הבורסה בדרך לאקזיט? כל המשמעויות של עסקת הענק המתגבשת

הדיווח אתמול בערב של הבורסה לניירות ערך (TASE) על המגעים למכירת פעילות המדדים הוא אירוע שמחייב תשומת לב מיוחדת. לא מדובר בעוד מימוש נכסים שגרתי, אלא במהלך אסטרטגי שמוביל בנק ההשקעות ג'פריס (JEF) במטרה לחבר את השוק המקומי לצינורות ההפצה הגלובליים. כשהבורסה נסחרת בשווי שיא של 10.8 מיליארד שקל, המהלך הזה מסמן את השלב הבא באבולוציה של שוק ההון הישראלי ועשוי להשפיע ישירות על נזילות המסחר והחשיפה למשקיעים זרים.

לשם ההבנה, הבורסה מייצרת תזרים מזומנים מארבעה אפיקים מרכזיים:

• עמלות מסחר וסליקה: ההכנסות מכל פעולת קנייה ומכירה (ליבת הפעילות המסורתית).
• דמי רישום למסחר: תשלומים שוטפים שחברות משלמות כדי להישאר ציבוריות.
• שירותי מידע (Data): מכירת נתונים בזמן אמת לגופים פיננסיים.
• פעילות המדדים: סגמנט הפעילות הצומח ביותר, שעליו מתנהל המשא ומתן הנוכחי

מהי פעילות המדדים?
פעילות המדדים היא למעשה "מפעל המוצרים" של הבורסה. היא מחשבת ומנהלת מותגים כמו ת"א 35 ות"א 125, שמשמשים נכס בסיס לקרנות סל. כדי להבין את כוחו של המותג הזה, צריך לנתח את השליטה בשוק, בעוד שנתח השוק הכללי בקרנות הפסיביות עומד על כ-40%, הסיפור האמיתי מסתתר בנישה המקומית, כשבוחנים את המדדים העוקבים אחר ניירות ערך ישראליים הדומיננטיות של הבורסה היא מוחלטת ומגיעה ל-75% עד 80%. במילים פשוטות: מי שרוצה חשיפה לישראל, חייב לעבור דרך הבורסה. אם ב-2023 ההכנסות מפעילות זו עמדו על 10.2 מיליון שקל, ב-2024 הן כבר זינקו ל-25.1 מיליון שקל (יותר מפי 2), והמומנטום הזה נמשך בבירור גם לאורך השנה החולפת.

הסיפור הגדול כאן הוא לא רק מכירת הפעילות, אלא הערך האדיר שנוצר למשקיעים במניית הבורסה עצמה. בשלוש השנים האחרונות מניית הבורסה הציגה תשואה של כ-570%.
כדי להבין עד כמה המספר הזה חריג, בואו נשווה אותו למדדי הייחוס באותה תקופה:

• מדד ת"א פיננסים עלה ב-215%.
• מדד ת"א 125 (שבו הבורסה נכללת) עלה ב-112%.

הבורסה לא רק ניצחה את השוק, היא השאירה לו אבק, הפער האדיר הזה מסביר מדוע החברה נסחרת כיום בשווי של 10.8 מיליארד שקל ומדוע היא מרגישה בטוחה מספיק ללכת למהלך אסטרטגי מול ענקיות גלובליות.

למה הבורסה עושה את זה?
ההיגיון העסקי מאחורי המהלך נשען על שלושה עוגנים מרכזיים, כשהחשוב שבהם הוא הגלובליזציה. גופים בינלאומיים כדוגמת (MSCI),(S&P) ששמותיהם הוזכרו כרוכשים פוטנציאליים, מחזיקים ברשת הפצה אדירה מול אלפי משקיעים זרים שאינה נגישה לבורסה המקומית. מיתוג המדדים הישראליים תחת מטרייה בינלאומית צפוי להזרים ביקושים חדשים למניות בתל אביב מצד משקיעים שבשגרה אינם חשופים לשוק הישראלי.
בנוסף לכך, המהלך מאפשר גישה לטכנולוגיות חישוב מתקדמות. הגופים הבינלאומיים מחזיקים במערכות מורכבות המאפשרות פיתוח מוצרי מדד חדשניים שהשוק המקומי צמא להם. השילוב בין המותג הישראלי לבין היכולות הטכנולוגיות של הרוכש הפוטנציאלי עשוי לייצר ערך סינרגטי רב, הרבה מעבר למה שהבורסה יכולה לייצר לבדה.

למה למכור עכשיו?
ההיגיון העסקי מאחורי המהלך הוא גלובליזציה של ההפצה. גוף בינלאומי משמעותי (כדוגמת S&P Global או MSCI) מחזיק בתשתית הפצה מול אלפי משקיעים מוסדיים זרים שאינם נגישים לבורסה המקומית. העברת המדדים למותג בינלאומי תאפשר להזרים ביקושים חדשים למניות הישראליות מצד משקיעים גלובליים. מבחינת הבורסה, זהו מעבר למיקוד בחברה טכנולוגית ותפעולית, תוך השארת ניהול המותג והשיווק לשחקן המתמחה בכך ברמה עולמית.

מה המשמעות עבור השוק?

• הבעת אמון בכלכלה הישראלית: עצם קיום המשא ומתן עם גוף בסדר גודל כזה, ובמיוחד בתקופה מאתגרת, מהווה תעודת כבוד למשק המקומי. זהו איתות למשקיעים שהנכסים הישראליים הם סחורה מבוקשת ברמה הגלובלית.
• זרימת כסף זר: בטווח הארוך, אם העסקה תצא לפועל, אנו עשויים לראות את המניות הישראליות הופכות לחלק בלתי נפרד מתיקי השקעות של ענקי ניהול נכסים בעולם. כניסה של שחקן בינלאומי לניהול המדדים תגדיל בהכרח את נזילות המסחר ותביא לזירה קונים ומוכרים חדשים שעד כה נמנעו מפעילות ישירה בתל אביב.
• הצפת ערך למניית הבורסה: מניית הבורסה עצמה הציגה תשואה פנומנלית של כ־570% בשלוש השנים האחרונות. עסקה כזו, אם תיחתם, צפויה להציף ערך נוסף ולחזק את המודל העסקי של החברה, שנהנית גם כך ממעמד כמעט מונופוליסטי.

סיכום ותובנות
המהלך הנוכחי הוא קפיצת מדרגה המשלבת את שוק ההון הישראלי בתשתיות הפיננסיות של העולם הגדול. החיבור לגוף בינלאומי צפוי להסיר חסמים בפני משקיעים זרים ולהציף ערך לחברות הישראליות הכלולות במדדים. הצלחת המשא ומתן תהפוך את הבורסה המקומית לשחקן רלוונטי ונגיש יותר בזירה הגלובלית, ותחזק את מעמדה כצומת פיננסי מרכזי, ולא רק כזירה מקומית מבודדת.