דריכות שיא: מה מחכה לנו השבוע בשווקים?

שבוע המסחר הנוכחי ממשיך עם חוסר הוודאות. מצד אחד, אנחנו נמצאים בשיא של מתח גיאופוליטי שכבר מזמן התחיל להשפיע לנו על הכיס. מצד שני, ארה"ב הולכת לפרסם השבוע כמה נתונים כלכליים קריטיים שיקבעו אם הריבית צפויה לרדת בקרוב או שנמשיך להרגיש את הלחץ עוד תקופה ארוכה. השילוב הזה, בין הדרמה הצבאית במיצרי הורמוז לבין המדדים היבשים של האינפלציה, שם את המשקיעים בעמדת מגננה וגורם לכולם להחזיק חזק בכיסאות לקראת התנודתיות שצפויה בימים הקרובים.

האולטימטום של טראמפ: משחק שחמט על האי חארג'

כדי להבין את גודל השעה, צריך לזכור שהאולטימטום שהציב הנשיא טראמפ לאיראן עומד לפקוע בתוך פחות מ-48 שעות, והוא דורש דבר אחד פשוט - פתיחה מיידית של המיצרים. במוקד עומדת ההבנה שאם איראן לא תיסוג מהחסימה, ארה"ב תעבור לתקיפה ישירה של תחנות כוח ותשתיות קריטיות. בתוך המתח הזה, השוק מנסה להבין אם אנחנו בדרך לפתרון שישחרר את הפקק העולמי או להסלמה שתשבור את הכלים.

האפשרות הראשונה והיותר דרמטית, היא שהאולטימטום יפוג ללא מענה וארה"ב תעבור למעשים. במצב כזה, העיניים של כולם נשואות לאי חירג'. מדובר בנקודה הכי רגישה של האיראנים, כי משם יוצא כמעט כל הנפט שלהם לעולם. השתלטות צבאית על האי היא לא רק מהלך של הפגנת כוח, אלא ממש ניתוק של צינור החמצן הכלכלי של המשטר. אם המהלך הזה יצליח, הוא יכול להיות ה"גיים צ'יינג'ר" שיביא לסיום המלחמה, פשוט כי לאיראנים לא יישאר כסף לממן אותה. בשווקים זה ירגיש כמו רכבת הרים: ברגע הראשון נראה כנראה זינוק מטורף במחירי הנפט בגלל הפחד מהסלמה, אבל מיד אחרי שהאבק ישקע והמיצרים יישארו פתוחים, עשוי להגיע ראלי של אנחת רווחה שיקפיץ את השוק למעלה.

האפשרות השנייה היא שנראה הסכם של הרגע האחרון, משהו שיוריד את גובה הלהבות וימנע תקיפה. על הנייר זה נשמע נהדר, ובטווח המיידי אנחנו בטוח נראה את מחיר הנפט צונח אל מתחת ל-100 דולר ואת הבורסות נושמות לרווחה. אבל, וזה "אבל" גדול, רוב האנליסטים חוששים שמדובר רק בפתרון זמני, סוג של פלסטר שלא באמת פותר את הבעיה היסודית. הסכם כזה עלול להחזיר אותנו בדיוק לאותו מצב של דשדוש וחוסר ודאות שבו היינו תקועים, בלי שום פגיעה אמיתית באיום האיראני. 

עבור המשקיע לטווח ארוך, זה תרחיש של שקט מתעתע שישאיר את פרמיית הסיכון גבוהה וימשיך להעיב על השוק בכל פעם שהמתח שוב יעלה.

ביטוח ב-40 מיליארד דולר: ארה"ב לא לוקחת סיכונים

כדי לוודא שאספקת הנפט העולמית לא נעצרת לגמרי למרות החסימה והמתח, ארה"ב החליטה להכפיל את הערבויות והביטוחים שהיא מעניקה למכליות נפט העוברות באזור. יחד עם שותפות חדשות, היקף הביטוח הזה זינק ל-40 מיליארד דולר, מהלך שנועד להרגיע את חברות הספנות ולאפשר להן להמשיך להפעיל את המכליות גם תחת איום צבאי. הצעד הזה מראה כמה הממשל האמריקאי נחוש למנוע קריסה של שוק האנרגיה, והוא נותן לשוק סוג של רשת ביטחון כלכלית זמנית בזמן שהעיניים נשואות לפקיעת האולטימטום.

שבוע של הכרעות מקרו כלכליות: PCE, CPI וניהול ציפיות

בזמן שהעיניים נשואות למזרח התיכון, הלוח הכלכלי בארה"ב עמוס בנתונים חשובים. מחר יתפרסם דוח ה-ISM שייתן לנו רמז ראשון עד כמה הכלכלה האמריקאית מחזיקה מעמד, אבל המנה העיקרית תגיע בהמשך השבוע עם מדד ה-Core PCE ומדד המחירים לצרכן (CPI). אלו המדדים שהבנק המרכזי הכי אוהב לבדוק כדי להחליט על גובה הריבית, והשוק יסתכל עליהם בזכוכית מגדלת כדי להבין אם האינפלציה באמת נרגעת או שאנחנו בדרך לסחרור מחודש.

ביום חמישי יתפרסם מדד ה-Core PCE, שהוא המדד המועדף על הפד. מה שמיוחד בו זה שהוא מדד ליבה, כלומר הוא מתעלם ממחירי האוכל והאנרגיה התנודתיים. בתקופה שבה הנפט קופץ בגלל המתיחות הביטחונית, המדד הזה קריטי בשביל לראות מהי מגמת המחירים הבסיסית במשק. אם המדד הזה יהיה גבוה מהצפוי, זה יהיה סימן רע מאוד שמעיד על אינפלציה עמוקה שקשה לנצח, מה שכנראה יגרום לריבית להישאר גבוהה עוד הרבה זמן.

ולאחריו ביום שישי יתפרסם מדד המחירים לצרכן (CPI), הוא אולי המעניין מכולם הפעם. הוא אמור לשקף לראשונה איך המתיחות העולמית והחסימות במיצרים באמת משפיעות על שרשראות האספקה ועל יוקר המחיה בארה"ב. אם נתוני האינפלציה יפתיעו כלפי מעלה ויראו שהמחירים לא עוצרים, המשקיעים יצטרכו לעשות חישוב מסלול מחדש ולהבין שהחלום על הורדות ריבית בקרוב כנראה יצטרך לחכות.

המדדים מתאוששים והפחד נרגע: מה אומרים לנו הנתונים?

למרות הדרמה הצבאית, הנתונים מהימים האחרונים מראים שהמשקיעים מתחילים להפגין קצת יותר אופטימיות זהירה. מדד ה-S&P 500 טיפס בכ-2% בחמשת הימים האחרונים והגיע לרמה של מעל 6,582 נקודות, מה שמעיד על חוסן מסוים של השוק האמריקאי. במקביל, מדד ה-VIX, שמוכר כמדד הפחד, צנח בכמעט 20% באותה תקופה ועומד כרגע על 23.87, סימן לכך שהפאניקה הראשונית מעט נרגעה. מה שעוד מעניין זה מה שקורה בשוק האג"ח האמריקאי, שם ראינו ירידות קלות בתשואות כמעט לכל אורך יום המסחר האחרון. הירידה הזו בתשואות היא סימן מעודד שמראה על הפחתת סיכונים מצד המשקיעים, שמתחילים להעריך שהלחץ האינפלציוני אולי לא יהיה חמור כפי שחששו, מה שנותן לשוק קצת אוויר לנשימה לפני הנתונים המכריעים של השבוע.

ומה קורה אצלנו? 

בזמן שהעולם גועש, השוק הישראלי נמצא כרגע בהילוך איטי מאוד בגלל חופשת הפסח. חשוב לשים לב ללו"ז המיוחד של הבורסה השבוע.
ביום שני (6.4) - מסחר מקוצר של חול המועד שיסתיים כבר בסביבות 14:30.
בשלישי ורביעי (7-8.4) - לא יתקיים מסחר בכלל בגלל ערב החג והחג עצמו של שביעי של פסח.
מיום חמישי (9.4) המסחר יחזור כרגיל.
בגלל הלו"ז המקוצר הזה והמסחר דל, האירועים הכלכליים המקומיים כמעט ולא קיימים, כך שהפוקוס של המשקיעים בארץ מוסט כמעט לחלוטין למה שקורה בזירה הגלובלית ובחזית הביטחונית.

השורה התחתונה למשקיעים

השבוע הקרוב הוא צומת דרכים קלאסית עבור שוק ההון העולמי. מצד אחד יש לנו את הדרמה המדינית סביב פתיחת המיצרים שיוצרת המון פחד בטווח המיידי, ומצד שני את נתוני המאקרו שקובעים את המגמה ארוכת הטווח. המסקנה המרכזית היא שמחירי הנפט הפכו כרגע לברומטר המרכזי לסיכון. אם נראה פתרון אמיתי שיפתח את נתיבי השיט לצמיתות, נוכל לראות ראלי של הקלה, אבל אם נסתפק בסידורים זמניים או שנתוני האינפלציה יפתיעו לרעה, השווקים יצטרכו להתאים את עצמם למציאות הרבה יותר מורכבת ויקרה.