאנשים הסבלניים".

לסיכום

ההיסטוריה מלמדת כי ניתן לזהות לעיתים קרובות את נקודות השיא בשווקים דווקא כאשר היקף העברות הכספים לתוך אותם מדדים שובר שיאים. הנהירה ההמונית ל(S&P 500 בשיא של 2023, והחזרה האגרסיבית לתל אביב לאחר זינוק של 50% ב-2025, מעידות על סנטימנט משקיעים המגיב לטרנד באיחור במקום להקדים אותו. הכניסה למסלול בגלל מה שעבד בשנה שעברה היא אסטרטגיה מסוכנת שמתעלמת מהעובדה שהתשואה העתידית כבר מגולמת במחיר הגבוה. במקום לרדוף אחרי הטרנד הבא, על המשקיע המושכל לבחון את התיק בראייה של עשרות שנים קדימה ולהימנע מפעולות אימפולסיביות ברגעי שיא של הסנטימנט הציבורי.