אשליית השקט בשוק האנרגיה

בעוד שעל פני השטח נדמה כי הכלכלה העולמית מצליחה להכיל את זעזועי הלחימה האחרונה והחיים ממשיכים כסדרם, ניתוח מעמיק של שרשרת האספקה חושף תמונה מדאיגה של לחצים המצטברים מתחת לפני השטח.
עברתי על כלל הגורמים המורכבים שעלולים להוביל לקריסה בקנה מידה היסטורי והבנתי מדוע המשבר הממשי טרם הורגש במלוא עוצמתו בקרב הצרכנים והשווקים.
מדובר בהצצה אל המנגנונים הנסתרים של שוק האנרגיה המבהירים את חומרת המצב הניצבת לפתחו של המשק העולמי בשבועות הקרובים.

מדוע המערכת טרם קרסה?

הסיבה העיקרית לכך שלא נצפו עד כה תורים ארוכים בתחנות הדלק או השבתה נרחבת של המשק העולמי במהלך חמישים הימים הראשונים למלחמה נעוצה במה שמוגדר כצינור הימי.
כאשר פרצו העימותים, כמויות אדירות של נפט גולמי כבר היו מועמסות על גבי מכליות ענק של חברות כגון (Exxon Mobil (XOM או (Chevron (CVX ועשו את דרכן ליעדים מרוחקים כמו קליפורניה או מלזיה. נוכחותן של המכליות הללו בלב ים יצרה חיץ זמני שאפשר לשווקים להמשיך לפעול כרגיל למרות חסימת נתיבי ההפצה המרכזיים.
נכון לעת הזו, המכליות האחרונות שיצאו מאזור המפרץ לפני סגירת מצר הורמוז הגיעו ליעדן הסופי והחוצץ הלוגיסטי הזה התפוגג לחלוטין.
במקביל, המהלך של הממשל האמריקאי להקל זמנית את הסנקציות על רוסיה ואיראן אפשר מכירה של מטענים תקועים אך המלאים הללו נוצלו עד תום והותירו את השוק העולמי חשוף וללא רזרבות זמינות למסירה מיידית.

שלושת הגורמים הדוחפים את העולם אל הקצה

הגורם הראשון הוא התרוקנות המלאי הצף בלב ים, כאשר מלאי הנפט והדלק הנמצאים פיזית על ספינות צנח לקצב מינימלי המסכן את המשכיות הסחר הבינלאומי התקין.
עבור מוצרים חיוניים כגון בנזין ודלק מטוסים, המלאי נמצא כעת קרוב לסף התחתון הנדרש לקיום פעילות כלכלית סבירה ואין יותר רזרבות על המים שיכולות למתן את המחסור.
הגורם השני נוגע לקריסת בתי הזיקוק, בדגש על אזור אסיה, שם המחסור בחומרי גלם הוביל לצמצום תפוקה של כעשרה מיליון חביות ביום הצפוי להתרחש עד חודש יולי.
מחירי הנפט למסירה מיידית גבוהים כל כך עד שבתי הזיקוק המופעלים על ידי ענקיות רושמים שולי רווח שליליים ומפסידים כסף על כל חבית מזוקקת.
הגורם השלישי הוא הביקוש הגבוה באופן מלאכותי ביבשת אירופה, שם ממשלות רבות בוחרות לסבסד את הדלק או להוריד מסים במקום לעודד צמצום צריכה, פעולה המונעת מהשוק להתאזן ומחריפה את המחסור העולמי עבור כלל המדינות.

בתמונה אנו רואים את הכמות של הבנזין ודלק למטוסים ב2026 בהשוואה לשנים הקודמות.
קרדיט: The Marker

הפיצול האזורי

תמונת המצב האזורית משקפת אסטרטגיות התמודדות שונות המחריפות את חוסר היציבות הגלובלי באופן ניכר.
באסיה המלאים המסחריים מתרוקנים במהירות ומדינות כמו יפן ודרום קוריאה נמצאות על סף שימוש במאגרים אסטרטגיים תוך הטלת הגבלות מחמירות כגון קציבת דלק, הנחיות לעבודה מהבית והקפאת יצוא מצד סין.
בניגוד לכך, באירופה הממשלות מנסות לקנות את דרכן החוצה מהמשבר באמצעות סבסוד מסיבי, למרות שמלאי דלק המטוסים ביבשת צפוי להספיק לחמישים ימים בלבד תחת תנאי המצור הנוכחיים.
בארצות הברית המצב מתוח באותה מידה בשל החשש ממחסור חמור לקראת עונת הנסיעות של הקיץ, מה שמוביל את הממשל לשקול צעדים דרסטיים של איסור יצוא מוצרי דלק מזוקקים המיוצרים על ידי חברות כגון (Valero Energy (VLO.
מהלכים אלו מצביעים על מגמה של התכנסות פנימה והעדפת צרכים לאומיים על פני יציבות השוק הבינלאומי.

הנזק המצטבר והשלכותיו הכלכליות

הנתונים מעידים כי גם אם מצר הורמוז ייפתח מחר בבוקר, הנזק המצטבר לשוק האנרגיה כבר נעשה והוא בלתי הפיך בטווח הקצר.
אובדן מוערך של מיליארד וחצי חביות נפט נחשב לבלתי נמנע, נתון המייצג כ-5% מהתפוקה העולמית השנתית.
ניתן להשוות את חומרת המצב לסגרי הקורונה בשנת אלפיים ועשרים, אז הביקוש העולמי נפל ב-10% והתמ"ג הגלובלי התכווץ בשיעור של 3%.
ההבדל המהותי והמסוכן ביותר הוא שהפעם הנסיגה הכלכלית לא נובעת מהחלטה מנהלתית של הממשלות בשל מצב בריאותי, אלא בשל היעדר פיזי של דלק זמין להנעת התעשייה והתחבורה.
ללא פתרון דיפלומטי מיידי ומשמעותי, העולם עלול להיקלע למפולת כלכלית דומה לזו שנצפתה בעשור הקודם אך עם קושי רב יותר להתאוששות מהירה בשל הפגיעה הקשה בתשתיות הזיקוק והאספקה.

סיכום ותובנות

לסיכום, אשליית היציבות שאפיינה את השבועות האחרונים מגיעה לסיומה עם התרוקנות המלאים בלב ים ומיצוי הצינור הימי.
השילוב המסוכן בין בתי זיקוק המפסידים כסף, מלאים אסטרטגיים מתדלדלים וביקוש אירופי מסובסד יוצר לחץ חסר תקדים על מחירי האנרגיה הגלובליים. הכלכלה העולמית ניצבת בפני מבחן של חוסר במשאב הבסיסי ביותר המניע אותה, וכל עיכוב נוסף בפתרון המשבר הגיאופוליטי מעמיק את הבור הכלכלי שיהיה עלינו למלא בשנים הקרובות.
המעבר מהסתמכות על מלאים קיימים למציאות של מחסור פיזי הוא השלב הבא והקשה ביותר של המשבר הנוכחי.