שוק האשראי בפרשת דרכים: בין אינפלציה דביקה לסיכוני האשראי הפרטי בארה"ב

התנודתיות בשווקים הגלובליים מעלה שאלות נוקבות לגבי עמידות הכלכלה הריאלית והיציבות הפיננסית של גופי המימון החוץ בנקאיים בארצות הברית. שילוב בין מחירי נפט גבוהים על רקע המתיחות עם איראן לבין נרטיב ריבית שמשתנה מעלה חשש כי הצרכן האמריקאי וחברות הטכנולוגיה יתקשו לעמוד בנטל החוב לאורך זמן.

הצרכן האמריקאי והלחץ בכיס

האזרח האמריקאי הממוצע מוצא את עצמו נפגע ישירות מהסלמה ביטחונית במזרח התיכון, נושא שלרוב אינו נמצא בראש מעייניו של הבוחר המקומי, אך השלכותיו בדמות זינוק במחירי הנפט הגלובליים מתגלמות באופן מיידי בעליית מחירי הדלק בתחנות בארה"ב. המצב הזה מפעיל לחץ פוליטי כבד גם על דונלד טראמפ, שכן יוקר האנרגיה הופך למוקד הביקורת הציבורית ופועל כ"מס" נוסף המאלץ את משקי הבית להדק חגורה. הבעיה מעמיקה כשמסתכלים על המספרים היבשים , החוב הכולל של משקי הבית בארה"ב עלה ב 191 מיליארד דולר ועומד כיום על מעל ל- 19 טריליון דולר, כאשר שיעור הפיגורים הכללי  טיפס ל- 4.8% בחישוב שנתי, הנתון הגבוה ביותר מזה כעשור. בהלוואות הרכב, הנחשב לאינדיקטור מוביל למצב מעמד הביניים, שיעור הפיגורים טיפס ל 5.2% ומתקרב לשיאי 2010, מה שמעיד על לווים שהגיעו לקצה היכולת התזרימית ומוותרים על הרגליים המובילות אותם לעבודה. במקביל, הלוואות הסטודנטים מציגות עלייה חדה עם שיעור פיגור כללי של 9.6% וזינוק חד ל 16.3%, העלייה החדה ביותר מאז 2004, מה שמסמן דור שלם שמתחיל את חייו הבוגרים בחדלות פירעון וצפוי להקרין לרעה על שוק הדיור והצריכה בשנים הקרובות.

זעזועים בשוק ה Private Credit והפיגור בחובות

אז מהו בכלל Private Credit ? 

 מדובר בשוק שבו קרנות השקעות פרטיות נותנות הלוואות ישירות לחברות, במקום שהן יגייסו חוב מהבנקים או ינפיקו אג"ח בבורסה. השוק הזה צמח משמעותית בעשור האחרון לאחר שהרגולציה על הבנקים התהדקה, והוא מוערך כיום בכ 2 טריליון דולר. כיום, הזירה הזו עוברת טלטלה. בנק (JPMorgan (JPM, החל לנקוט גישה זהירה יותר לאחר שהפחית את הערכת השווי של חלק מההלוואות בקרנות אשראי פרטיות, בעיקר אלו שניתנו לחברות תוכנה. במקביל, הלחץ עובר לכרטיסי האשראי,  כ 12.7% מיתרות החוב נמצאות בפיגור של מעל 90 יום, הנתון הגבוה ביותר מאז 2011. האמריקאים מגהצים את הכרטיס להישרדות בסיסית, וכשמגיע החשבון בסוף החודש, אין מאיפה לשלם. הירידה בשווי הביטחונות בקרנות האשראי מצמצמת את יכולתן של ענקיות כמו (Blackstone (BX ו (Apollo (APO לגייס הון נוסף.

הריבית הפדרלית ומנועי הצמיחה של הטכנולוגיה

הריבית בארה"ב נותרת גבוהה מהצפוי, מה שמשפיע ישירות על סגמנט ה Private Credit הנשען במידה רבה על חברות טכנולוגיה ותוכנה ועל עסקאות רכישה ממונפות . הצפי להפחתות ריבית משמעותיות במהלך 2026 התרחק מעט, והשוק מתמחר כעת מסלול זהיר שבו הריבית תישאר ברמות מרסנות למשך זמן רב יותר כדי להילחם באינפלציה., כאמור הריבית היום עומדת על בין 3.5% ל-3.75% .

כאשר בנקים גדולים מתחילים להוריד את הערכות השווי של ההלוואות בשוק הזה, זה מהווה סימן להידוק תנאי האשראי בתוך המערכת כולה. זה מקשה על חברות תוכנה וטכנולוגיה לגייס חוב חדש ומייצר לחץ רחב יותר בשוק ההון על רקע הניסיון לשמר צמיחה בסביבת ריבית מאתגרת.

סיכום ותובנות

המפגש בין אינפלציה שאינה דועכת, המונעת ממחירי נפט גבוהים בשל המתיחות עם איראן, לבין שיא בחובות הצרכניים והידוק בשוקי האשראי יוצר סביבת השקעות נפיצה. האירועים הללו מגיעים על רקע נתוני מאקרו המעידים על תחילתה של סביבת סטגפלציה (מצב כלכלי מאתגר המשלב צמיחה אפסית או מיתון יחד עם אינפלציה גבוהה ועליית מחירים).

 עם זאת, העיניים נשואות כעת אל עבר האי חראג', התפתחות חיובית בדמות השתלטות אמריקאית על מקורות הנפט של האי עשויה לשנות את התמונה לחלוטין. כמו כן , גם סיום הלחימה יוביל להורדת הלחץ המחירים ולהפוך את הסנטימנט בשווקים לחיובי.